La consolidation attendue a commencé, le temps des positions extrêmes, le positionnement des plus grands investisseurs mondiaux.

Le graphique de la semaine

Depuis 1789, le graphique montre les intérêts perçus par les investisseurs pour une obligation d'État à 10 ans, déduction faite de l'inflation. C'est ce qu'on appelle le rendement réel.
Pourquoi c'est important‍

Tout le monde parle de la remontée des taux d'intérêt. C'est donc une bonne période pour les investisseurs en obligations, car ils reçoivent à nouveau plus d'intérêts. Le facteur décisif n'est pas le taux d'intérêt nominal, mais le taux d'intérêt après inflation, c'est-à-dire le taux d'intérêt réel. Actuellement, les investisseurs obligataires perçoivent plus d'intérêts, mais l'inflation n'a jamais été aussi élevée et réduit le rendement. Les actions constituent le meilleur investissement en période d'inflation élevée. L'inflation augmentant régulièrement, les actions sont considérées comme le meilleur investissement avec une protection contre l'inflation. Les entreprises possèdent de nombreux actifs réels qui augmentent avec l'inflation et peuvent également augmenter leurs prix pour maintenir leurs marges.

La consolidation attendue a commencé

90 % des entreprises ont publié leurs résultats pour le deuxième trimestre 2022. Jusqu'à la semaine dernière, 75 % des entreprises ont dépassé les attentes. Il s'agit d'une très bonne valeur. Cette semaine, cependant, seules 50 % des entreprises ont dépassé les attentes, ce qui a suffi à briser la forte tendance à la hausse de ces dernières semaines. L'économie chinoise ne se porte pas bien. Les fermetures constantes de régions entières en raison de la politique Covid-Zero et la crise immobilière qui couve toujours font plus de mal que prévu au pays. Cette semaine, le rationnement de l'énergie dû à la sécheresse est venu s'ajouter à la situation. La faiblesse de l'économie peut être l'une des raisons de la réaction brutale de la Chine à l'égard de Taïwan, mais c'est aussi, selon nous, la raison pour laquelle la situation ne devrait pas s'envenimer. Xi Jinping cherche à se faire élire pour la troisième fois à la présidence par le Congrès du peuple à l'automne. Il subit des pressions internes en raison de sa politique économique. Un conflit avec les États-Unis et Taïwan soude les rangs. Dans le même temps, il ne peut toutefois pas risquer une guerre avec Taïwan et les États-Unis, car les sanctions contre la Chine seraient alors les mêmes que celles contre la Russie. L'économie chinoise est actuellement trop faible pour y faire face, ou le danger qu'avant la réélection de la situation économique complètement hors de contrôle.choqué le marché boursier a également les chiffres très élevés de l'inflation en Angleterre de plus de 10%. Tous ces développements ont fait que le marché boursier est maintenant entré dans une phase de consolidation.

Le graphique montre combien d'actions se négocient actuellement au-dessus de la moyenne de 50 jours. Il est utile d'examiner ces "indicateurs techniques" pour mieux évaluer le marché. Le mois de juin était encore un excellent moment pour entrer, car depuis lors, le marché a progressé plus fortement et plus rapidement qu'il ne l'avait fait depuis longtemps. Une consolidation semblait donc inévitable. Toutefois, ces aspects sont plus intéressants pour les investisseurs à court terme. Les investisseurs à moyen et long terme, dont nous faisons partie, restent investis même dans de telles phases. Le marché boursier fluctue toujours dans un sens ou dans l'autre ; il est important de reconnaître les tendances générales. Et cela inclut les corrélations que nous avons énumérées ci-dessus dans le graphique de la semaine.

Le graphique montre l'indice des directeurs d'achat américains (rouge, ISM PMI) et les nouvelles commandes moins les stocks. Actuellement, les stocks augmentent fortement. Après la période COVID, marquée par de nombreux goulets d'étranglement au niveau de l'offre, il est compréhensible que de nombreuses entreprises reconstituent à présent de plus en plus leurs stocks. Toutefois, il s'agit généralement d'un signal indiquant que les chiffres de production vont bientôt diminuer. Un peu de prudence s'impose donc lors des investissements.

Le graphique montre l'évolution des taux d'intérêt à court terme à 2 ans par rapport à l'indice S&P 500. Comme nous l'avons expliqué dans de nombreux blogs précédents, l'évolution des taux d'intérêt est cruciale pour l'évolution des marchés boursiers. Ces dernières semaines, les cours des marchés boursiers ont pu se dissocier des taux d'intérêt des obligations. Toutefois, cela a également été le cas en mars et en avril de cette année. Nous pensons que ces deux lignes s'aligneront à nouveau. Cela peut se produire soit par une baisse des taux d'intérêt, soit par une baisse des cours boursiers.

