Calme sur le marché obligataire, les investisseurs réduisent les risques et font baisser les marchés

Le graphique de la semaine

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Le graphique montre l'évolution des taux d'intérêt des emprunts d'État américains à 5 ans (ligne noire) et les anticipations d'inflation des investisseurs (fond rouge). Les deux taux ont divergé massivement depuis mai 2020. Aujourd'hui, les anticipations d'inflation diminuent et convergent vers les niveaux actuels des taux d'intérêt.  

Pourquoi c'est important

Les investisseurs obligataires américains ont subi la plus forte baisse de valeur depuis le plan Marshall en 1948. Le fait que les attentes en matière d'inflation diminuent maintenant devrait conduire à un apaisement sur le front des taux d'intérêt. Il ne faut pas s'attendre à ce que les taux d'intérêt continuent à augmenter aussi fortement, mais ils resteront à leur niveau actuel et pourraient même reculer quelque peu.

Cela devrait également entraîner une légère reprise des valeurs technologiques. À moyen et long terme, cependant, les taux d'intérêt devraient rester élevés, ce qui devrait être mauvais pour les valeurs de croissance (Growth) et bon pour les valeurs de fond (Value).

Le graphique montre le rendement des actions de valeur au cours des 16 dernières reprises économiques post-récession depuis 1927. Pendant les reprises économiques et lorsque les taux d'intérêt augmentent, les actions de valeur ont tendance à progresser fortement. La remontée des valeurs de rendement vers les valeurs de croissance que nous avons déjà observée cette année n'est que le début d'un mouvement plus long et plus important.

Les investisseurs réduisent les risques et font baisser les marchés

Les conséquences de la pandémie de Covid, le retournement des taux d'intérêt américains et la guerre en Ukraine ont amené les investisseurs à modifier leurs politiques d'investissement et à réduire les risques.

Le graphique montre qu'après deux années d'afflux constants, c'est la première fois qu'il y a eu des sorties importantes des marchés d'actions.

Le graphique donne une indication de ce que les investisseurs ont acheté avec les liquidités provenant des ventes d'actions. En période d'incertitude, les obligations d'État américaines ont tendance à gagner du terrain. Les turbulences sur le marché du bitcoin, décrites ci-dessous, ont provoqué une fuite supplémentaire vers la sécurité et en particulier vers le dollar. De nombreux investisseurs ont paniqué et vendu tous les stablecoins en USD pour se réfugier dans le vrai USD.

Le graphique montre la performance du dollar 25 semaines avant et après la première hausse de taux d'un nouveau cycle depuis 1984. Par rapport aux cinq dernières reprises, le dollar a gagné plus que d'habitude et a commencé à perdre de la valeur vers la semaine 10-15. Nous avons donc tendance à nous attendre à un dollar faible dans les semaines à venir. À moins que la guerre en Ukraine ne s'intensifie à nouveau massivement.

Nous constatons également que de nombreux fonds spéculatifs réduisent leurs risques. Ils contractent souvent des emprunts importants et les investissent sur les marchés financiers. Ils ont souvent un effet de levier de 1:20 ou même 1:100. Pour réduire les risques, ils doivent vendre les bonnes actions qu'ils détiennent et dans lesquelles ils croient à long terme pour racheter les actions dans lesquelles ils sont à découvert.

Cela conduit généralement à une situation où, pendant quelques semaines, les actions de bonne qualité perdent de la valeur et les actions auxquelles personne ne croit gagnent de la valeur. De telles phases se produisent tous les 2 ou 3 ans. Pour les investisseurs à long terme, cependant, il s'agit généralement d'une bonne occasion d'acheter.

Netflix, par exemple, peut être acheté aujourd'hui au même prix qu'en 2017, lorsque l'entreprise comptait 80 millions d'abonnés, alors qu'elle en compte aujourd'hui plus de 220 millions. L'entreprise connaît actuellement des problèmes, mais elle n'en mourra pas.
Beyond Meat est un autre exemple. Un fournisseur connu dans le monde entier pour ses substituts de viande et dont les produits se trouvent dans presque tous les grands supermarchés. L'action a été cotée en 2019 au prix de 25 USD et se négociait déjà 84 % plus haut, à 46 USD, dès son premier jour de cotation. Actuellement, elle serait à nouveau disponible à l'achat pour 31 USD. En 2019, l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires de 90 millions d'USD, contre 460 millions d'USD aujourd'hui.  

Il ne s'agit là que de deux exemples d'entreprises de bonne qualité, leaders sur leur marché et dont l'achat est actuellement très bon marché.

Le bitcoin est-il sur le point de disparaître ?

Il faut faire la distinction entre deux choses. La crypto-monnaie telle que le bitcoin et l'avenir de la technologie blockchain sur laquelle reposent les crypto-monnaies.

