Les attentes en matière d'inflation évoluent, les actions sont encore trop hésitantes pour réagir.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'inflation (IPC, indice des prix à la consommation) dans la zone euro. La ligne bleue indique le chiffre de l'inflation totale et la ligne noire uniquement l'inflation excluant les éléments volatils que sont l'énergie et les denrées alimentaires. La ligne noire est alors également appelée inflation principale (inflation de base).

Pourquoi c'est important
L'inflation diminue, mais actuellement seulement les composantes volatiles que sont l'énergie et les denrées alimentaires. La même chose peut être observée aux États-Unis.

Le graphique montre les différentes composantes de l'inflation aux États-Unis : loyers, services, alimentation, matières premières et énergie. Là encore, la situation est la même : l'inflation due aux matières premières et à l'énergie est en baisse, mais les autres facteurs d'inflation sont en hausse constante.

Les deux composantes de l'inflation, les loyers et les services, sont souvent qualifiées d'inflation statique. Elles sont le plus souvent à la hausse, mais rarement à la baisse.
Ce tableau est inquiétant car il montre que les banques centrales n'ont pas encore réussi à maîtriser l'inflation. Elles devront encore augmenter les taux d'intérêt directeurs.

Les attentes en matière d'inflation évoluent

Le graphique montre le nombre de hausses de taux d'intérêt décidées par les banques centrales du monde entier l'année dernière. Il s'agit du niveau le plus élevé depuis 1974, de sorte que beaucoup s'attendaient à ce que ces hausses de taux suffisent à maîtriser l'inflation.
Le graphique suivant donne une bonne vue d'ensemble de la situation économique mondiale :

Le graphique montre la croissance du produit national brut (PIB), l'inflation et le taux de chômage dans les plus grandes nations économiques.

La croissance en glissement annuel est encore légèrement positive partout, mais les premiers chiffres trimestriels sont déjà négatifs. Par rapport à l'inflation, qui est très élevée sauf en Chine et au Japon, les taux d'intérêt directeurs sont encore relativement bas. Même si les obligations rapportent plus qu'il y a un an, l'inflation est presque deux fois plus élevée que les taux d'intérêt dans presque tous les pays. Dans le jargon technique, on parle de taux d'intérêt réels négatifs.

Le graphique montre les dates des douze prochaines réunions de la Réserve fédérale et la probabilité d'une hausse des taux d'intérêt.

La fourchette actuelle des taux d'intérêt directeurs se situe entre 4,5 % et 5 %. Pour la réunion de la Fed du 22 mars, 69,4 % s'attendent à une hausse des taux de 0,25 % et 30,6 % à une hausse de 0,5 %. Les attentes les plus probables sont surlignées en bleu.
La majorité des investisseurs s'attend donc à trois nouvelles hausses des taux directeurs de 0,25 % aux États-Unis, puis à une phase plus longue de taux directeurs constamment élevés jusqu'à ce qu'ils baissent à nouveau dans un an.

Les attentes ont changé radicalement au cours des quatre dernières semaines. À l'époque, on s'attendait encore à un taux maximal de 5 % et on prévoyait déjà une baisse des taux d'intérêt à l'automne.

Tout le monde espère que l'inflation disparaîtra bientôt ou, du moins, qu'elle diminuera fortement. L'une des composantes importantes de l'inflation est le secteur des services. Il s'agit principalement de l'augmentation des salaires.

Il a été démontré que le prix du cuivre est un bon indicateur avancé de l'inflation dans le secteur des services. Le cuivre est nécessaire dans un grand nombre de processus de production et constitue donc un indicateur relativement fiable de la vigueur de la croissance économique.

On peut donc s'attendre à ce que l'inflation provenant du secteur des services continue d'augmenter au cours des deux prochains mois.

Les actions hésitent encore trop à réagir
Les obligations ont déjà réagi à l'évolution des attentes au cours des dernières semaines. Mais pas les prix des actions, qui sont restés relativement stables.

Le graphique montre à quel point les bénéfices des entreprises s'écartent de la tendance à long terme. Ils sont encore largement supérieurs à la tendance à long terme. Cette situation est illogique si l'on suppose que les taux d'intérêt directeurs vont encore augmenter et qu'une récession peut donc survenir.

La plupart des investisseurs s'attendent donc également à une baisse des bénéfices des entreprises. Le graphique montre la baisse des bénéfices à laquelle les investisseurs s'attendent dans le secteur concerné aux États-Unis au cours du premier trimestre 2023. En moyenne, les bénéfices devraient diminuer de 5,7 %.
Par le passé, lors de presque toutes les récessions (sauf une) survenues depuis 1950, les bénéfices ont chuté d'au moins 10 %. La grande banque d'investissement Morgan Stanley s'attend même à une chute de 15 %.

Dans les semaines à venir, nous nous attendons donc à ce que les analystes financiers revoient également à la baisse leurs prévisions pour le premier trimestre et surtout pour le deuxième trimestre 2023.

Dans une enquête menée par Bank of America auprès de grands investisseurs institutionnels, il leur a été demandé s'ils prévoyaient d'augmenter la part d'actions dans leurs portefeuilles au cours des prochaines semaines.

Seul un tiers d'entre eux prévoit de le faire. C'est un chiffre très bas, mais compréhensible compte tenu des incertitudes qui pèsent actuellement sur les tendances économiques.

Nous avons également réduit le risque au cours de la semaine écoulée et nous nous concentrons davantage sur les valeurs de bonne qualité telles que Nestlé ou Coca-Cola.