Temps des positions extrêmes

Tous les trois mois, les grands investisseurs américains doivent déclarer à la SEC les positions qu'ils détiennent. Cela nous permet de suivre les activités de certains des investisseurs les plus importants et les plus prospères du passé. Aujourd'hui, les chiffres ne pourraient être plus différents, ce qui montre bien à quel point il est difficile d'élaborer une bonne politique d'investissement. Michael Burry, que beaucoup connaissent certainement grâce au film "The Big Short", a vendu toutes les positions qu'il détenait. Par exemple, Amazon et Apple. Au début de l'année, il en avait acheté pour 55 millions. Michael Burry avait prévu le krach immobilier de 2007 et a gagné des centaines de millions grâce à lui. Il pense aujourd'hui que la réduction du bilan de la Réserve fédérale et la hausse des taux d'intérêt entraîneront un effondrement total de l'économie et des marchés boursiers. Il compare le marché boursier à un toxicomane privé de drogue (argent bon marché). D'autre part, nous avons Warren Buffett. L'un des investisseurs les plus célèbres au monde. En 1954, il a commencé sa carrière d'investisseur avec 105 100 USD. Aujourd'hui, ses actifs s'élèvent à plus de 110 milliards de dollars. Warren Buffett est un investisseur à long terme spécialisé dans les actions de fond. Il incarne comme aucun autre investisseur la philosophie d'investissement de Benjamin Graham, le fondateur de l'analyse de la valeur (profonde). Les actions sont achetées avec une décote de plus de 30 % par rapport à leur valeur intrinsèque et sont conservées à long terme. Warren Buffett a fortement augmenté la plupart de ses positions au cours des dernières semaines. Par exemple, Amazon.

Positionnement des plus grands investisseurs mondiaux

‍Chaquemois, l'enquête de Bank of America auprès des grands investisseurs institutionnels sur leur vision des marchés et leur positionnement actuel est intéressante. Les investisseurs institutionnels sont responsables d'environ 85 % du volume total des transactions. Leurs décisions font bouger les marchés.

Les investisseurs institutionnels ont été interrogés sur la proportion d'actions qu'ils détiennent actuellement. La pondération des actions est inférieure à la moyenne pour la plupart des investisseurs. Ils sont soit en liquidités, soit ont couvert leurs positions avec des contrats à terme. Les investisseurs institutionnels doivent être investis à 100 % pour la plupart et ne peuvent placer leur argent en liquidités qu'à court terme. Cette situation est positive, car beaucoup d'argent peut encore affluer sur le marché et le faire grimper.

Les investisseurs ont été interrogés sur les risques les plus importants à leurs yeux. Les craintes d'une récession mondiale sont restées aussi fortes que le mois dernier, mais de plus en plus d'investisseurs craignent que l'inflation reste élevée plus longtemps. Comme l'explique le graphique de la semaine, les placements en actions sont tout à fait indiqués pour se protéger de l'inflation.

Il a été demandé aux investisseurs ce qui se passerait si la Réserve fédérale américaine n'augmentait pas davantage les taux d'intérêt. La plupart d'entre eux pensent que ce ne sera le cas que lorsque l'inflation tombera en dessous de 4 %. Même dans les prévisions les plus optimistes, ce n'est pas le cas avant l'année prochaine. Il a également été question d'un niveau de 3500 pour le S&P 500. Cela représenterait une perte supplémentaire de 20 %. Actuellement, on ne peut donc pas supposer que la banque centrale soit fixée sur les cours boursiers. Il n'y a pas actuellement de FED put comme nous en avons souvent eu ces dernières années.

Dans ce cas, il a été demandé aux investisseurs s'ils pensaient que les actions de croissance ou les actions de valeur seraient plus performantes dans les mois à venir. Une valeur supérieure à la ligne du zéro signifie que les valeurs de rendement devraient surperformer. Les camps sont presque de la même taille, mais pour la première fois depuis mai 2020, un peu plus d'investisseurs s'attendent à ce que les actions de croissance surpassent les actions de valeur dans les mois à venir.

Il a été demandé aux investisseurs dans quelle classe d'actifs ils voyaient actuellement les plus grands dangers, ou dans laquelle tout le monde est déjà investi et où la tendance ne devrait pas se poursuivre. Le dollar fort occupe clairement la première place. Les grands investisseurs institutionnels n'augmenteront donc guère leurs positions en USD et les réduiront plutôt. Toutefois, l'évolution de la guerre en Ukraine joue un rôle déterminant à cet égard. En cas d'incertitudes mondiales, les investisseurs "fuient" vers le dollar.

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