Messages économiques contradictoires. Le ralentissement du transport est-il un signal d'alarme ? Les points de vue des investisseurs dévoilés

Le graphique de la semaine

Ce graphique montre le taux de croissance annuel de l'indice économique avancé américain (LEI) sur une période allant de janvier 2000 à avril 2024. Le LEI est mesuré sur une base semestrielle annualisée et exprimé en pourcentage. Le graphique illustre trois éléments importants :

- La ligne bleue représente le taux de croissance annuel du LEI.
- Les sections rouges indiquent les signaux de récession.
- Les sections noires indiquent les signaux d'alerte pour d'éventuels ralentissements économiques.
Les barres verticales grises marquent les phases des récessions économiques telles qu'identifiées par le NBER Business Cycle Dating Committee (Comité de datation du cycle économique du NBER).

Pourquoi c'est important
L'indice économique avancé (LEI) est un indicateur économique composite publié par le Conference Board. Il est composé de dix indicateurs économiques qui servent d'indicateurs avancés du développement économique. Ces indicateurs comprennent, entre autres

- Nouvelles commandes industrielles
- Demandes initiales d'allocations chômage
- Cours des actions
- Évolution de la masse monétaire
- Écarts de taux d'intérêt

Le LEI est souvent utilisé pour prévoir l'activité économique future et les tournants de l'économie. Un LEI en baisse peut indiquer une récession imminente, tandis qu'un LEI en hausse indique une reprise ou une expansion économique.
Historiquement, chaque fois que le LEI est tombé en territoire négatif et y est resté, il y avait une forte probabilité qu'une récession se produise. Ce fut notamment le cas en 2000, 2008 et 2020, comme le montrent les barres de récession jaunes du graphique.

C'est la première fois depuis 2000 que le LEI franchit la barre des -5% sans qu'une récession ne se produise. Mais sommes-nous déjà à l'abri et la récession n'est-elle plus à l'ordre du jour ? Pas tout à fait, car d'autres indicateurs montrent une image très différente.

Ce graphique montre l'évolution en pourcentage, d'une année sur l'autre, de l'emploi à temps plein aux États-Unis, de 1968 à 2024. Les données sont présentées en pourcentages et illustrent le taux de croissance ou de déclin annuel de l'emploi à temps plein. Les éléments importants du graphique sont les suivants :

- Les zones noires représentent l'évolution positive de l'emploi à temps plein d'une année sur l'autre.
- Les zones rouges marquent l'évolution négative de l'emploi à temps plein d'une année sur l'autre.
- Les barres verticales grises représentent les périodes de récession telles qu'elles sont définies par le NBER Business Cycle Dating Committee.

À ce stade, sur la base des derniers points de données du graphique, nous constatons que la variation annuelle de l'emploi à temps plein est négative (-0,41 % en 2024). Ce déclin est similaire aux tendances observées lors des précédentes périodes de récession. La valeur négative actuelle, bien que moins extrême que lors de certaines récessions précédentes, indique un ralentissement du marché du travail.
En résumé, la variation négative actuelle de l'emploi à temps plein est un signe avant-coureur d'une possible récession imminente aux États-Unis. La corrélation historique entre les variations négatives de l'emploi à temps plein et les récessions économiques renforce cette inquiétude.
Comme nous l'avons expliqué dans les rapports précédents sur le marché, environ la moitié des indicateurs économiques indiquent qu'une récession n'est plus à venir et 50 % indiquent qu'elle est imminente.
Dans une telle phase de marché, il est préférable d'agir de manière très prudente. Il se peut que si le marché boursier augmente fortement, vous gagniez un peu moins, mais que vous soyez protégé en cas de récession.

Rien de plus ne sera transporté ?
L'une des raisons possibles pour lesquelles de nombreux indicateurs économiques ne fonctionnent plus actuellement est que l'économie américaine subit des changements fondamentaux.

Ce graphique montre l'évolution de l'indice de tonnage des camions (TTI) par rapport à l'indice S&P 500 de 2002 à 2024. Le graphique utilise deux axes Y :

- L'axe Y gauche (LHS) représente l'indice de tonnage des camions en orange.
- L'axe Y droit (RHS) représente l'indice S&P 500 en bleu.