Le graphique montre la courbe d'adoption, c'est-à-dire le temps nécessaire pour qu'une nouvelle technologie soit accessible à tous. Chaque nouvelle catégorie de produits et de technologies a une courbe d'adoption, qui est le taux cumulatif auquel une population adopte un produit, un service ou une technologie au fil du temps.

Dans le cas de l'invention de l'acier ou du béton, il faut près de 100 ans pour que la technologie soit pleinement adoptée. Avec la mondialisation et la technologisation, le délai d'adoption est de plus en plus court. Le graphique montre que le Bitcoin et l'Ether n'ont qu'une petite partie de l'adoption derrière eux et le potentiel que la technologie a encore. La poursuite de l'adoption entraînerait des hausses de prix massives, car la quantité de bitcoins et d'éthers est fixe et ne peut être augmentée pour répondre à une demande supplémentaire.

Qu'est-ce qu'une stablecoin ?

Pour négocier des crypto-monnaies, vous devez disposer d'un compte sur l'un des principaux sites de négociation de crypto-monnaies, comme Coinbase. Plusieurs banques proposent des opérations ou des produits directement, mais elles doivent alors ouvrir un compte auprès de Coinbase ou d'un autre fournisseur. L'argent liquide traditionnel en USD ou en EUR est assez difficile à transférer. C'est pourquoi, dès que vous quittez le monde "réel" et que vous plongez dans le monde des crypto-monnaies, l'argent liquide est transformé en crypto-USD ou EUR. C'est ce qu'on appelle les Stabelcoins. Les Stabelcoins sont rattachés à l'USD ou à l'EUR dans une proportion de 1:1 et sont garantis par un collatéral. C'est du moins ce qu'ils pensaient.

Effondrement de Stabelcoins.

Certains n'étaient pas adossés à des garanties, mais à des algorithmes et, pour certains, les garanties n'étaient pas suffisantes. Lorsque le bitcoin s'est effondré massivement au cours des deux dernières semaines, certains des stabelcoins tels que TerraUSD se sont effondrés. Terra (ou LUNA, acronyme utilisé dans les échanges de cryptomonnaies) a chuté de 100 % à 16 %. En raison de l'illiquidité des marchés, l'algorithme n'a pas été en mesure d'effectuer des transactions. Les investisseurs qui détenaient leur argent en liquide sur les bourses de crypto-monnaies Terra ont perdu 84 % de leur valeur. Cela a entraîné une incertitude massive et des vagues de ventes de panique et de transferts vers des dollars et des euros réels. Cela a conduit les petites bourses et les fournisseurs au bord de l'abîme.

Actuellement, il semble que la spirale descendante mortelle ait été stoppée et que le marché ne s'effondre pas complètement. L'effondrement de TerraUSD peut être comparé à celui de la banque d'investissement Lehmann Brothers, qui a déclenché la crise financière. Théoriquement, il est possible que l'ensemble du marché des cryptomonnaies s'effondre, mais c'est très peu probable.

Nous avons souligné dans de précédents rapports sur le marché que 80 % des bitcoins ont été créés mais n'ont jamais été échangés. Tout dépend maintenant de la réaction de ces investisseurs. S'ils paniquent et commencent à vendre, ce sera la fin du bitcoin. Cependant, les investisseurs détiennent les bitcoins dans des portefeuilles froids. Cela signifie que pour les vendre, ils doivent les transférer sur une bourse. Actuellement, ces mouvements sont sporadiques, mais il semble que la plupart des premiers investisseurs restent calmes.    

Le graphique montre l'indice de peur actuel et ci-dessous en comparaison historique. Depuis que cet indice a été mesuré, une valeur inférieure n'a été mesurée qu'une seule fois, à l'automne 2019. L'indice est considéré comme un contre-indicateur. Si tous sont négatifs et ne détiennent plus de bitcoins, même de petits achats peuvent faire basculer le marché à la hausse.

Depuis des mois, différents analystes soulignent qu'il y a encore trop d'investisseurs à la recherche de fortune qui investissent dans le bitcoin. Il s'agit d'investisseurs qui se sont lancés dans le négoce de cryptomonnaies lors de la crise du Covid et qui espéraient pouvoir décupler leur capital sans risque. Ils capitulent aujourd'hui et liquident tous leurs avoirs. Mais ce serait alors la base d'une bonne et solide reprise.

Nous croyons au grand avenir de la technologie blockchain. Il est actuellement difficile de prédire quelle crypto-monnaie basée sur cette technologie sera gagnante et survivra à la crise actuelle. La seule chose que l'on peut clairement prédire, c'est que la volatilité restera élevée.