Évolution des taux d'intérêt aux États-Unis, stagflation imminente aux États-Unis, dette publique américaine - Une tempête se prépare

Le graphique de la semaine

Le graphique montre le rendement mensuel moyen de l'indice général du marché boursier américain depuis 1950 (jaune), au cours des 20 dernières années (bleu), au cours des 10 dernières années (vert) et au cours d'une année préélectorale aux États-Unis (noir).
Pourquoi c'est important
L'une des règles les plus connues du marché boursier est la suivante : "Vendez en mai et partez, et n'oubliez pas de revenir en septembre ou en octobre". Les observations historiques montrent qu'un investisseur obtient un bien meilleur rendement à long terme s'il n'investit jamais que d'octobre à mai de l'année suivante et s'il garde tout en liquidités de mai à septembre. Au cours des dix dernières années, cette relation s'est affaiblie, mais les mois de mai et de juin sont historiquement de mauvais mois boursiers.

Tendances des taux d'intérêt aux États-Unis,
C'est à nouveau le moment cette semaine. La Réserve fédérale américaine se réunit pour décider de la prochaine modification des taux d'intérêt.

Le graphique montre que 83,9 % des personnes interrogées s'attendent désormais à un taux d'intérêt directeur compris entre 5 et 5,25 %. Cela représente une nouvelle augmentation de 0,25 % du taux d'intérêt directeur.
Il est intéressant de se projeter dans l'avenir.

Le graphique présente une liste des 12 prochaines réunions de la Réserve fédérale et le taux d'intérêt directeur auquel les investisseurs s'attendent. Dans la première ligne, la réunion du 3 mai, la probabilité de 83,9 % du graphique précédent est entourée en rouge.

Jusqu'au 11 novembre, les investisseurs s'attendent à des taux d'intérêt stables, puis à une nouvelle baisse. Le 11 novembre, les investisseurs s'attendent à la prochaine baisse des taux d'intérêt.
Actuellement, les obligations offrent à nouveau des taux d'intérêt plus élevés, mais si vous ne les conservez pas jusqu'à l'échéance, vous risquez de perdre du capital entre-temps. Cette situation devrait à nouveau changer à partir du mois de novembre.

Ce graphique résume bien la situation actuelle de l'économie américaine. Le graphique ci-dessus montre la croissance du produit national brut (PIB). Celle-ci est en baisse depuis trois trimestres.

Le graphique ci-dessous montre les dépenses de consommation. Celles-ci ont augmenté au premier trimestre 2023, à la surprise générale. En raison de l'augmentation massive des taux d'intérêt hypothécaires, la plupart des observateurs du marché s'attendaient à des chiffres en baisse. En outre, les vagues de licenciements ont été plus importantes, ce qui rend généralement les consommateurs plus prudents. Tout le monde parle d'une récession imminente et les consommateurs dépensent plus, ce qui est inhabituel. Du point de vue de la banque centrale, l'augmentation des dépenses de consommation est un problème lorsque l'inflation augmente. En effet, elles alimentent davantage l'inflation.

Le graphique montre l'évolution trimestrielle de l'inflation aux États-Unis. Celle-ci est clairement en baisse par rapport aux sommets atteints, mais elle semble maintenant s'installer dans le système. L'inflation globale (barres brunes) et l'inflation moins volatile excluant les prix de l'énergie et des denrées alimentaires se sont quelque peu redressées au cours du premier trimestre 2023.

Ces chiffres obligent la Réserve fédérale à augmenter encore les taux d'intérêt pour freiner la consommation et l'inflation.
Nous assistons actuellement à une baisse de la croissance et à un maintien de l'inflation à un niveau élevé. Dans le jargon technique, on parle de stagflation. C'est une situation que personne ne souhaite à long terme.

Les banques centrales tentent également de lutter contre la stagflation en réduisant la masse monétaire.

Le graphique montre l'évolution de la masse monétaire de la banque centrale depuis 1831. Les phases au cours desquelles elle a été négative sont toutes annotées. Jusqu'à présent, une baisse de la masse monétaire a toujours entraîné un affaiblissement de l'économie. C'est ce que souhaite actuellement la banque centrale, mais le grand danger est que les banques centrales dépassent leurs limites et ralentissent trop.

