La saison des résultats commence bien, Les investisseurs institutionnels attendent et voient, Où les investisseurs institutionnels voient-ils les risques les plus élevés ?

Le graphique de la semaine

Source : YouTube Markus Koch Wall Street du 19.07.2022, horodatage : 5.16

Bank of America enquête chaque mois auprès des plus grands investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension, les banques et les compagnies d'assurance. L'une des questions posées depuis le début de l'enquête en 2001 est de savoir quel est le niveau de risque des investissements actuels des investisseurs. Le résultat actuel est le plus bas depuis que l'enquête est menée, et plus bas que pendant la crise financière.  

Pourquoi c'est important

L'indicateur est considéré comme un indicateur de contraction. Si les plus gros investisseurs sont en mouvement avec un faible risque, c'est qu'ils ont déjà vendu tout ce qu'ils voulaient vendre ou qu'ils se sont couverts par des opérations à terme. Il ne faut donc plus s'attendre à une forte pression à la vente. Même de petits achats peuvent faire grimper le marché boursier.

Lorsque les investisseurs changent d'avis, beaucoup d'argent afflue sur les marchés et fait grimper les prix. C'est donc le bon moment pour revenir sur les marchés.

La saison des bénéfices commence bien

Traditionnellement, les banques sont les premières entreprises à publier leurs résultats financiers pour le deuxième trimestre 2022. Cependant, Tesla a également annoncé ses résultats cette semaine. Le bilan des premiers rapports sur les bénéfices est mitigé, mais en moyenne légèrement positif.

Au cours de la semaine prochaine, de nombreuses autres entreprises suivront, ainsi qu'Apple ou Amazon. En outre, la publication de la croissance du PIB (produit intérieur brut) pour les États-Unis est attendue le 28 juillet. Après une baisse de 1,5 % au dernier trimestre, on s'attend maintenant à une augmentation de 0,9 %. Si la valeur est négative par rapport aux attentes, cela signifierait que nous sommes officiellement en récession.

Selon la définition d'une récession, il faut deux trimestres de croissance négative. Par conséquent, si la valeur était positive aujourd'hui, une récession aux États-Unis ne serait pas possible avant 2023. Ce serait une bonne nouvelle pour le marché boursier et pour de nombreux hommes politiques américains, et cela aurait un impact majeur sur les prochaines élections générales aux États-Unis.

Positions négatives record sur les contrats à terme

Source : YouTube Markus Koch Wall Street du 20.07.2022, horodatage : 12.13

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Le graphique montre combien d'investisseurs parient sur la hausse des marchés boursiers avec des contrats à terme (contrats à terme longs, valeur positive sur le graphique) ou parient sur la baisse des prix (contrats à terme courts, valeur négative sur le graphique ci-dessus).

Ces dernières semaines, un nombre croissant d'investisseurs ont accumulé des positions courtes sur les contrats à terme. Il y a deux raisons à cela :

1. Les fonds spéculatifs pariaient sur un effondrement du marché boursier. Compte tenu de l'importance des ventes à découvert sur les marchés à terme, qui sont également soumis à un fort effet de levier, ils gagneraient beaucoup d'argent si le marché boursier s'effondrait aujourd'hui.
2. Les grands investisseurs institutionnels couvrent leurs positions en actions avec des contrats à terme. Vendre des contrats à terme revient à souscrire une assurance. Si le marché boursier baisse, la valeur des contrats à terme augmente dans les mêmes proportions.
   

Pour atteindre les valeurs négatives élevées du graphique ci-dessus, les deux cas sont nécessaires. C'est pourquoi de nombreux fonds spéculatifs parient actuellement sur une forte baisse des prix.

Digression : Fonds spéculatifs, effet de levier et appels de marge.

Les fonds spéculatifs sont souvent très endettés. Qu'est-ce que cela signifie ? Supposons qu'un fonds spéculatif dispose d'un million de fonds propres. Il emprunte maintenant 50 millions à une banque, qu'il investit sur le marché. Actuellement, il est donc à découvert sur le S&P 500 pour 50 millions en contrats à terme, spéculant sur la baisse des prix. Le fonds spéculatif investit donc avec un effet de levier de 50, ce qui est assez courant et peut même aller jusqu'à un effet de levier de 100.

