L'inflation ralentit - le marché boursier se réjouit. Analyse des scénarios - quelle serait la gravité d'une récession ? Positionnement des principaux investisseurs pour 2024.

Le graphique de la semaine

De nouveaux chiffres sur l'évolution de l'inflation (IPC) aux États-Unis ont été publiés la semaine dernière. Le graphique montre le chiffre officiel de l'inflation avec les colonnes jaunes et l'inflation excluant les deux composantes volatiles que sont l'énergie et les denrées alimentaires avec la ligne noire.
Pourquoi c'est important
L'inflation de base est restée inchangée et l'inflation excluant l'énergie et les denrées alimentaires a diminué. Ces chiffres ont suscité un soupir de soulagement. L'inflation est en baisse et la Réserve fédérale américaine ne devra pas relever davantage les taux d'intérêt. C'est exactement ce que le marché boursier aime et les prix des actions ont grimpé.
Ce qui est important pour le marché boursier, c'est l'environnement dans lequel évoluent les entreprises et la facilité avec laquelle elles peuvent financer leurs activités et contracter des emprunts.

Le graphique montre l'indice national des conditions financières (NFCI) de la Fed de Chicago. Chaque semaine, l'indice fournit une mise à jour complète des conditions financières sur les marchés monétaires, obligataires et boursiers, ainsi que sur le système bancaire traditionnel et "parallèle" aux États-Unis.

Depuis que les banques centrales ont commencé à réduire la masse monétaire (QT, Quantitative Tightening) et à augmenter les taux d'intérêt en 2021, la capacité des entreprises à se financer s'est détériorée. Comme le montre le graphique ci-dessus, la situation des entreprises s'est déjà améliorée depuis le début de l'année 2023. La situation des entreprises pour se financer sur les marchés financiers est bien moins catastrophique qu'on ne le pense.

Analyse de scénarios - quelle serait l'ampleur d'une récession ?
Le camp des investisseurs qui pensent que nous entrerons bientôt en récession parce que les banques centrales ont fixé les taux d'intérêt trop haut et trop vite et celui des investisseurs qui s'attendent à un atterrissage en douceur sont à peu près égaux en taille.

Le graphique de la célèbre banque d'investissement Goldman Sachs présente quatre scénarios différents et leurs conséquences pour le marché boursier.

Le scénario de base prévoit une baisse de l'inflation et une légère croissance, c'est-à-dire le scénario de l'atterrissage en douceur. Dans ce cas, Goldman Sachs s'attend à ce que le marché boursier augmente de 6 % en 2024 (cadre rouge). En cas de récession (deuxième cadre rouge), Goldman Sachs s'attend à ce que le marché boursier chute de 16 % en 2024.

Une récession n'est certainement pas une bonne chose, mais une chute de 16 % du marché boursier est une correction normale, comme nous l'avons souvent vu dans le passé. Goldman Sachs ne donne au scénario de récession qu'une probabilité de 15 %. Il n'y a donc aucune raison de se détourner d'une stratégie d'investissement à long terme.

Positionnement des principaux investisseurs pour 2024.
En Amérique, environ 70 % de toutes les actions sont détenues par des investisseurs institutionnels. Il s'agit de banques, de fonds de pension et de fonds (normaux et spéculatifs). Le comportement actuel de ces investisseurs et les changements qu'ils envisagent sont donc essentiels pour l'évolution du marché boursier.

Bank of America réalise chaque trimestre une enquête auprès des investisseurs institutionnels. Dans ce blog, nous analysons régulièrement cette enquête afin de mieux évaluer ce qui nous attend.

Tout d'abord, il a été demandé aux investisseurs institutionnels s'ils pensaient que la hausse actuelle des actions était durable ou qu'elle n'était qu'un feu de paille et que le marché boursier allait continuer à chuter. Dans ce cas, 61 % des investisseurs sont d'avis que le marché boursier va continuer à chuter.

Chaque trimestre, les investisseurs sont également interrogés sur les risques les plus importants. Avec les guerres en Ukraine et en Israël, il n'est pas surprenant que les risques géopolitiques retiennent de plus en plus l'attention depuis septembre. D'autre part, le risque d'une inflation élevée continue de diminuer.

Quelles conclusions les investisseurs institutionnels en tireront-ils pour l'année à venir ?

On a demandé aux investisseurs quelle serait la meilleure classe d'actifs en 2024. 54 % sont convaincus que les obligations seront la meilleure classe d'actifs en 2024. Seuls 29 % considèrent les actions comme la meilleure classe d'actifs.

Beaucoup d'argent a afflué vers les instruments du marché monétaire et les obligations à court terme au cours de l'année. C'est pourquoi il a été demandé aux investisseurs institutionnels s'ils envisageaient d'augmenter la maturité de leurs obligations. La réponse est surprenante : seuls 33 % d'entre eux envisagent de le faire.
De nombreux investisseurs ont actuellement une surpondération massive des placements monétaires et ont tendance à sous-pondérer les actions. Comme le montre l'enquête ci-dessus, beaucoup ne semblent pas vouloir changer ce positionnement.

Comme le passé l'a montré, la plupart des investisseurs se trompent souvent. Nous adhérons actuellement au comportement d'investissement de Warren Buffett. Il est favorable aux actions (de valeur et de qualité) et investit ses liquidités dans des obligations d'État américaines d'une durée d'un an afin de pouvoir augmenter son exposition aux actions à tout moment. Nous pensons également que les marchés des actions pourraient nous surprendre plus positivement que la plupart des gens ne le pensent.