Le marché haussier est-il terminé ? Est-ce le moment d'investir en Europe et dans les marchés émergents ?

Le graphique de la semaine

La semaine dernière, vendredi, les nouveaux chiffres sur le marché du travail, les emplois non agricoles, ont été publiés. Les chiffres de l'emploi non agricole mesurent l'évolution du nombre de personnes employées au cours du mois précédent, à l'exclusion du secteur agricole. La création d'emplois est l'indicateur le plus important des dépenses de consommation, qui représentent la majorité de l'activité économique.

Le graphique montre les chiffres mensuels moyens sur 10 ans (ligne bleue), les chiffres de l'année dernière (ligne verte) et les chiffres pour 2024 (ligne orange).

On s'attendait à un chiffre inchangé par rapport au mois dernier. Le chiffre publié est légèrement inférieur. Cela signifie que moins d'emplois ont été créés que prévu. En conséquence, le taux de chômage est passé de 3,8 à 3,9 %
Pourquoi c'est important
Ce petit changement a permis à de nombreux acteurs du marché de pousser un soupir de soulagement. Un taux de chômage plus élevé augmente les chances d'une baisse des taux dans un avenir proche. Le graphique ci-dessus permet de mieux évaluer la situation. La valeur des emplois nouvellement créés reste nettement supérieure à la moyenne des dix dernières années. Il est exagéré d'interpréter le faible écart par rapport à l'année précédente comme un renversement de tendance. Il faudrait que le chiffre tombe en dessous de la moyenne des dix dernières années pour signaler un renversement de tendance.

Le graphique montre l'évolution historique du taux de chômage aux États-Unis depuis 1969. Les chiffres récemment publiés signifient que la moyenne des 24 derniers mois a été dépassée pour la première fois. Depuis 1969, cela a toujours été le signe d'un renversement de tendance majeur vers un taux de chômage plus élevé.

S'il y a des surprises négatives dans les semaines à venir, elles viendront très probablement de ce côté. Il est donc conseillé de suivre de très près tous les développements sur le marché du travail au cours des prochaines semaines.

Le marché haussier est-il terminé ?
S'agit-il seulement d'une petite correction sur les marchés boursiers ou d'un renversement de tendance majeur qui pourrait faire baisser les prix jusqu'à la fin de l'année ?

Les signes ne sont pas encore clairs. C'est également la raison pour laquelle la volatilité et l'incertitude sont actuellement élevées.

Le fait est que si un renversement de tendance majeur se produit, nous aurons assisté au marché haussier le plus court depuis 1946. Le graphique ci-dessus montre la durée, en jours, pendant laquelle le marché a progressé après un renversement des taux d'intérêt sans correction de 10 %.

Nombreux sont donc ceux qui pensent que la tendance va se poursuivre, peut-être même trop.

Les grands investisseurs institutionnels ont généralement un portefeuille principal qu'ils gardent stable pendant des années. S'ils sont très optimistes quant à l'évolution des marchés boursiers, ils achètent également des futures (opérations à terme) et prennent des positions supplémentaires. C'est exactement ce que montre le graphique ci-dessus. Il montre combien d'investisseurs institutionnels détiennent des contrats à terme dans leur portefeuille. On observe une valeur maximale pour les 12 dernières années. Si tous les grands investisseurs sont déjà positionnés bien au-dessus du niveau normal, il n'y aura pas d'achats supplémentaires, même si les nouvelles sont bonnes.

Le graphique montre dans quelle mesure les différents secteurs ont bénéficié de l'afflux de fonds l'année dernière. En fait, seul le secteur technologique a bénéficié d'un afflux de fonds supplémentaires. En cas de correction, il est donc évident que ce secteur sera le plus durement touché.

Mais après ces observations plutôt pessimistes, voici un autre argument en faveur des optimistes. Le graphique montre le temps qu'il a fallu à la Réserve fédérale américaine, au cours des 50 dernières années, pour procéder à sa première baisse de taux d'intérêt après la dernière hausse.

Dix mois se sont écoulés depuis la dernière hausse de taux. La première baisse de taux est actuellement attendue pour septembre 2024. On arriverait donc à une valeur de 14 mois dans ce cycle. La baisse attendue des taux d'intérêt est donc tout à fait réaliste.

Est-ce le moment d'investir en Europe et dans les marchés émergents ?
Pour les investisseurs, il existe deux philosophies d'investissement diamétralement opposées :
- "La tendance est votre amie"
La plupart du temps, les tendances durent plus longtemps qu'on ne le pense. Il est donc judicieux d'investir avec les tendances et non contre elles.
- "Mean reversion" ou "contrarian investing"
Retour à la moyenne. Si les prix s'éloignent fortement de la moyenne à long terme, ils ont tendance à revenir à la moyenne à long terme.

Les stratégies de suivi de tendance sont généralement supérieures dans une comparaison à long terme. Toutefois, si vous investissez trop tard dans une tendance, des pertes importantes sont toujours possibles.

Les stratégies à contre-courant permettent de gagner beaucoup d'argent, mais il faut souvent s'armer de patience car on mise souvent trop tôt sur un changement de tendance.

Le graphique montre que le rendement des marchés boursiers américains et européens a été presque identique de 1989 à 2009, c'est-à-dire sur 20 ans. De 2009 à aujourd'hui, cependant, le marché des actions américain a largement surpassé l'Europe. Est-ce donc le moment de parier sur l'Europe ?
La tendance actuelle peut facilement durer encore 2 à 5 ans. Pour que de telles tendances à long terme s'inversent, il faut un élément déclencheur. Ce déclencheur n'est actuellement pas en vue.
Presque toutes les solutions d'avenir liées à l'intelligence artificielle proviennent des États-Unis. Et l'Europe a une guerre à ses portes.
Une crise de la dette aux États-Unis et l'effondrement du dollar américain par rapport à l'euro pourraient constituer un élément déclencheur. Or, rien ne le laisse présager pour l'instant.

Le graphique montre la différence de rendement entre les actions américaines et les actions des marchés émergents. Nous assistons actuellement à la plus forte sous-performance des actions des marchés émergents depuis 1964.
Le moment est-il venu de parier sur l'Europe ?
La mondialisation a conduit les États-Unis et l'Europe à délocaliser la quasi-totalité de leur production vers l'Asie et les marchés émergents. Cependant, la crise du COVID a fait prendre conscience à de nombreuses entreprises des dangers d'une mondialisation excessive des chaînes d'approvisionnement. Si la production de composants individuels échoue dans un seul pays, c'est toute la chaîne d'approvisionnement qui s'effondre.

Les tensions politiques entre les États-Unis et la Chine ont également un impact négatif et créent de l'incertitude. Les sanctions peuvent entraîner l'effondrement de chaînes d'approvisionnement entières.

En outre, les conflits au Moyen-Orient interrompent d'importantes voies d'approvisionnement telles que le détroit d'Ormuz ou le canal de Souez.g

Cette évolution a conduit les entreprises américaines et européennes à construire de nouvelles usines plus près des principaux marchés. Cette évolution est également connue sous le nom de délocalisation (onshoring) ou de démondialisation (de-globalization).

Compte tenu de ces nouvelles tendances, nous ne pensons pas qu'il y aura un retournement des investissements dans les marchés émergents.

Ici aussi, un changement de tendance nécessiterait un élément déclencheur. Il pourrait s'agir d'un changement de gouvernement en Chine, qui conduirait à un apaisement ou à une solution à long terme des conflits en mer de Chine méridionale. Ou que la Chine respecte pleinement les règles de l'OMC et n'apporte pas un soutien massif de l'État à des secteurs d'importance stratégique.