La crise bancaire se poursuit, mais l'économie se porte mieux qu'on ne le pense

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'évolution de la masse monétaire mondiale (en jaune) et la performance de l'indice boursier américain S&P 500 (en noir).
Pourquoi c'est important
Les banques centrales ont fortement augmenté la masse monétaire pendant la crise du COVID pour soutenir l'économie. Mais il s'est avéré que près d'un tiers de l'argent n'a pas été injecté dans l'économie, mais dans le marché boursier.

Il est donc logique que si les banques centrales réduisent la masse monétaire, l'argent puisse à nouveau sortir du marché boursier. C'est ce qui s'est passé l'année dernière.

En raison de la crise bancaire, les banques centrales ont à nouveau augmenté massivement la masse monétaire. L'argent n'a pas encore afflué massivement sur le marché boursier, mais c'est probablement une raison importante pour laquelle les marchés boursiers se portent si bien actuellement.

La crise bancaire se poursuit,
La semaine dernière, la prochaine banque régionale américaine, la First Republic Bank, a fait faillite. Elle a été rachetée par JP Morgan, ou sauvée.

Le graphique montre les faillites bancaires aux États-Unis au cours des 30 dernières années. Il illustre l'ampleur de la crise bancaire actuelle en comparaison historique.

3 des 4 plus grandes faillites bancaires ont eu lieu en 2023.

Le graphique montre à quel point les défauts de paiement des banques sont élevés par rapport au produit national brut des États-Unis. Le niveau des crises de 2008, 1992 ou 1929 n'a pas été atteint depuis longtemps. Ce qui est inquiétant, cependant, c'est qu'une nouvelle banque fait faillite toutes les 2 ou 3 semaines.

Aux États-Unis, les banques ne sont pas tenues de comptabiliser les investissements qu'elles détiennent jusqu'à l'échéance à leur valeur de marché. Elles sont autorisées à les inscrire au bilan à leur valeur nominale. En Europe, c'est différent. Le graphique montre l'importance de ces pertes non réalisées dans les banques, qui dorment dans leurs bilans. Il s'agit de 30 % du total des fonds propres de catégorie 1 des banques. Un tiers du capital de réserve total est actuellement immobilisé dans des pertes non réalisées. Il ne serait donc pas surprenant que davantage de banques fassent faillite.

Aux États-Unis, les banques ne sont pas tenues de comptabiliser les investissements qu'elles détiennent jusqu'à l'échéance à leur valeur de marché. Elles sont autorisées à les inscrire au bilan à leur valeur nominale. En Europe, c'est différent. Le graphique montre l'importance de ces pertes non réalisées dans les banques, qui dorment dans leurs bilans. Il s'agit de 30 % du total des fonds propres de catégorie 1 des banques. Un tiers du capital de réserve total est actuellement immobilisé dans des pertes non réalisées. Il ne serait donc pas surprenant que davantage de banques fassent faillite.

Politique de la Réserve fédérale américaine
Mercredi dernier, c'était à nouveau le moment. La Réserve fédérale américaine a annoncé sa nouvelle décision en matière de taux d'intérêt. Comme prévu, les taux d'intérêt ont été augmentés de 0,25 %. Cependant, le communiqué de presse est toujours important.

Le graphique montre les communiqués de presse de la Réserve fédérale de mars et de mai avec les changements mis en évidence en mode changement. La première chose qui ressort est la constance avec laquelle la banque centrale fournit des informations et ne modifie que certains mots. C'est un signe de cohérence.

Depuis le mois dernier, deux changements se distinguent :

- En mars, il était encore dit que l'environnement des taux d'intérêt conduirait à des conditions d'emprunt plus strictes. Aujourd'hui, elle affirme que les conditions de crédit se sont détériorées. La FED ne s'attend donc pas à une nouvelle détérioration à l'avenir.

- La dernière phrase en rouge du graphique, qui a été supprimée, indique qu'aucune autre hausse des taux d'intérêt n'est prévue.

Le marché boursier a réagi positivement à la nouvelle décision sur les taux d'intérêt.

Le graphique montre à quel point les prévisions d'évolution des taux d'intérêt ont changé au cours du mois dernier. Il y a un mois, la première baisse des taux d'intérêt était attendue pour le début de l'année 2024. Aujourd'hui, on s'attend à ce qu'elle ait lieu dès le milieu de l'année 2023.

Nous estimons que ces attentes sont trop optimistes. Elles reposent sur l'hypothèse d'un ralentissement sensible de l'économie.

Le graphique montre ce que pensent de nombreux acteurs du marché. La forte hausse des taux d'intérêt directeurs aux États-Unis (ligne grise) va freiner massivement la consommation, ce qui conduira l'économie à la récession. Comme l'inflation diminue également, la banque centrale sera bientôt en mesure d'abaisser à nouveau les taux d'intérêt.
La réalité est actuellement différente. La bonne humeur des marchés boursiers à la suite de la décision sur les taux d'intérêt n'a pas duré longtemps.

Le nombre de nouveaux emplois créés aux États-Unis a été publié vendredi. Pour la treizième fois consécutive, elles ont été plus importantes que prévu. Cela ne s'était jamais produit au cours des 20 dernières années.

Tout le monde s'attend à un ralentissement de l'économie, mais les entreprises continuent d'embaucher.

Le graphique montre la création de nouveaux emplois aux États-Unis (à l'exclusion du secteur agricole volatile). La moyenne des dix dernières années est indiquée en bleu, et la tendance pour 2022 est indiquée en vert. Par rapport à l'année dernière, le rythme de création de nouveaux emplois n'a que très peu ralenti et reste supérieur à la moyenne à long terme.

Le graphique montre qu'un grand nombre des 500 sociétés de l'indice S&P 500 ont dépassé les attentes en matière de bénéfices trimestriels. Plus de 80 % d'entre elles ont enregistré des résultats supérieurs aux prévisions au cours de la présente période de publication des résultats. Il n'y a aucun signe de récession à venir. Une hausse aussi importante ne se produit généralement qu'à la fin d'une récession. Est-ce que c'est déjà fini ? N'y a-t-il plus d'inflation du tout ?

La vente de véhicules lourds est un indicateur fiable du ralentissement économique. Les entreprises n'investissent dans de nouveaux camions que si elles sont sûres de pouvoir les amortir à l'avenir. Le mois dernier, les ventes de camions n'ont pas chuté comme prévu, mais ont augmenté de 24 %.
Les chiffres économiques restent donc très contradictoires. Une économie qui se porte bien est une bonne nouvelle. Mais pour un marché boursier qui s'attend à une baisse rapide des taux d'intérêt, c'est du poison. Si l'économie se porte si bien, l'inflation continuera à augmenter et les banques centrales devront continuer à relever les taux d'intérêt. Par conséquent, les bons chiffres actuels pour l'économie sont mauvais pour le marché boursier.