Les taux d'intérêt baissent en Europe, mais pas aux États-Unis. Microsoft, Apple et NVIDIA valent aujourd'hui plus que l'ensemble de la Chine.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre la capitalisation boursière de toutes les actions chinoises (en rouge) et la capitalisation boursière de Microsoft, Apple et NVIDIA.
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Pourquoi c'est important
Le graphique illustre par un autre exemple la valorisation absurde des trois actions Microsoft, Apple et NVIDIA. La semaine dernière, la capitalisation boursière de ces trois titres était supérieure à la valorisation de l'ensemble du marché chinois.
Nous parlons de ces valorisations absurdes depuis longtemps. Néanmoins, l'argument de l'intelligence artificielle se poursuit encore et encore.

Le graphique montre le rendement du marché boursier américain (S&P 500, bleu foncé). L'évolution est représentée en rouge sans le rendement de NVIDIA (bleu clair) et en bleu clair sans le Magnificant 7.

Tous ceux qui avaient NVIDIA ou aucune des 7 valeurs les plus importantes dans leur portefeuille ont dû accepter une sous-performance de près de 10 % en 2024 par rapport à l'indice de référence général.
De nombreux investisseurs (comme nous) ont investi dans des actions de valeur face à une récession imminente, mais ils n'ont pas été récompensés.

En 2024, la surperformance des valeurs de croissance s'est encore accélérée.

Les taux d'intérêt baissent en Europe, mais pas aux États-Unis.
En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) a réduit ses taux d'intérêt pour la première fois depuis 2019. Dans le même temps, des chiffres économiques ont été publiés aux États-Unis, rendant peu probable une baisse des taux.

Le fait que la BCE ait abaissé les taux d'intérêt peut être interprété de deux manières :

- Des taux d'intérêt bas sont bénéfiques pour l'économie. Les prêts deviennent moins chers et les entreprises peuvent financer des projets qui ne pourraient l'être avec des taux d'intérêt élevés. Les marges des entreprises augmentent et la croissance est facilitée.
Si vous l'interprétez de cette façon, le marché boursier devrait augmenter.
- La croissance en Europe était faible, mais il n'y avait pas de signes de récession. Les banques centrales interviennent lorsque l'inflation est trop élevée ou qu'il y a un risque de récession.
La BCE vient de faire savoir qu'elle est convaincue de l'imminence d'une récession sans abaisser les taux d'intérêt. En d'autres termes, l'économie européenne va beaucoup moins bien que ce que beaucoup pensent.
Si vous l'interprétez de cette façon, le marché boursier devrait chuter.

Le graphique montre un graphique d'Oxford Economics, représentatif de nombreuses prévisions. La plupart d'entre elles partaient du principe que l'économie européenne se redressait déjà légèrement, même sans la baisse des taux d'intérêt.
En effet, le mandat de la BCE est de lutter contre l'inflation. Il est donc étonnant et peu compréhensible que la BCE ait relevé les prévisions d'inflation en même temps que la décision sur les taux d'intérêt.
Jusqu'à présent, aucune des réactions décrites ci-dessus ne s'est produite. Après l'annonce de la décision, la bourse a d'abord augmenté de 0,5 %, puis a baissé de 1 %. Les investisseurs n'ont donc pas encore clairement choisi l'un des deux camps.
Un aspect doit toutefois être pris en considération. Il s'agit de la dette publique. Les taux d'intérêt élevés n'affectent pas seulement les entreprises, mais aussi les gouvernements. La baisse des coûts de financement soulage surtout les pays fortement endettés, comme l'Italie, le Portugal et la France. Une nouvelle crise de l'euro est moins probable.

Le graphique montre l'évolution des nouveaux emplois créés chaque mois aux États-Unis. En vert figure la tendance pour 2023, en bleu la moyenne des 20 dernières années et en rouge les chiffres actuels pour 2024.
Les emplois nouvellement créés ont donc augmenté à peu près au même rythme que l'année dernière. Il n'y a donc aucun signe de ralentissement de l'économie. En revanche, le taux de chômage a légèrement augmenté, ce qui est déroutant.
Il peut sembler impossible que le taux de chômage ait augmenté alors que l'économie créait autant d'emplois. Mais les chiffres mensuels de l'emploi et le taux de chômage proviennent de deux enquêtes différentes et peuvent parfois donner des messages contradictoires.
Certains économistes sont convaincus que les augmentations étonnamment élevées des chiffres de l'emploi pourraient être en partie dues à une forte immigration, qui a augmenté le nombre de personnes à la recherche d'un emploi. Cela pourrait signifier que la population active augmente sans que la concurrence pour les travailleurs ne s'accroisse.
Cependant, le taux de chômage est basé sur une enquête plus restreinte et peut fluctuer d'un mois à l'autre. Par conséquent, les investisseurs se sont concentrés sur les chiffres de l'emploi et de la masse salariale vendredi, du moins dans un premier temps, ce qui a incité bon nombre d'entre eux à réduire leurs paris sur une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale cette année.

Le graphique montre l'évolution annuelle des emplois à temps plein nouvellement créés aux États-Unis. Même si de nombreux emplois ont été créés, il est clair que l'économie crée plus d'emplois à temps partiel que d'emplois à temps plein. Ce n'est généralement pas un très bon signe.