Évaluation des marchés boursiers mondiaux. À quand la récession ? Les banques centrales réduisent la masse monétaire.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre la volatilité moyenne du marché boursier américain au cours de l'année. La série de données est calculée par le CBOE, l'une des plus grandes bourses d'options au monde aux États-Unis. La ligne noire représente la moyenne des 30 dernières années et la ligne rouge la tendance en 2023. Le pic extraordinaire du mois de mars correspond à la crise bancaire.

Pourquoi c'est important
La volatilité est une mesure du risque. De mai à fin juillet, le marché boursier évolue peu et le risque est faible. De septembre à octobre, le risque est beaucoup plus élevé.

La volatilité est également importante pour les investisseurs qui négocient des contrats à terme, c'est-à-dire qui achètent des options d'achat ou de vente pour gagner de l'argent sur le marché boursier avec un effet de levier plus important. Plus la fourchette des prix des actions est élevée (volatilité), plus les options sont chères. Les acheteurs d'options doivent être attentifs surtout d'octobre à janvier. Il se peut que les prévisions de hausse des cours soient justes, mais que l'investissement soit encore déficitaire en raison de la baisse de la volatilité.

Évaluation du marché boursier mondial

Le graphique montre combien d'argent est injecté chaque semaine sur le marché boursier des États-Unis (barres bleu clair). La ligne bleue représente la moyenne de quatre semaines. Depuis des années, la majorité de la ligne bleue est positive. Cela conduit à une évaluation très élevée des actions aux États-Unis.

Le contraire peut être observé en Angleterre. Le graphique montre les flux monétaires hebdomadaires vers les actions en Angleterre (barre bleu clair). La majorité de la ligne bleue moyenne de 4 semaines est négative. Les investisseurs évitent les actions anglaises depuis le BREXIT. Ces flux d'argent conduisent à des valorisations très différentes.

Le graphique montre le ratio cours/bénéfice des actions dans différents pays et régions sur une comparaison historique de 20 ans. Dans la plupart des cas, les valorisations se situent dans la fourchette de la barre bleue, le point gris représentant la moyenne. La valorisation des actions aux États-Unis (point orange) est nettement supérieure à la moyenne à long terme. La situation en Angleterre est tout à fait différente. La valorisation y est nettement inférieure à la moyenne à long terme.
Faut-il vendre ses actions aux États-Unis et acheter celles de l'Angleterre ? Pas nécessairement. Il existe un dicton boursier : La tendance est votre amie. Une tendance dure généralement plus longtemps qu'on ne le pense et il faut un événement pour la renverser.

Aux États-Unis, il pourrait s'agir de chiffres trimestriels décevants de l'une des nouvelles entreprises tant vantées travaillant dans le domaine de l'intelligence artificielle ou d'une nouvelle réglementation. Au Royaume-Uni, il pourrait s'agir de l'annonce que le gouvernement change de cap et cherche à se rapprocher à nouveau de l'Europe.

Le graphique montre depuis 1971 dans quelles phases les actions européennes (en violet) et les actions américaines (en noir) ont eu un meilleur rendement. Au cours des 50 dernières années (calculées en USD), 38 années ont eu un meilleur rendement aux États-Unis et seulement 12 années en Europe. La surperformance actuelle des actions américaines dure depuis près de 15 ans.

À quand la récession ?
De bons chiffres économiques ont été publiés à la fin de la semaine dernière. Le taux d'inflation aux États-Unis a chuté de manière significative en mai. La mesure des prix privilégiée par la banque centrale, l'indice global des dépenses de consommation personnelle (PCE), était supérieure de 3,8 % (mois précédent : 4,4 %) à ce qu'elle était il y a un an. Ces chiffres étaient inférieurs aux attentes.

Du côté positif, il est désormais peu probable que les banques centrales aient à relever davantage les taux d'intérêt après juillet, mais le risque d'une récession à brève échéance s'accroît. Les investisseurs sont actuellement plus orientés vers le court terme que vers le long terme.

Ces dernières semaines, les prévisions des analystes concernant les résultats des entreprises pour le deuxième trimestre ont été revues à la hausse (ligne bleue). Toutefois, les révisions des bénéfices sont généralement fortement corrélées aux principaux indicateurs économiques avancés (ligne noire). Un écart similaire s'est produit en 2008 lors de la crise des marchés financiers. La plupart des investisseurs s'attendent à une situation similaire aujourd'hui. Depuis 1995, il n'est jamais arrivé que les indicateurs économiques avancés soient aussi négatifs et qu'il n'y ait pas de récession.

Dans l'ensemble, il existe également une forte corrélation entre les conditions de crédit pour les petites entreprises (NFIB) et le taux de chômage. Si les petites entreprises ne peuvent pas investir, il n'y a pas de création d'emplois. Depuis 1986, l'écart entre les deux variables comparatives n'a jamais été aussi élevé. De nombreux indices laissent penser que le taux de chômage pourrait bientôt augmenter fortement.

Les banques centrales réduisent la masse monétaire
Si les signes précédents n'étaient pas déjà suffisamment négatifs, les banques centrales réduisent actuellement fortement la masse monétaire.

Le graphique montre la performance de l'indice S&P 500 par rapport aux liquidités fournies par la Réserve fédérale (ligne rouge). Au cours de la période COVID, il est apparu qu'environ 1/3 de l'argent des banques centrales n'était pas injecté dans l'économie, mais dans le marché boursier. Une réduction de la masse monétaire a toujours eu un impact négatif sur le marché boursier. Actuellement, cependant, le marché boursier ne semble pas s'en préoccuper et continue d'augmenter.

Le graphique montre l'évolution du taux des fonds fédéraux américains M2. C'est la première fois en 90 ans qu'il est fortement réduit. Le tableau est le même en Europe.

Le graphique montre l'évolution de la base monétaire en Europe. Pour la première fois depuis 1981, elle a également fortement diminué.

Il est compréhensible que les banques centrales, après avoir fourni à l'économie une grande quantité d'argent pendant la crise COVID, prennent maintenant des contre-mesures. Toutefois, le risque existe que les banques centrales donnent trop de contre-mesures et ralentissent trop l'économie.