Décélération et désinflation, perspectives Europe et Asie

Le graphique de la semaine

Le graphique montre le rendement annuel d'un portefeuille composé de 60 % d'actions et de 40 % d'obligations. Le rendement d'un tel portefeuille est le plus mauvais depuis 1929.

Pourquoi c'est important

2022 est l'une des rares années où la diversification n'a pas été payante. Les deux principales composantes d'un portefeuille, les actions et les obligations, ont toutes deux généré des rendements fortement négatifs. Un tel cas est très rare.

Il est important maintenant de s'en tenir à votre allocation stratégique d'actifs et de ne pas modifier la structure de votre portefeuille. Ajuster le portefeuille aujourd'hui de telle sorte que vous n'auriez rien perdu cette année-là conduit à être mal positionné au cours des 95 années suivantes.

Décélération et désinflation

Le titre peut prêter à confusion, car tout le monde parle actuellement d'inflation élevée, mais personne ne parle de désinflation. La désinflation ou désinvolture fait référence à une réduction du taux d'augmentation du niveau des prix, c'est-à-dire que le taux d'augmentation des prix diminue. Ainsi, la désinflation fait référence à une diminution de l'inflation, mais pas à une diminution du niveau des prix.

Les chiffres de l'inflation restent très élevés et la publication des prix à la consommation de la semaine dévastatrice et clairement supérieure aux attentes. Mais les données de base et les données sous la surface commencent à changer. De plus en plus de signes indiquent que l'économie est en train de se refroidir.

- De nombreux avertissements sur les bénéfices ont été émis la semaine dernière par des entreprises.

- Les stocks augmentent (par exemple, chez Intel et dans le secteur des ordinateurs en général).

- Les prévisions d'inflation pour 2023 sont en baisse

- Les marchés obligataires n'ont pas beaucoup réagi aux nouvelles données négatives

- L'Agence internationale de l'énergie réduit fortement la demande de pétrole prévue pour l'année prochaine

- Les carnets de commandes de nombreuses entreprises sont encore bien remplis, mais les nouvelles commandes s'effondrent.

Le graphique présente un résumé des enquêtes menées par les banques fédérales de réserve des districts américains sur les carnets de commandes des entreprises. La ligne bleue indique le nombre de commandes qui n'ont pas encore été honorées. Actuellement, les carnets de commande sont bien remplis dans la plupart des entreprises, mais aucune nouvelle commande n'est enregistrée, ce qui indique un ralentissement massif de l'économie. Dans 2 ou 3 mois, cela pourrait conduire à des programmes d'austérité et à des licenciements.

Cette semaine, les premières entreprises ont communiqué leurs résultats financiers du troisième trimestre. De nombreuses autres suivront dans les semaines à venir.

Le graphique montre dans quelle mesure les analystes ont relevé ou abaissé leurs estimations de bénéfices au cours des dernières semaines. Pour l'indice, les analystes qui augmentent leurs prévisions sont soustraits de ceux qui réduisent leurs prévisions de bénéfices. L'indice donne une bonne image du sentiment de l'économie.
Actuellement, l'indice montre que l'économie américaine se refroidit sensiblement et la plupart des analystes prévoient une baisse des bénéfices des entreprises.

Toutefois, en raison de ce que l'on appelle l'effet de base, les principaux chiffres de l'inflation ne devraient pas diminuer avant octobre. L'inflation est toujours mesurée par la variation sur un an. En septembre 2021, l'inflation a augmenté de 0,4 % et en octobre 2021 de 0,9 %. Plus la hausse est élevée il y a un an, plus la probabilité d'une baisse cette année-là est grande. Ensuite, lorsque le marché au sens large réagit à l'inversion de tendance en octobre, les pros se sont déjà positionnés.

Mais cela ne signifie pas qu'il y aura d'autres reculs. Par exemple, cette semaine, les loyers moyens aux États-Unis ont augmenté autant que la dernière fois en 1990. De telles informations constituent toujours un bémol. Toutefois, après 2 ou 3 jours de pertes, les acheteurs se reprennent immédiatement.

La dernière fois que la Fed a augmenté les taux d'intérêt autant qu'elle le fait aujourd'hui, c'était en 1973. Le graphique montre l'évolution du S&P 500 et de l'inflation de 1970 à 1976. Le redressement des marchés boursiers ne s'est pas produit lorsque l'inflation est redevenue faible, mais lorsque la tendance s'est inversée par rapport au refroidissement de l'inflation. C'est pourquoi il est important d'être investi maintenant et de ne pas détenir trop de liquidités.

Cette semaine, les marchés ont été hors de contrôle. Dans certains cas, des mouvements intrajournaliers de près de 5 % ont été enregistrés. Des mouvements aussi forts sont souvent observés lorsqu'un renversement de tendance majeur est imminent.

Voici un autre graphique qui montre à quel point nous sommes probablement proches d'un renversement de tendance. Le graphique montre le nombre d'actions du S&P 500 qui se négocient au-dessus de la moyenne à 200 jours. Actuellement, il y en a très peu. La plupart du temps, à ce niveau bas, il y a eu un renversement après les crises passées et un retour vers la moyenne à long terme.

Le graphique montre la valorisation des actions européennes sur la base de l'indicateur cours/bénéfices. Les actions européennes sont peu valorisées en comparaison historique. Elles n'ont été valorisées plus bas que pendant la crise Covid et après la crise financière.
D'un autre côté, il est peut-être un peu trop tôt pour un transfert important des actions américaines vers les actions européennes, tant que le dollar est aussi fort.

Le dollar est plus fort que jamais au cours des dernières décennies, mais tant que les taux d'intérêt aux États-Unis seront massivement plus élevés qu'en Europe et que la guerre en Ukraine se poursuivra, la force du dollar devrait persister.

En Asie, la Chine est le plus grand acteur. Le graphique montre l'évolution de l'indice boursier de Hong Kong depuis 1969. Nous sommes maintenant à un point critique où un retournement de situation devrait avoir lieu. L'effondrement est principalement dû à la faiblesse de l'économie chinoise et à la grande incertitude due à la crise de l'immobilier.
L'espoir de meilleurs rendements en Chine, mais aussi en Asie, repose toutefois sur l'hypothèse que, fondamentalement, rien n'a changé. Jusqu'à présent, l'Asie et surtout la Chine étaient l'usine du monde. Cependant, en raison des problèmes de chaîne d'approvisionnement et de la régionalisation déclenchée par la guerre en Ukraine, cela pourrait changer de manière significative. De nombreuses entreprises occidentales envisagent actuellement de déplacer leur production d'Asie vers leur marché national. Il est actuellement difficile d'estimer l'ampleur de ces effets. Une force compensatrice est que la Chine dépend de moins en moins des exportations et de plus en plus de la consommation locale, et qu'elle remplacera probablement les États-Unis en tant que plus grand marché de consommation du monde d'ici quelques années.

La clé ici sera probablement de se concentrer sur les entreprises qui bénéficient de la consommation locale en Asie et qui sont moins dépendantes des exportations.

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