Panique acheteuse sur les marchés boursiers, premiers signes positifs, mais pas de feu vert

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'évolution de l'inflation aux États-Unis depuis 2019. Le graphique montre les trois principales composantes de l'inflation : l'inflation globale, l'énergie et les denrées alimentaires. Les prix de l'énergie et des denrées alimentaires étant souvent très volatils, beaucoup ne s'intéressent qu'à l'inflation globale. La baisse importante et imprévue de l'inflation est encerclée en rouge.

Pourquoi c'est important

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Mercredi dernier, les nouveaux chiffres de l'inflation aux États-Unis ont été publiés. Ceux-ci étaient bien meilleurs que prévu. Cela a provoqué un feu d'artifice sur les marchés boursiers. Une hausse quotidienne de 5 à 7 % est très rare.
Nous avons souvent souligné dans ce blog qu'un tel mouvement est possible, car la majorité des investisseurs sont très pessimistes et beaucoup d'entre eux ont couvert leur portefeuille.
Le marché boursier américain a ouvert en hausse directe de 3 % mercredi. Cela peut conduire à des achats forcés de la part de ceux qui ont parié sur un marché boursier en baisse avec de l'argent emprunté. À cela s'ajoutent les investisseurs qui sont totalement sous-investis et qui craignent de ne pas bénéficier d'un bon rendement. Cela peut conduire à une spirale haussière extrêmement forte.

La date de mercredi pourrait être appelée la date du retournement des taux d'intérêt pour les années à venir. Les données pourraient amener la Réserve fédérale à reconsidérer sa position et briser la dynamique des hausses de taux extrêmement élevées.
Premiers signes positifs, mais rien n'est encore joué

Le graphique montre le taux d'intérêt attendu par les investisseurs en juillet 2023. La banque centrale devrait relever le taux d'intérêt directeur par étapes successives jusqu'à un maximum de 5 à 5,5 %. Actuellement, il se situe entre 3,75 et 4 %.

Ce qui est important ici, c'est le graphique du bas et l'évolution des attentes depuis le mois dernier et depuis la semaine dernière.

Il y a à peine un mois, on s'attendait à ce que le pic se situe entre 4,75 et 5 %. En raison du resserrement de la communication de la banque centrale depuis la dernière hausse des taux, les attentes ont changé et le pic était nouvellement attendu entre 5,25 et 5,5 %. Quelques heures plus tard, les prévisions sont revenues au niveau d'il y a un mois.

D'une part, cela explique la forte hausse des marchés, mais cela replace également cette hausse dans un contexte clair. Les attentes viennent de revenir à leur niveau d'il y a un mois, et nous devons nous attendre à au moins une autre année de hausse des taux d'intérêt. Pour nous, ce n'est pas une raison pour changer complètement notre politique d'investissement. L'investissement prudent, axé sur les valeurs de rendement, nous semble toujours être la bonne stratégie.

Le graphique montre les composantes de l'inflation qui fluctuent souvent fortement (inflation flexible, en bleu) et la partie hideuse de l'inflation qui, une fois présente, ne disparaît pas (inflation collante, en rouge).
L'inflation collante concerne particulièrement les augmentations de salaires dans le secteur des services.

Malgré toute l'euphorie suscitée par les chiffres de l'inflation de la semaine dernière, l'inflation mesurée continue d'augmenter et ne montre aucune tendance à la baisse.
De plus, d'un point de vue historique, un retournement des taux d'intérêt à un niveau de 5 à 5,5 % serait plutôt faible :

Le graphique montre le niveau des taux d'intérêt directeurs depuis 1915 et les points d'inflexion sont marqués en rouge. Un retournement à un peu plus de 5 % serait le troisième plus bas niveau depuis 1915.

Le graphique montre la demande de prêts hypothécaires aux États-Unis. Cet indicateur montre très tôt l'évolution de l'ensemble du secteur de la construction aux États-Unis. La demande s'est effondrée de près de 90 %. D'autres indicateurs montrent une image similaire, l'économie américaine pourrait se refroidir beaucoup plus que prévu, voire connaître une récession très sévère.

Le graphique montre la performance boursière du S&P 500 d'octobre 2021 à aujourd'hui (en noir) et de 1973 à 1974 en rouge. En 1973, il y a eu une grande récession, c'est pourquoi les pessimistes comparent la situation actuelle à cette époque.
Nous pensons que la probabilité d'une telle évolution est faible, mais nous soulignons tout de même qu'il n'est pas approprié de tomber dans l'euphorie à cause d'un seul chiffre d'inflation plus favorable.
Depuis octobre 2021, les valeurs de croissance se sont effondrées en raison de la forte hausse des taux d'intérêt.

Le graphique montre le rendement des actions de performance (croissance) et de valeur (substance) dans le contexte actuel. Nous ne savons pas si la dernière semaine a déjà été la fin de l'année. Eine gewisse Erholung der Kurse wird sicher stattfinden, aber die Wende, dass Wachstum wieder nachhaltig besser rentiert, wird auf sich warten lassen, solange die Zinsen weiter steigen.

Historiquement, la situation actuelle a été marquée par une première baisse des taux d'intérêt de la Commission pour la surperformance des actions à faible capitalisation.

Le graphique montre les méga-capitalisations, c'est-à-dire les très grandes entreprises américaines. Elles ont fait grimper massivement l'indice ces dernières années. Cette tendance semble aujourd'hui brisée. Cela est dû en particulier aux grandes valeurs technologiques telles que Meta, qui font actuellement la une des journaux avec des licenciements massifs.
Néanmoins, nous sommes quelque peu prudents pour parier sur cette tendance à l'heure actuelle.

Le graphique montre le degré d'optimisme des PDG de petites entreprises aux États-Unis. L'optimisme est plus faible et le pessimisme plus élevé que lors de la crise de Covid.

Si les chefs d'entreprise ne croient déjà pas à un redressement, il est peut-être encore un peu trop tôt pour parier sur ces sociétés.