L'inflation baisse mais trop lentement, les investisseurs sont (trop) prudents, l'Europe a un potentiel de rattrapage

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'inflation flexible (en bleu) et l'inflation "rigide" (en rouge). L'inflation flexible concerne les biens et services dont les prix sont volatils et peuvent augmenter et diminuer. C'est le cas de l'électronique, par exemple. Un ordinateur portable est devenu plus cher en raison de transports plus coûteux et de la pénurie de semi-conducteurs, mais son prix est à nouveau en baisse. Ce n'est pas le cas de l'inflation "collante". Les salaires fixes qu'une entreprise paie peuvent augmenter, mais rarement baisser.

Pourquoi c'est important

L'inflation a été élevée à cause de la crise de Covid, parce que les transports ne fonctionnaient pas, et à cause de la hausse des prix de l'énergie. Ces facteurs de coûts diminuent maintenant et l'inflation devrait baisser. Elle baisse, mais très lentement. Cela est dû au fait que l'inflation "collante" est en train de reprendre. Cette inflation est très dommageable pour les entreprises car les coûts fixes augmentent. Ainsi, malgré les chiffres quelque peu bas, il est trop tôt pour sonner le glas de l'inflation. L'inflation devrait être présente pendant un certain temps encore.
La consommation devrait s'effondrer

Dans le cadre d'une vaste enquête, on a demandé aux consommateurs ce qui les préoccupait le plus. Les résultats ont été classés par revenu. Les consommateurs à faible revenu sont surtout préoccupés par la hausse des taux hypothécaires, tandis que les consommateurs à revenu élevé sont préoccupés par la situation politique mondiale et locale et craignent que leurs investissements perdent de la valeur. Les consommateurs à hauts revenus, quant à eux, s'inquiètent de la situation politique mondiale et locale et craignent que leurs investissements perdent de la valeur.

Près de 70 % des consommateurs ont déclaré dans l'enquête qu'ils souhaitaient réduire leur consommation. La réponse est à peu près la même pour toutes les classes de revenus. C'est exceptionnel et très rare.

‍Les investisseurssont (trop) optimistes‍

Chaque mois, Bank of America interroge les plus grands investisseurs mondiaux sur leurs politiques d'investissement et leurs préoccupations. Comme ces investisseurs sont responsables de plus de 70 % de tous les volumes échangés sur les marchés boursiers, il est très important de les observer et de comprendre ce qui motive leur comportement en matière d'investissement.

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On a demandé aux principaux investisseurs institutionnels où ils voyaient actuellement les risques les plus élevés. Ils sont toujours les plus préoccupés par une inflation élevée et des banques centrales trop agressives. Les inquiétudes concernant l'impact de la guerre en Ukraine sont également élevées. Mais les craintes d'une récession mondiale ont diminué.
Ainsi, ce qui pourrait le plus inciter les investisseurs à revenir à des placements plus agressifs, ce sont les nouvelles qui incitent les banques centrales à moins augmenter les taux d'intérêt ou un apaisement de la guerre en Ukraine. De telles nouvelles ont le potentiel de faire grimper le marché boursier de 3 à 5 % en une journée.

Ici, on a demandé aux investisseurs à quel niveau ils pensent que les banques centrales vont augmenter les taux d'intérêt au maximum dans le cycle actuel. La plupart des investisseurs s'attendent maintenant à une augmentation de plus de 4 %. En d'autres termes, un nouveau doublement ou presque. Cela montre combien de nouvelles négatives sont déjà présentes dans les cours. Les choses ne peuvent pas empirer beaucoup.

Ici, on a demandé aux investisseurs où ils voyaient la plus grande foule de transactions. En d'autres termes, l'investissement vers lequel tous les investisseurs se précipitent, mais où la plupart d'entre eux sont susceptibles de réaliser une perte. En juin dernier, il s'agissait des investissements dans le pétrole et les matières premières. Ils avaient raison sur ce point. Presque tous les investisseurs qui se sont lancés dans le pétrole ou les matières premières à ce moment-là ont perdu de l'argent. Actuellement, la plupart des personnes interrogées pensent que les investisseurs qui continuent à investir dans le dollar, déjà très fort, subiront le même sort.