Nous avons déjà parlé en détail de la largeur du marché dans les derniers rapports de marché. Ce graphique le montre à nouveau de manière impressionnante. Dans ce graphique, le rendement de l'indice général S&P 500 est divisé en deux composantes. En rouge, le rendement des 8 grandes entreprises Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google, Microsoft, Nvidia et Tesla. En bleu, le rendement de toutes les autres 492 actions de l'indice de référence.

Il est clair que tout le rendement de l'indice principal provient de seulement 8 actions. Ceux qui n'ont pas investi dans ces 8 titres n'ont rien gagné.

La semaine dernière, Google et Microsoft ont à nouveau livré des résultats de rêve. La croissance a largement dépassé les attentes et Google a annoncé un programme de rachat d'actions record. Toutefois, la très faible amplitude du marché laisse présager une période moins faste pour le marché boursier.

Dette publique américaine - Une tempête se prépare
Le plafond légal de la dette, qui s'élève à environ 31 381 milliards de dollars, a déjà été atteint le 19 janvier. Toutefois, les "mesures spéciales" permettent au Trésor américain de financer le budget national pendant plusieurs mois sans relever le plafond de la dette.

Le graphique montre l'augmentation constante de la dette nationale américaine (bleu foncé) et les plafonds statutaires (bleu clair).

Les récentes recettes fiscales américaines, inférieures aux prévisions, ont renforcé les craintes d'un défaut de paiement de l'État. En conséquence, le Trésor américain pourrait se retrouver à court d'argent en juin au lieu de juillet.
Aux États-Unis, le relèvement du plafond de la dette est devenu à plusieurs reprises une question politique. Les politiciens républicains conservateurs sur le plan budgétaire s'opposent régulièrement au relèvement du plafond de la dette parce qu'ils le mettent sur le compte de l'escalade de la dette nationale. Une fois de plus, ce qui devrait être un relèvement techniquement nécessaire du plafond de la dette est une pomme de discorde entre les démocrates et les républicains du président Joe Biden.
Les États-Unis sont au bord de la faillite nationale cet été si le plafond de la dette n'est pas relevé. Comme les dépenses du gouvernement américain dépassent presque toujours les recettes, le gouvernement américain est constamment tributaire de nouvelles hypothèses d'endettement.
La lutte pour la nomination du président de la Chambre des représentants en janvier a montré à quel point les républicains se soucient peu des conventions et jusqu'où ils sont prêts à aller. Kevin McCarthy n'a été élu président de la Chambre des représentants des États-Unis qu'au quinzième tour de scrutin.

Cela suggère que les Républicains, qui sont déjà en campagne, vont tout faire pour infliger un déshonneur historique au Président Biden en provoquant la faillite des Etats-Unis.
Certains investisseurs s'attendent à ce que l'épreuve de force ait lieu en juin et juillet. Les obligations d'État à deux et trois mois sont donc vendues massivement et remplacées par des obligations d'État à un mois.

Le graphique montre le rendement des obligations d'État américaines d'une durée d'un mois (rouge) et de deux mois (vert). Des changements massifs se produisent depuis environ deux semaines.

En bourse, il est possible de s'assurer contre la défaillance d'un débiteur. Une prime d'assurance est payée, et elle est versée si le débiteur sous-jacent à l'obligation fait faillite. Ces droits d'assurance sont négociés en bourse. Ils sont appelés CDS (Credit Default Swaps).

Le graphique montre le prix des CDS sur les obligations d'État américaines. Au cours de la semaine écoulée, les prix ont grimpé en flèche et sont désormais plus élevés que lors de la crise financière de 2008 ou de la dernière grande impasse sur le plafond de la dette en 2013.
Dans le cas présent, la probabilité d'un tel scénario est encore faible, de l'ordre de 10 %. Mais chaque semaine où aucune solution n'est trouvée, la probabilité augmente massivement.
Si ce scénario se réalise réellement, on peut s'attendre aux mouvements de marché suivants :

- Les investisseurs en obligations d'État américaines à court terme pourraient subir une perte totale. Les CDS pourraient ne pas être une solution de salut non plus. En 2013, il a été question que l'assurance ne paie qu'en cas de faillite réelle et non de faillite technique comme dans le cas présent.

- Le dollar risque de s'effondrer. Les investisseurs se tourneront probablement vers l'euro.

- Le grand gagnant sera probablement le bitcoin, une monnaie indépendante de la politique et des banques centrales.