De 2000 à 2020, la corrélation entre les deux indices est très élevée. Tout ce qui est consommé doit également être transporté. Cette corrélation est encore plus ancienne. L'un des plus anciens indicateurs techniques que M. Dow (le fondateur des indices boursiers Dow) examinait était la comparaison entre le Dow Jones Industrial et le Dow Jones Transportation.

L'indice de tonnage des camions reflète l'activité économique réelle, en particulier dans le secteur du transport de marchandises. Un TTI stable ou en hausse indique une activité industrielle et une demande des consommateurs saines. Alors que le TTI montre une évolution plus stable mais moins dynamique, la forte hausse du S&P 500 reflète l'optimisme des investisseurs, soutenu par des conditions financières favorables et des attentes positives concernant les bénéfices des entreprises.
L'économie a changé depuis la crise du COVID. La grande hausse des valeurs technologiques a commencé, puis s'est accentuée en raison de la tendance à l'intelligence artificielle.

Le graphique montre les bénéfices attendus des Magnificant 7 jusqu'à la fin de 2024 (ligne grise) et ceux des 493 entreprises restantes (ligne bleue) du S&P 500 (ligne noire).
Aucune croissance majeure des bénéfices n'est attendue pour l'indice dans son ensemble. Toute la croissance des bénéfices provient uniquement des 7 sociétés les plus importantes (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla).

Bon nombre des indicateurs économiques traditionnels ne peuvent y faire face. C'est également la raison pour laquelle les déclarations sont très différentes.

Le graphique montre la pondération des 10 % des plus grandes entreprises par capitalisation boursière dans l'indice S&P 500. Depuis 1926, la pondération n'a été que deux fois aussi élevée qu'aujourd'hui :

- 1926 à 1933 :
C'est l'époque de la Grande Dépression. Le marché boursier était dominé par des actions de valeur de sociétés qui fabriquaient des produits d'usage courant : Protecter & Gamble, Coca Cola et les entreprises du secteur de l'électricité.
- 1998 à 2000 :
La "première" bulle technologique. Toutes les entreprises liées à l'Internet ont atteint des valorisations astronomiques.

La tendance à l'intelligence artificielle va-t-elle changer nos vies ? La réponse est clairement oui, mais il y a encore des limites. De plus en plus de réglementations sont émises pour restreindre son utilisation et, par conséquent, le potentiel de gain des entreprises. Cela pourrait se produire dans les six prochains mois, mais aussi dans les deux prochaines années.

Comme auparavant, 90 % des choses que nous consommons doivent être transportées. Même les "vieux" indicateurs économiques ne sont pas encore morts.

Le graphique présente un indice qui montre la force du positionnement des investisseurs institutionnels sur les actions. L'indice mélange les attentes des investisseurs institutionnels, la proportion de leur allocation d'actifs en actions et en liquidités.
Si l'indice est à son maximum, les attentes des investisseurs en matière de rendement sont exagérément élevées et ils ont utilisé leurs liquidités pour acheter des actions supplémentaires. Cela conduit généralement à une correction majeure des marchés.
L'indice montre que nous sommes proches des plus hauts historiques, mais qu'il y a encore de la marge pour que l'indice augmente davantage. Cela signifie que les investisseurs institutionnels disposent encore de liquidités pour pousser les prix à la hausse, mais pas beaucoup. Cependant, la situation devient dangereuse et une correction peut se produire à tout moment.

Le graphique montre la répartition des actifs des fonds de pension et des investisseurs étrangers aux États-Unis. La situation semble plus critique. L'allocation en actions est à son plus haut niveau depuis 35 ans. On ne s'attend plus à ce que ces investisseurs achètent massivement des actions.
La conclusion que l'on peut tirer de ces deux graphiques est que le volume d'achat potentiel des investisseurs pour pousser les prix à la hausse est de plus en plus faible. Dans une telle phase, les investisseurs ont tout intérêt à réduire quelque peu les risques de leurs portefeuilles.