La hausse du dollar est actuellement si forte parce que :

Les taux d'intérêt augmentent davantage aux États-Unis qu'en Europe.

Dans les grandes situations de crise, on assiste toujours à une fuite vers la monnaie mondiale, et actuellement, il s'agit uniquement de l'USD. Dans la crise du Covid, on pouvait déjà l'observer. Et après la crise Covid, l'argent n'a pas pu sortir de l'USD, parce que sans interruption la guerre en Ukraine a déstabilisé les investisseurs.

Dès que l'un des deux critères change, nous nous attendons à une baisse de l'USD.

Ici, on a demandé aux investisseurs s'ils s'attendaient à ce que les bénéfices des entreprises mondiales augmentent ou diminuent. Ce qui n'est pas surprenant ici, c'est que la majorité s'attend à une baisse des bénéfices, mais l'ampleur. Les investisseurs sont plus nombreux à être négatifs que pendant la crise financière de 2008, et c'est même le plus négatif depuis la mesure de 1997.

Nous pensons que le sentiment négatif est trop fort et exagéré. Il est presque impossible que la situation empire. C'est pourquoi nous pensons que les prix vont augmenter plutôt que diminuer.

Mais les grands investisseurs institutionnels ne sont pas les seuls à être très négatifs.

Le graphique montre une enquête réalisée par l'AAII (American Association of Individual Investors). Elle a demandé à tous ses membres s'ils s'attendaient à une hausse des prix (haussiers) ou à une baisse (baissiers). Ici aussi, la grande majorité s'attend à une baisse des prix. La montée de l'optimisme des investisseurs que l'on pouvait observer il y a encore quelques semaines a pris fin brutalement.

Mais revenons aux investisseurs institutionnels et à l'enquête de la Bank of America. Dans cette enquête, on a demandé aux investisseurs dans quelle mesure ils étaient surpondérés ou sous-pondérés en actions (bleu foncé). Actuellement, les investisseurs sont plus nombreux à être sous-pondérés en actions que pendant la crise financière, alors que beaucoup s'attendaient à un effondrement total du système financier. En bleu clair, le graphique montre l'évolution annuelle du S&P 500. Nous nous attendons à ce qu'il réduise le sentiment négatif. En conséquence, le taux d'investissement augmentera et les prix sur les marchés boursiers augmenteront.

Ici, on a demandé aux grands investisseurs institutionnels à quel point leur ratio de liquidités était élevé. Celui-ci est également très élevé. La question n'est pas de savoir si, mais quand ces fonds vont revenir sur le marché boursier.  

L'Europe a un potentiel de rattrapage

À moyen et long terme, ce sont les bénéfices des entreprises qui déterminent le marché boursier. Si elles font de bonnes affaires et augmentent leurs bénéfices, leur valeur en bourse augmente également.

Le graphique montre les prévisions de bénéfices des entreprises dans les différentes régions.

Du 21 janvier à mars 2021, les prévisions de bénéfices des entreprises américaines et européennes ont augmenté au même rythme. Depuis le printemps, les prévisions de bénéfices des entreprises européennes ont continué à augmenter, mais celles des entreprises américaines ont diminué. Néanmoins, les marchés boursiers américains ont davantage progressé que les marchés européens.

Les entreprises européennes ont donc un potentiel de rattrapage. Malheureusement, tout est assombri par la guerre en Ukraine. De nombreux investisseurs s'attendent à une pénurie d'énergie en hiver et à ce que des industries entières doivent fermer leurs portes. C'est pourquoi ils préfèrent investir aux États-Unis, où ils obtiennent également plus d'intérêt.

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