Toutefois, si l'indice augmente de 2 %, la perte sur la position s'élève à 1 million, soit exactement les fonds propres du fonds spéculatif. La banque demande alors au hedge fund d'ajouter des fonds propres ou de clôturer la position immédiatement. C'est ce qu'on appelle un appel de marge. Comme le fonds spéculatif n'a plus de fonds propres, sa position est liquidée de force par la banque. Pour ce faire, la banque rachète des contrats à terme sur le marché pour 49 millions d'euros que le fonds spéculatif avait précédemment vendus à découvert. Cela entraîne une nouvelle hausse du marché boursier.

Si les positions courtes sont très élevées sur le marché, comme c'est le cas actuellement, cela peut entraîner un effet domino. De plus en plus de fonds spéculatifs sont contrecarrés et leurs positions sont liquidées de force par les banques. Dans ce cas, l'indice général peut augmenter de 3 à 5 % par jour.

Dans la situation actuelle, de tels sauts de prix sont très probables pour les prochaines semaines. Une croissance du PIB le 28 juillet qui surprendrait positivement pourrait déclencher une réaction en chaîne telle que décrite ci-dessus.

Les investisseurs institutionnels attendent de voir

‍Source : Isabelnet, 19.07.2022

Le graphique montre en bleu la même chose que le graphique précédent, c'est-à-dire les positions nettes à terme sur le marché, mais cette fois avec l'indice ISM américain. L'indice des directeurs d'achat aux États-Unis est considéré comme l'un des principaux indicateurs de la croissance économique. Comme vous pouvez le voir sur le graphique, la corrélation entre les deux indicateurs est très élevée et la forte divergence actuelle est exceptionnelle. Pour nous, c'est une indication que les marchés sont actuellement trop négatifs ou qu'un effondrement de l'indice ISM est déjà intégré dans les prix.

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Source : Isabelnet, 20.07.2022

L'enquête de la Bank of America auprès de tous les grands gestionnaires d'actifs institutionnels, citée au début, demande également quel est le niveau actuel de leurs réserves de liquidités. Comme le montre le graphique, elles sont à leur plus haut niveau depuis 20 ans. Elles sont plus élevées qu'après la crise Covid ou la crise financière. La question cruciale est maintenant de savoir quand cet argent reviendra sur le marché et fera monter les prix.

Source : YouTube Markus Koch Wall Street du 20.07.2022, horodatage : 12.39

Le graphique ne montre pas les positions nettes en contrats à terme ouverts comme dans les graphiques précédents, mais seulement les ventes à découvert (ligne rouge). Il ne couvre donc que les investisseurs à effet de levier.

Dans tous les cas où les ventes à découvert ont été négatives dans la même mesure, il y a eu une contre-réaction à la hausse du S&P 500.

Où les investisseurs institutionnels voient-ils les risques les plus élevés ?

Source : YouTube Markus Koch Wall Street du 20.07.2022, horodatage : 15.10

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Dans une enquête mensuelle de la Bank of America, tous les grands investisseurs institutionnels sont interrogés sur les domaines où ils considèrent que les risques sont les plus élevés, ou qu'une bulle de prix s'est formée et qu'elle pourrait éclater.

La plupart des investisseurs considèrent que le risque le plus élevé pour les rendements des portefeuilles est de parier sur une nouvelle hausse du dollar à l'heure actuelle. Les matières premières sont également considérées comme trop élevées, même après la correction de la semaine dernière.

Très surprenante et, de notre point de vue, non justifiée, est la mention des "Long ESG Assets", c'est-à-dire toutes les actions d'entreprises qui ont inclus la mise en œuvre de politiques durables dans leur philosophie d'entreprise et qui se sont engagées à adopter un comportement écologique et éthique. Nous pensons qu'il s'agit d'une tendance durable et non d'une bulle à court terme.

ZusätzlicheBildquellen : Anfangsgrafik Conçu par Freepik‍

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