Le sentiment négatif persistant des investisseurs, combien de temps les taux d'intérêt vont-ils continuer à augmenter aux États-Unis ?

Le graphique de la semaine

e graphique montre les positions de tous les acteurs du marché ayant des contrats à terme sur les principales places boursières américaines. Avec les contrats à terme, vous pouvez profiter avec peu d'argent de la hausse des marchés (calls), mais aussi couvrir votre portefeuille en cas de baisse de la bourse (puts). La prime payée pour un put est alors comme une prime d'assurance contre la chute des marchés boursiers. Mais si le marché boursier monte ensuite, vous avez payé la prime d'assurance pour rien.
Actuellement, les investisseurs détiennent beaucoup d'options de vente.

Pourquoi c'est important
Dans l'histoire des marchés boursiers américains, il n'y a jamais eu de cas où le nombre d'investisseurs détenant des options de vente a été aussi important.

Le marché boursier baisse lorsque plus d'investisseurs vendent qu'ils n'achètent. Mais si tout le monde est couvert ou non investi, il suffit de quelques rapports positifs pour que le marché boursier augmente de 2 à 3 % en une journée. Cela s'est produit deux fois la semaine dernière. Lorsqu'au début de la semaine, des rumeurs ont circulé selon lesquelles la Chine se détournerait de la politique du zéro COVID ou à la fin de la semaine, lorsque des rumeurs ont circulé selon lesquelles Poutine était prêt à parler aux Américains de la guerre en Ukraine.
Le risque de nouvelles baisses importantes du marché boursier est moindre que le risque de manquer ces mouvements massifs à la hausse.
Taux d'intérêt aux États-Unis
La semaine dernière également, la Réserve fédérale (FED) a relevé ses taux d'intérêt de 0,75 % supplémentaire.

Le graphique montre comment les banques centrales aux États-Unis, en Angleterre et en Europe ont déjà augmenté les taux d'intérêt. La grande différence entre les États-Unis et l'Europe est importante pour la politique d'investissement. En 2021, les États-Unis avaient un taux supérieur d'environ 1 %, maintenant il est de 2,5 %. Cette différence de taux d'intérêt rend le dollar plus fort, car plus d'investisseurs prêtent leur argent aux États-Unis qu'en Europe. Ce n'est que lorsque cette différence de taux d'intérêt redeviendra plus faible que le dollar perdra de sa valeur par rapport à l'euro.

Le graphique montre les attentes des investisseurs concernant les nouvelles mesures de taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine. En bleu foncé les attentes le mercredi avant l'annonce et en bleu clair après la conférence de presse. Après la conférence de presse et les déclarations du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, les attentes ont à nouveau légèrement augmenté. Beaucoup espéraient que la banque centrale pourrait désormais relever moins fortement les taux d'intérêt, mais les espoirs ne se sont pas concrétisés.

Le graphique montre le taux terminal aux Etats-Unis. Le taux final indique le niveau auquel la FED devrait cesser de relever les taux d'intérêt. Avec la hausse des taux de mercredi, le taux cible de la FED se situe désormais entre 3,75% et 4%.

Chaque fois que le taux terminal baisse, il y a un rallye sur les marchés boursiers. Par conséquent, pour prévoir les marchés boursiers, il est essentiel d'examiner les prévisions des taux d'intérêt.
Le graphique suivant montre une image plutôt négative.

Le graphique montre en rouge les phases d'une courbe de rendement inverse. Normalement, on paie un taux d'intérêt plus faible pour les prêts à court terme que pour les prêts à long terme. L'avenir est incertain et les risques pour les prêts à long terme sont donc plus élevés.  

Actuellement, nous sommes dans une phase rare où les prêts à long terme (10 ans) ont un taux d'intérêt plus bas que les prêts à court terme (2 ans).

Au cours des 30 dernières années, après une telle situation, il y a toujours eu une récession.

Une récession ne signifie pas nécessairement une forte baisse des cours des actions. Mais dans toutes ces phases, les valeurs de rendement ont obtenu de meilleurs résultats que les valeurs de croissance.
De nombreuses données montrent que l'économie ralentit déjà :

Le graphique montre l'inflation (en blanc) et l'indice ISM (en vert). L'indice ISM manufacturier, également connu sous le nom d'indice des directeurs d'achat (PMI), est un indicateur mensuel de l'activité économique aux États-Unis basé sur une enquête menée auprès des directeurs d'achat de plus de 300 entreprises manufacturières. De nombreuses entreprises réduisent leurs achats, ce qui laisse présager une réduction de la production à l'avenir. L'ISM est l'un des indicateurs précoces les plus connus des performances économiques. Par conséquent, son pouvoir de prévision de l'inflation a été très bon dans le passé.

L'écart important actuel est dû à la guerre en Ukraine et à la forte hausse des coûts de l'énergie, ainsi qu'aux difficultés d'approvisionnement en Asie, en raison de la politique de zéro COVID du gouvernement chinois.

La forte hausse des taux d'intérêt a également un impact sur le prix de l'or. L'or est un placement sûr et apprécié en période de crise. Toutefois, l'or ne rapporte pas d'intérêts. C'est pourquoi le concurrent naturel de l'or sont les obligations d'État sûres. Comme les obligations d'État paient désormais des intérêts beaucoup plus élevés, cela incite les investisseurs à délaisser l'or au profit des obligations d'État. En outre, un dollar fort est généralement négatif pour le prix de l'or.

Le graphique montre une phase de flux monétaires négatifs inhabituellement longs de l'or. Cependant, en raison de vagues covides supplémentaires et de la guerre en Ukraine, qui pourrait encore s'intensifier, il existe des risques géopolitiques majeurs, nous maintenons une (petite) position en or dans les portefeuilles.