Bénéfices des entreprises aux États-Unis, taux d'endettement et de défaillance, évolution du taux de chômage aux États-Unis.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre la performance annuelle moyenne du marché boursier américain (S&P 500) depuis 1990 (en noir). En rouge figure la performance annuelle actuelle à partir de 2023.
Pourquoi c'est important
D'août à mi-octobre, le rendement des marchés boursiers est généralement négatif. Il est donc intéressant de maintenir un ratio de liquidités un peu plus élevé pendant cette période et d'espérer des prix d'entrée plus favorables.
Cependant, il ne faut pas manquer l'entrée entre la mi-octobre et la fin octobre. C'est à ce moment-là que commence généralement le rallye de fin d'année.

Bénéfices des entreprises aux États-Unis
Le rendement des bénéfices de chaque entreprise peut être calculé. Il s'agit du rendement des capitaux employés. Ce chiffre peut être agrégé à partir de toutes les entreprises de l'indice boursier S&P 500. Actuellement, le rendement des bénéfices du S&P 500 est de 3,93 %.

Les obligations sont considérées comme un concurrent direct des actions. Un emprunt d'État américain à court terme de 3 mois offre actuellement un rendement de 5,3 %.

Le graphique ci-dessus montre la relation entre le rendement des bénéfices du marché boursier américain et les obligations d'État à court terme. Si la ligne est au-dessus de la ligne du zéro, il vaut la peine d'acheter des actions, si elle est en dessous, les obligations sont le meilleur choix.
Actuellement, il y a plus d'avantages à investir dans les obligations que dans les actions. Pour que cela change, il faudrait que les actions génèrent un rendement plus élevé. Or, à l'heure actuelle, la situation n'est pas très réjouissante.

Le rendement des bénéfices aux États-Unis dépend d'un nombre de plus en plus restreint d'entreprises. Les valeurs technologiques représentent déjà près de 30 % du S&P 500.

Il n'est donc pas surprenant qu'une seule nouvelle provenant du secteur technologique fasse bouger l'ensemble du marché. La semaine dernière, la Chine a envisagé d'interdire l'utilisation de l'iPhone à tous les fonctionnaires chinois, et Huawei a dévoilé un nouveau processeur de téléphone portable qui, selon les Américains, ne devrait pas exister. Les États-Unis espéraient justement empêcher cela avec les embargos technologiques qu'ils ont imposés ces dernières années. Ces mauvaises nouvelles dans le secteur technologique ont entraîné l'ensemble du marché dans leur chute la semaine dernière.

Le graphique montre les révisions des bénéfices des analystes pour 2024. Pour les États-Unis, la situation semble s'être quelque peu stabilisée. Les prévisions de bénéfices pour 2024 restent stables depuis plusieurs mois et ne sont plus revues à la baisse (mais ne sont pas revues à la hausse non plus).

La situation est différente sur les marchés émergents. Ils sont considérés comme les plus grands perdants d'une récession émergente.

En Europe, il n'y a pas eu jusqu'à présent de révisions majeures à la baisse des prévisions de bénéfices. Normalement, l'Europe suit les États-Unis avec un décalage de 6 à 8 mois. Il pourrait donc y avoir de mauvaises nouvelles à venir.

Le seul actuellement est le Japon. Après une stagnation de plus de 10 ans, les choses bougent enfin à nouveau.

Le graphique montre à quel point les importations en provenance de Chine ont diminué ces dernières années. Au lieu de cela, une plus grande partie est produite aux États-Unis ou importée du Mexique. Toutefois, cela réduit les marges des entreprises, car les coûts de production ont tendance à augmenter.

Taux d'endettement et de défaillance
Nous avons déjà évoqué les taux d'épargne des ménages et le crédit aux États-Unis dans le rapport de marché de la semaine dernière. Le graphique ci-dessous combine les deux observations en un seul graphique.

Le graphique montre le taux d'épargne des ménages (en vert) et la demande de prêts par carte de crédit. Le taux d'épargne diminue et l'endettement augmente. C'est ainsi que la consommation élevée des États-Unis est actuellement financée. Cette situation n'est pas viable.

Le graphique montre le taux de défaillance des cartes de crédit. Il a déjà atteint son niveau le plus élevé depuis 1991. Ce n'est qu'une question de temps avant que la consommation ne s'effondre à son tour.

Mais les ménages privés ne sont pas les seuls à être en crise. Qui se souvient encore de la crise bancaire du printemps ? La presse a été étonnamment discrète à ce sujet. Lors de la crise bancaire du printemps, la Réserve fédérale américaine avait mis en place un parapluie de sauvetage pour les banques, leur permettant d'absorber les pertes sur les obligations à long terme. Le montant de ces prêts est représenté dans le graphique ci-dessus, mais inversé (en bleu). En d'autres termes, plus la ligne bleue est basse, plus les prêts demandés par les banques sont élevés.

Une fois la crise bancaire passée, la demande de ces prêts d'urgence devrait en effet avoir diminué. Or, elle a augmenté au cours des derniers mois ! Pourtant, les cours des actions des banques régionales américaines se sont redressés. Il y a quelque chose qui ne va pas. Selon nous, il ne serait pas surprenant que la crise bancaire nous rattrape à nouveau.

Évolution du taux de chômage aux États-Unis
Les demandes initiales d'allocations de chômage sont publiées chaque semaine aux États-Unis. La semaine dernière, elles ont encore baissé (graphique ci-dessous). À première vue, il s'agit d'une bonne nouvelle.

Les demandes initiales sont retombées au niveau d'août 2023. Cela laisse espérer une nouvelle baisse du taux de chômage.
Il faut regarder les chiffres de plus près pour voir que le tableau rose s'effrite de plus en plus.

Le graphique montre le nombre d'emplois à long terme et d'emplois fixes avec des contrats de travail permanents. La perte ou la réduction de ces emplois à long terme est en augmentation. Cela signifie que, bien que le taux de chômage continue de baisser, les salariés se voient de plus en plus souvent proposer des contrats à durée déterminée. Les entreprises perdent confiance dans l'embauche de salariés à long terme. C'est généralement un signe clair que la tendance du taux de chômage est sur le point de s'inverser.