La crise bancaire n'est pas encore terminée, Que signifie une courbe de rendement inversée ?

Le graphique de la semaine

Le graphique montre les attentes des investisseurs en matière de taux d'intérêt jusqu'en juillet 2024. En bleu, les attentes des investisseurs il y a deux semaines et en rouge, les attentes à la fin de la semaine dernière.

Pourquoi c'est important
Les investisseurs s'attendent à ce que la Réserve fédérale relève les taux d'intérêt, non pas à 5,5 % comme prévu il y a deux semaines, mais à ce qu'elle les abaisse pour faire face à la crise bancaire.

Ces attentes des investisseurs contredisent diamétralement les déclarations de Jerome Powell, le patron de la Fed. Il a déclaré mercredi dernier, lorsqu'il a annoncé la hausse des taux de 0,25 %, que cette année, les taux d'intérêt ne baisseront pas. Des hypothèses aussi complètement différentes sont rares. Qui aura raison ? La Réserve fédérale ou les investisseurs.

Il existe un dicton boursier à ce sujet : "La FED a toujours raison". La Réserve fédérale a toujours raison. Elle dispose de plus de moyens que tous les investisseurs réunis, qui agissent en outre de manière non coordonnée.

Mais la FED serait bien avisée de tenir compte des signes indiquant que les investisseurs sont très préoccupés par le système bancaire. On peut supposer que la crise bancaire n'est pas terminée.
La crise bancaire n'est pas terminée
Les banques centrales ont beau affirmer qu'elles maîtrisent la crise bancaire et que toutes les banques sont en sécurité, ni les banques elles-mêmes, ni les investisseurs ne semblent le croire.

Le graphique montre combien d'argent les banques centrales prêtent aux banques commerciales pour leur fournir des liquidités suffisantes à court terme. La semaine dernière, les banques ont demandé plus d'argent que jamais au cours des dix dernières années. Plus encore que lors de la crise COVID. Les banques ne font pas confiance à leurs clients et se préparent à de nouvelles sorties d'argent.

Depuis le retournement des taux d'intérêt, la Réserve fédérale américaine n'a cessé de réduire la masse monétaire afin de maîtriser l'inflation. En raison de la crise bancaire, elle a rouvert massivement les vannes de l'argent. Les 2/3 de la réduction de la masse monétaire se sont donc à nouveau évaporés.

Cela nous inquiète quant aux perspectives de contrôle de l'inflation. La Fed semble donner un signal de calme, mais ses actes ne correspondent pas à ses paroles. Si tout n'est pas un problème, pourquoi les banques centrales augmentent-elles si massivement la masse monétaire et oublient-elles complètement de lutter contre l'inflation ?

Le graphique montre à quel point le revirement de la Fed a été extrême. Le graphique montre la variation de la masse monétaire sur deux semaines. Elle est presque aussi élevée qu'au moment de la crise financière.

Comme nous l'avons expliqué dans l'un des derniers rapports sur les marchés, environ un tiers de l'argent circule sur le marché financier. C'est donc probablement aussi la raison pour laquelle les marchés boursiers ont légèrement augmenté la semaine dernière.

Le graphique montre le montant d'argent qui a afflué dans les fonds du marché monétaire au cours des 16 dernières années. La semaine dernière, un nouveau record historique a été atteint.

Le graphique montre à quel point les investisseurs ont réduit le risque au cours des deux dernières semaines. Les valeurs sont presque comparables à celles de la crise COVID.

Le graphique montre une enquête menée auprès des plus grands gestionnaires d'actifs institutionnels sur les domaines dans lesquels ils voient les plus grands risques d'investissement dans les mois à venir. Ils s'inquiètent également de la poursuite de la crise bancaire. Jusqu'à il y a trois semaines, la plupart d'entre eux n'avaient pas conscience de ce problème.

Après la crise financière, la BCE a créé l'indice de stabilité financière. Pour en savoir plus, cliquez ici. Il vise à fournir des informations sur le degré de stabilité du secteur des marchés financiers. L'indice présente également une forte corrélation avec l'indice boursier S&P 500.

L'indice a continué à perdre de la valeur ces dernières semaines. C'est à nouveau le signe que la crise bancaire n'est pas terminée.

Que signifie une courbe de rendement inversée?
Normalement, les taux d'intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d'intérêt à court terme. Il est peut-être possible de prévoir l'évolution économique à court terme, mais à long terme, c'est presque impossible. L'investisseur veut être indemnisé pour ces risques éventuels à long terme.

Dans certains cas, cependant, la courbe de rendement s'inverse. C'est généralement le cas lorsque les banques centrales augmentent les taux d'intérêt. Les investisseurs craignent alors que la hausse des taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation ait été trop forte et qu'une récession soit imminente. C'est précisément la phase du cycle à long terme des marchés financiers dans laquelle nous nous trouvons actuellement.

Le graphique montre la différence entre les taux d'intérêt à 10 ans et à 2 ans pour les obligations d'État américaines (ligne bleue). Normalement, les taux d'intérêt à long terme sont plus élevés que les taux à court terme. Les phases au cours desquelles ce n'était pas le cas sont marquées d'un cercle en noir. Il s'agit des phases durant lesquelles la courbe des taux était inversée.

Dans TOUS ces cas depuis 1985, une récession s'est produite 6 à 9 mois après l'apparition de la courbe de rendement inversée. En outre, le taux de chômage (ligne jaune) augmente fortement.

Nous avons donc également aligné nos portefeuilles sur ce scénario.

Le graphique montre une enquête menée auprès des plus grands investisseurs institutionnels pour savoir s'ils s'attendent à ce que la courbe des taux s'inverse dans les mois à venir. C'est le cas pour la plupart d'entre eux.
Dans la phase actuelle du cycle des marchés financiers, il est intéressant d'investir dans des valeurs de fond solides. Mais il ne faut pas oublier l'or.

Le graphique montre le rendement de l'or par rapport à l'indice boursier S&P 500 aux États-Unis après l'apparition d'une courbe de rendement inverse (ligne bleue). La ligne orange montre l'évolution de la récession de 1973 à 2004, qui est toujours considérée par de nombreux investisseurs comme la situation similaire la plus récente.

Ce qui nous préoccupe le plus actuellement, c'est ce graphique :

Le graphique montre les taux de croissance annuels des bénéfices de toutes les entreprises de l'indice S&P 500 (ligne bleue). La ligne orange représente un indice de la banque d'investissement Morgan Stanley, basé sur diverses données macroéconomiques de premier plan. Dans le passé, cet indice a eu un bon pouvoir prédictif. Sur la base de cet indice, la croissance des bénéfices devrait aujourd'hui diminuer fortement. Toutefois, la plupart des investisseurs (ligne jaune) ne s'attendent pas à ce que cela se produise.

Une autre indication qu'il est actuellement approprié d'investir de manière conservatrice et de se concentrer sur la substance et les actions de qualité.

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