Comment la reprise économique actuelle se compare-t-elle à celle des 150 dernières années ?

Le graphique de la semaine

Dans le rapport de marché de cette semaine, nous abordons les sujets suivants : la saison des bénéfices, les banques centrales, la reprise économique
comparée aux cycles des 150 dernières années, la saisonnalité du bitcoin et le modèle de l'or.

Pourquoi c'est important :

Les PDG ont tendance à très bien connaître leurs entreprises, de sorte que les préoccupations d'aujourd'hui se refléteront
dans les résultats de l'entreprise de demain. Par conséquent, cette compilation des principales préoccupations
est une très bonne indication de ce à quoi il faut s'attendre dans un avenir proche. À l'heure actuelle, les PDG et les directeurs
sont surtout préoccupés par la recherche d'un nombre suffisant d'employés qualifiés, par les chaînes d'approvisionnement et les problèmes de livraison
, ainsi que par l'affaiblissement général de la demande. Par rapport au trimestre précédent, de nouvelles inquiétudes se font jour
quant à la possibilité de disposer d'un pouvoir de marché suffisant pour augmenter les prix et à la solvabilité des clients
. Ces préoccupations laissent présager des résultats trimestriels plus faibles au quatrième trimestre qu'au troisième, ainsi qu'un environnement inflationniste persistant (
), avec une hausse des salaires et des problèmes de chaîne d'approvisionnement.

La saison des victoires s'achève avec succès

Le graphique montre combien d'entreprises de l'indice S&P 500 ont dépassé leurs attentes
(en bleu), combien ont répondu aux attentes (en noir) et combien ont déçu les attentes
(en rouge). À première vue, les chiffres sont excellents. Plus de 80 % des entreprises ont dépassé les prévisions et
seulement 13 % ont été déçues. Mais en y regardant de plus près, on remarque que le nombre d'entreprises
qui ont battu les prévisions diminue et que le nombre d'entreprises qui n'ont pas répondu aux attentes
a presque doublé.

Depuis 2019, c'est principalement le secteur technologique qui a réservé des surprises positives dans
la publication des résultats. Malheureusement, comme nous l'avons vu au 2ème trimestre, le secteur technologique n'a pas été en mesure
de confirmer ce rôle de leader. Pour nous, c'est le signe que le secteur technologique est évalué de manière plus
réaliste. Les surévaluations en partie flagrantes sont en train de diminuer. Actuellement, les investisseurs sont
donc mieux investis dans des valeurs sûres.

Les lecteurs réguliers de ce blog connaissent déjà ce graphique. Il montre les prévisions de bénéfices pour les 10 dernières années
(toutes les données à gauche de la ligne zéro) et les résultats réels publiés (à droite de
la ligne zéro). Au troisième trimestre, une augmentation moyenne des bénéfices de 28 % était attendue, mais 32 %
ont été réalisés. Au deuxième trimestre, 64 % étaient attendus et 96 % ont été réalisés. Les prévisions actuelles pour
Q4 2021 (ligne bleue) sont de +20%. Sur la base du Baromètre des préoccupations évoqué dans la section Graphique du mois
, nous ne pensons pas que ces prévisions s'amélioreront beaucoup d'ici la fin de l'année,
, ce qui accroît le risque que davantage d'entreprises ne soient pas satisfaites au quatrième trimestre.

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Pas de surprise de la part des banques centrales

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Mercredi, la Réserve fédérale américaine a livré exactement ce qui était attendu. Les achats mensuels d'obligations
de 120 milliards de dollars seront réduits de 15 milliards par mois. Cela a officiellement marqué
le début du "tapering" et la fin de la politique monétaire expansionniste. La Réserve fédérale américaine
a clairement indiqué qu'elle ne modifierait sa politique que très lentement. Les banques centrales de
l'Angleterre et du Japon ont fait des annonces similaires le même jour. Les banques centrales continuent de mener une politique monétaire
expansive pour soutenir l'économie et les marchés boursiers
, un peu moins que les mois précédents. Cela devrait avoir un impact positif sur les marchés boursiers
dans les mois à venir.

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Reprise économique comparée aux cycles des 150 dernières années

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Depuis le fort ralentissement de l'économie suite à l'apparition de la pandémie de Covid, l'économie
s'est fortement redressée depuis avril 2020. Depuis 1870, il y a eu 30 périodes d'expansion
après une récession. Comment se comparent-elles aux phases d'expansion
précédentes des 150 dernières années et quelles conclusions peut-on en tirer ?

L'augmentation de l'inflation inquiète de nombreux acteurs du marché. Nous aussi. Mais le graphique
montre qu'en termes d'inflation, nous sommes à peu près en phase avec les reprises précédentes. Ce que le graphique
ne montre pas, cependant, c'est que par rapport aux cycles précédents, nous avons une pandémie qui est
toujours en cours et qui désorganise toutes les chaînes d'approvisionnement

Par rapport aux cycles d'expansion précédents, le S&P 500 a déjà enregistré des gains très importants.
Un ralentissement de la croissance du S&P 500 ou une correction moins importante ne serait donc pas une surprise.
Les banques centrales peuvent bien sûr atténuer ou même empêcher cette correction par une nouvelle politique monétaire expansionniste.

Le chômage aux États-Unis montre clairement à quel point l'évolution a été différente des phases d'expansion précédentes (
). Ici, la reprise devrait se poursuivre à un rythme rapide. Si cette évolution
est positive pour les personnes à la recherche d'un emploi aux États-Unis, elle risque d'être aussi néfaste pour l'évolution de l'inflation salariale
. C'est là que réside actuellement le plus grand risque d'une correction boursière majeure
.

La saisonnalité du bitcoin et le modèle de l'or

Depuis le lancement du premier ETF à terme sur le bitcoin, l'intérêt des grandes banques et des gestionnaires d'actifs
pour les crypto-monnaies s'est considérablement accru. L'une des analyses qui
est actuellement la plus partagée et la plus discutée sur la scène cryptographique est celle de Jurrien Timmer. Il est
le Chief Investment Officer (CIO) du gestionnaire d'actifs traditionnel Fidelity.

Jurrien Timmer compare l'évolution du prix du bitcoin à celle de l'or de 1970 à
1980. Ce n'est qu'en 1970 que le marché de l'investissement a découvert l'or et que les premiers produits
ont été lancés pour intégrer l'or dans les portefeuilles des clients finaux avec des produits d'investissement.
C'est donc exactement le processus qui se déroule actuellement avec le bitcoin. De plus, en 1970, le prix de l'or était plus volatil et seules quelques banques ont intégré l'or dans leur politique d'investissement. Aujourd'hui, l'or est un actif de base
pour toutes les banques.

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La cohérence des graphiques est impressionnante et les prévisions le sont encore plus. Une augmentation jusqu'à
100 000, soit plus de 66 % dans l'année et une augmentation jusqu'à 200 000 en 2022, soit une augmentation
de 230 % par rapport à aujourd'hui.

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La saisonnalité du bitcoin est également intéressante dans ce contexte.

Le graphique montre la performance annuelle moyenne du bitcoin au cours des 10 dernières années. La meilleure période de l'année
pour investir dans les bitcoins s'étend de mai à septembre et de novembre à la fin de l'année
. Le rallye de Noël habituel du bitcoin a-t-il déjà commencé ?