Perspectives de rendement obligataire et d'inflation

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'état actuel de diverses émissions obligataires. À l'extrême gauche se trouvent les obligations présentant le risque le plus faible (obligations d'État des pays développés avec une probabilité de défaut de 0,1-0,3 %) et à l'extrême droite, les obligations présentant un risque très élevé (obligations d'État des marchés émergents très risqués avec une probabilité de défaut de 30-70 %). Dans chaque cas, le taux d'intérêt est donné en monnaie locale, en USD pour les marchés émergents.

Pourquoi cela est important :

Pour une obligation d'État à 10 ans aux États-Unis, vous obtenez actuellement un taux d'intérêt d'environ 1,8 %, sans pratiquement aucun risque. C'est beaucoup plus qu'en Allemagne, où l'investisseur doit encore payer pour que le gouvernement prenne l'argent.

Mercredi dernier, l'augmentation actuelle des prix à la consommation, c'est-à-dire l'inflation, a été publiée aux États-Unis.

Avec une inflation de plus de 7 %, la valeur a été plus élevée que prévu. Il s'agit de l'inflation la plus élevée aux États-Unis depuis 1980.

L'inflation se traduit par une perte de valeur de 7 % de toutes les liquidités que vous détenez. L'argent s'est dévalorisé de 7 % par rapport à l'année précédente. Pour éviter cela, vous devez investir votre argent.

Si vous investissez votre argent dans des obligations d'État à 10 ans, la perte de valeur est ramenée à 5,2 %. C'est moins que 7 %, mais cela reste fortement négatif. Le seul moyen pour un investisseur en obligations américaines de préserver la valeur de ses actifs serait d'investir dans des obligations d'État de marchés émergents tels que la Turquie, la Russie ou l'Argentine, dont les taux de défaillance peuvent atteindre 70 %.

C'est pourquoi la quasi-totalité de l'argent investi se retrouve sur le marché boursier. C'est là seulement que l'on peut encore obtenir un rendement supérieur à la perte de valeur due à l'inflation.

Excursus : Prix des obligations

Au cours des 30 dernières années, les taux d'intérêt ont baissé presque continuellement. Un investisseur en obligations peut donc être sûr de vendre avec un bénéfice pendant la durée de vie des obligations.

Exemple : On achète une obligation de la société Nestlé au prix de 100, avec un intérêt de 2 % et une durée de 10 ans. Après un an, le taux d'intérêt passe de 2 % à 1 %.

Comme le taux d'intérêt de l'obligation est fixe, l'ajustement passe par le prix. Un investisseur qui achète l'obligation dans un an devrait recevoir 1 % d'intérêt, soit la même chose que s'il achetait une nouvelle obligation au taux d'intérêt actuel. Le prix de l'obligation passe alors à 109 (1 % d'intérêt pendant 9 ans). Le prix redescend ensuite à 100 jusqu'à l'échéance de l'obligation. Toutefois, un investisseur qui a besoin d'argent peut vendre à tout moment avant l'expiration et réaliser une plus-value supplémentaire en plus des intérêts.

Aux États-Unis, les banques centrales devraient relever leurs taux d'intérêt à trois reprises en 2022. La situation, jusqu'alors agréable pour les investisseurs obligataires, change du tout au tout.

Même exemple que ci-dessus, mais l'obligation est achetée à un taux d'intérêt de 1 % et le taux d'intérêt passe à 2 % dans un an. Le prix de l'obligation tombe alors à 91 (1 % pendant 9 ans). Le prix remonte ensuite lentement jusqu'à 100 jusqu'à l'échéance dans 9 ans. Un investisseur qui a besoin d'argent doit donc s'attendre à une perte pouvant aller jusqu'à 9 %, et ce pour des investissements sûrs tels que les obligations.

Les investisseurs obligataires connaîtront des temps difficiles dans les années à venir. Les rendements réels (rendement moins inflation) restent négatifs et les pertes en capital potentielles.

Perspectives d'inflation

Pour 2022, le plus grand risque d'investissement est l'inflation. Les banques centrales soulignent à chaque occasion que l'inflation n'est que temporairement élevée en raison de Covid et qu'elle ralentira bientôt. Elles fondent leurs perspectives sur des arguments comme celui-ci :

Le graphique montre l'indice des prix des directeurs d'achat des grandes entreprises aux États-Unis. Cet indice a été un bon indicateur avancé de l'inflation au cours des 20 dernières années. Le graphique suggère que l'inflation est actuellement trop élevée et qu'elle devrait à nouveau diminuer dans les mois à venir. Les pressions exercées par les entreprises sur les coûts s'atténuent.

Toutefois, il n'est pas certain que cela se produise.

La Réserve fédérale de New York a calculé son propre indice, qui résume les différentes composantes des problèmes d'approvisionnement. L'indice n'indique pas encore de soulagement. Les chaînes d'approvisionnement sont toujours fortement déréglées et pourraient entraîner une hausse des prix.

Le graphique montre le chômage (en violet) et les offres d'emploi en millions aux États-Unis. Le nombre d'emplois ouverts est supérieur au nombre de chômeurs. De plus, certains demandeurs d'emploi manquent de compétences.

Il est tout à fait possible que les problèmes de la chaîne d'approvisionnement s'atténuent au cours des prochains mois, mais que la pression de l'inflation salariale s'accentue. Il est encore trop tôt pour tirer la sonnette d'alarme.