Stabilité des taux d'intérêt aux États-Unis, incertitudes en Europe après les élections

Le graphique de la semaine

Le graphique montre le rendement du S&P 500 (ligne verticale ombrée en noir) comparé au rendement de formes ayant des capitalisations boursières différentes.
Pourquoi c'est important
En 2024, vous ne pourriez battre le marché (S&P 500) aux États-Unis que si vous investissiez dans les méga-capitalisations, c'est-à-dire les entreprises ayant la plus grande capitalisation boursière. Plus la capitalisation boursière est faible, moins le rendement est bon.
En dehors des méga-capitalisations, le marché semble se diriger vers une récession. Dans un tel environnement de marché, un investisseur court les plus grands risques avec les très petites entreprises, car c'est là que le risque de faillite est le plus élevé.

Le graphique montre la croissance des bénéfices réalisée par les 5 premières entreprises au cours de l'année écoulée et celle attendue pour les années à venir. Pour les 5 entreprises susmentionnées, l'augmentation des bénéfices a été de plus de 56 %, alors que les 495 autres entreprises du S&P 500 n'ont progressé que de 4 %. Au cours des prochaines années, la domination des 5 premières sociétés devrait diminuer. Mais le temps des actions des entreprises plus petites ne viendra probablement pas avant 2025.

Actuellement, le portefeuille est mieux positionné dans les entreprises à forte capitalisation boursière.

Les taux d'intérêt restent stables aux États-Unis
Les marchés sont toujours dans un état de rigidité et tentent d'assimiler les données de la semaine dernière. La baisse des taux d'intérêt de la Banque centrale européenne ne semble pas avoir eu d'effet majeur sur les marchés. Cependant, les élections européennes semblent déstabiliser les investisseurs. Dans le même temps, les données américaines montrent que les baisses de taux d'intérêt sont de moins en moins probables.

Le graphique montre les attentes des acteurs du marché concernant les futures décisions de la Fed en matière de taux d'intérêt. Le scénario le plus probable est toujours indiqué en bleu. La fourchette des taux d'intérêt de la Fed se situe actuellement entre 5,25 % et 5,5 %.

Aucune réduction des taux d'intérêt n'est prévue pour la réunion de la Fed du 31 juillet, mais une réduction est attendue le 18 septembre et le 18 décembre.

Pour rappel, 7 baisses de taux d'intérêt étaient attendues en début d'année, il n'y en a plus que 3.

Le graphique montre le comportement de vote et les hypothèses de chaque membre votant de la Réserve fédérale américaine. Pour 2024, les opinions sont presque identiques. Mais pour 2025 et 2026, il y a de grandes différences.

Ce qui est très positif, c'est qu'aucun des membres votants de la Réserve fédérale américaine ne s'attend encore à une hausse des taux d'intérêt. Ils s'attendent à ce que les taux d'intérêt restent inchangés ou baissent.

Au cours des trois derniers mois, les gens ont également perdu de l'argent sur les obligations, car le marché a dû s'adapter à cette nouvelle situation. Cet ajustement a maintenant eu lieu et les investissements en obligations devraient à nouveau être plus sûrs.

La Réserve fédérale américaine a deux objectifs : La stabilité des prix (pas d'inflation) et le plein emploi. Le graphique ci-dessus montre l'évolution du plein emploi après la première hausse des taux d'intérêt (ligne zéro). Une distinction est faite entre les cas où la hausse des taux d'intérêt a été suivie d'une récession (bleu, atterrissage brutal) et les cas où aucune récession n'a suivi (violet, atterrissage en douceur).

Le graphique incite à la prudence. Le marché du travail se comporte de la même manière que dans tous les cas où une récession a suivi une hausse des taux d'intérêt. Dans le même temps, cependant, il soutient également le point de vue de la Fed qui prévoit des taux d'intérêt plus bas à l'avenir.

Le graphique montre combien le gouvernement américain doit dépenser en paiements d'intérêts sur ses obligations. Pendant la phase de taux d'intérêt négatifs, ceux-ci étaient très bas, mais le gouvernement américain doit maintenant payer plus de 5 % pour les nouvelles dettes à long terme.

Si les taux d'intérêt restent élevés plus longtemps, les paiements d'intérêts exploseront (bleu clair) et auront un impact massif sur la capacité du gouvernement américain à façonner l'avenir (quel que soit le nouveau président). Avec trois baisses de taux, les taux d'intérêt évolueraient comme la ligne jaune.

Pour éviter une crise de la dette aux États-Unis, la Réserve fédérale américaine n'a d'autre choix que de réduire prochainement les taux d'intérêt.

Incertitudes en Europe après les élections
Les élections européennes avec le basculement à droite et surtout l'annonce de nouvelles élections en France ont provoqué une grande incertitude chez les investisseurs.

Le graphique montre l'évolution des taux d'intérêt des obligations d'État de la France (noir), de l'Espagne (rouge) et de l'Italie (bleu) par rapport aux obligations d'État de l'Allemagne.
Les "spreads" sont toujours un bon indicateur de stress.

Le graphique montre la variation hebdomadaire des écarts entre les obligations d'État françaises et allemandes. L'augmentation a été la plus importante depuis plus de 10 ans.

Avec les élections anticipées, le président Macron prend le risque de rendre le pays ingouvernable. Si le Parlement change de la même manière que lors des élections européennes, il rejettera toutes ses propositions au cours des deux années qu'il lui reste à passer à la présidence. Reste à savoir comment les électeurs se prononceront.

Il est préférable d'attendre avant d'acheter des obligations de la France, de l'Espagne et de l'Italie.