La baisse de l'appétit pour le risque entraîne des changements importants

Le graphique de la semaine

Le graphique montre les demandes initiales hebdomadaires d'allocations chômage aux États-Unis. Il indique le nombre de personnes qui perdent leur emploi chaque semaine et qui déposent une demande d'allocations de chômage. Les demandes initiales sont un indicateur fiable du marché du travail américain. Les données sont publiées chaque semaine par le ministère américain du travail et ont tendance à avoir un impact important sur l'activité du marché.

Pourquoi c'est important :

Les demandes initiales sont tombées vendredi à leur niveau le plus bas depuis 1969, il y a 52 ans ! C'est un indicateur clair que l'économie américaine se rétablit mieux que prévu. La mauvaise nouvelle, cependant, est que les pressions inflationnistes pourraient augmenter en raison de la hausse des salaires.

Une bonne reprise économique entraîne une hausse des taux d'intérêt

Bien que les chiffres de Covid soient élevés, l'économie américaine se redresse fortement. De plus en plus d'entreprises se battent pour trouver suffisamment de travailleurs qualifiés.

Le graphique montre que le nombre de postes vacants reste très élevé. Pour embaucher suffisamment de personnel, les entreprises seront contraintes d'augmenter les salaires. Cela peut déclencher une spirale inflationniste difficile à enrayer.

Pour rappel, l'inflation a explosé ces derniers mois en raison des contraintes d'approvisionnement et de l'effet de base de la crise du pétrole. Les banques centrales tentent de calmer les marchés et saisissent toutes les occasions pour dire que l'inflation n'est que temporairement élevée en raison de facteurs particuliers et qu'elle diminuera à nouveau fortement en 2022.

Le graphique montre les prévisions d'inflation de la banque d'investissement Morgan Stanley et il est à peu près conforme aux prévisions de l'ensemble du marché. Les chiffres de l'inflation en janvier devraient encore être élevés, mais par la suite, l'inflation dans les pays industrialisés (DM) devrait retomber à 2 %.

Une faible inflation permettrait aux banques centrales de maintenir les taux d'intérêt à un niveau bas. Contrairement aux prévisions de faibles chiffres d'inflation pour 2022, la plupart des acteurs du marché s'attendent toujours à des hausses de taux d'intérêt.

Le graphique montre quand la plupart des acteurs du marché s'attendent à une hausse des taux aux États-Unis et comment ces attentes ont évolué au cours des derniers mois. En septembre 2021, seuls 5 % environ prévoyaient une hausse des taux en juin 2022, contre 100 % aujourd'hui.

La Réserve fédérale américaine réduit actuellement son soutien au marché obligataire, et donc sa politique monétaire expansionniste, de 15 milliards de dollars par mois. Cela signifie qu'elle cessera complètement en juin 2022. Une augmentation des taux d'intérêt avant cette date semble illogique. Ce serait comme si un conducteur appuyait à la fois sur l'accélérateur et sur le frein.

Diminution de l'appétit pour le risque

Les incertitudes décrites ci-dessus, à savoir la croissance économique, l'inflation élevée et les inquiétudes concernant les hausses de taux d'intérêt, ont entraîné une forte baisse de l'appétit des investisseurs pour le risque au cours des derniers mois.

Les principaux indices boursiers, tels que le S&P 500 ou l'EURO STOXX 50, restent à des niveaux élevés, mais, sans que la presse s'en aperçoive, de grands changements sont en train de se produire. Les investisseurs se tournent vers les grandes entreprises solides (méga-capitalisations). La plupart des fonds sont investis dans des sociétés dont le modèle d'entreprise a fait ses preuves et dont les bénéfices sont solides.

Le graphique montre le rendement de l'indice NASDAQ à forte composante technologique, à l'exclusion de ses cinq plus grandes valeurs (Apple, Microsoft, Amazon, Tesla et Nvidia). Bien que l'indice principal soit en hausse de 20 % sur l'année, la majorité des valeurs technologiques du NASDAQ affichent une performance de -20 %.

Goldman Sachs a calculé son propre indice à cet effet, qui se compose de valeurs technologiques ayant une capitalisation boursière élevée mais ne déclarant pas de bénéfices. Il s'agit notamment de valeurs bien connues telles que Pinterest, Plug Power, Uber, Snap, Peloton et Spotify.

Ces actions ont été gagnantes en 2020, avec un rendement de près de 500 % ! Cependant, en 2021, elles sont en baisse de plus de 30 %. Bien que les principaux indices boursiers affichent un rendement élevé de 15 à 20 % en 2020, la plupart des investisseurs ont probablement obtenu un rendement bien plus faible.