L'ampleur du marché chute de façon spectaculaire, la crise bancaire américaine se profile à l'horizon, la récession est inévitable.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'inflation dans la zone euro (en bleu) et l'inflation en Espagne (en noir). L'IPC Flash de la zone euro est une estimation du taux d'inflation qui est annoncé deux semaines plus tard, mais il est généralement très proche de l'inflation réelle.

Pourquoi c'est important
L'inflation en Europe a continué à baisser en mars. Il est important pour les consommateurs de savoir si la baisse de l'inflation est susceptible de se poursuivre à l'avenir. Les activités de relèvement des taux d'intérêt de la Banque centrale européenne sont également basées sur ces données.

Depuis 2006, l'inflation en Espagne présente une très forte corrélation avec l'inflation dans la zone euro deux mois plus tard. Ces chiffres permettent d'envisager l'avenir avec plus de sérénité.

La largeur du marché chute de façon spectaculaire

Le premier trimestre 2023 est terminé. Le graphique montre le rendement des différents secteurs aux États-Unis. D'après ces chiffres, les valeurs technologiques se sont redressées en raison de la détente sur le front des taux d'intérêt. Après tout, certaines d'entre elles avaient perdu jusqu'à 70 % de leur valeur auparavant. Faut-il continuer à investir dans les valeurs technologiques aujourd'hui ?
En bourse, il existe un concept de largeur de marché. Si le S&P 500 augmente et que toutes les actions de l'indice augmentent, il s'agit de l'ampleur maximale du marché. Comme toutes les actions soutiennent la tendance haussière, on peut supposer que la tendance est durable. Or, ce n'est pas le cas actuellement.

Le graphique montre la capitalisation boursière des 15 plus grandes actions de l'indice S&P 500 (en rouge). En bleu, vous pouvez voir la capitalisation boursière des 485 autres actions. On peut dire que l'augmentation totale de l'indice S&P 500 cette année est due à seulement 15 actions.

Le graphique montre la même corrélation, mais en la réduisant encore plus. Les valeurs omniscientes Meta (Facebook), Amazon, Apple, Microsoft et Google ont gagné 19 % depuis décembre, alors que les 495 autres valeurs de l'indice S&P 500 n'ont rien rapporté.
Il est rare que le marché soit aussi étroit et c'est généralement le signe avant-coureur d'une chute des marchés.

La crise bancaire américaine - Le contexte

Aux États-Unis, les banques ont la possibilité de reclasser les actifs du bilan, des actifs "normaux" (ligne grise) aux actifs qu'elles ont l'intention de conserver jusqu'à l'échéance (ligne rouge). Les actifs normaux doivent être comptabilisés au coût actuel du marché, tandis que les actifs détenus jusqu'à l'échéance peuvent être comptabilisés à leur valeur nominale.

Le graphique montre 15 banques et la mesure dans laquelle elles ont fait usage de l'option de reclassification au 31 décembre 2022. En particulier en période de hausse des taux d'intérêt, il s'agit d'une opportunité bienvenue pour les banques de dissimuler des pertes comptables.

En haut à droite du graphique, vous pouvez voir les chiffres de la Silicon Valley Bank, qui a été la première à faire faillite. Dans ce cas, le rapport entre les actifs normaux et les actifs détenus jusqu'à l'échéance était d'environ 1:5. Pour presque toutes les banques, y compris les grandes banques JP Morgan ou Wells Fargo, les actifs qu'elles souhaitent conserver jusqu'à l'échéance sont plus importants que les actifs normaux. Cela montre également l'importance et la justesse de l'intervention de la FED.

Le graphique montre le total de tous les actifs que les banques ont l'intention de conserver jusqu'à l'échéance. Les chiffres datent de trois mois. Cette semaine, les entreprises américaines commencent à publier leurs résultats du premier trimestre. Les banques seront les premières à divulguer ces chiffres. Nous sommes impatients de voir comment la comptabilisation des actifs a changé.

Le graphique montre l'évolution des dépôts bancaires des clients dans les grandes banques (en noir) et dans les petites banques (en rouge) au cours des dernières semaines. Au cours de la semaine où la panique a été la plus forte, de très nombreux clients ont transféré leurs fonds des petites banques vers les grandes. Aujourd'hui, les grandes banques perdent également des fonds de leurs clients. La majeure partie de ces fonds se dirige vers des fonds du marché monétaire ou des obligations d'État à court terme.

La récession est inévitable

Le graphique montre la probabilité d'une récession, dérivée de la courbe de rendement actuelle. La probabilité est actuellement de 63 %. Depuis 1960, il y a toujours eu une récession lorsque le chiffre était aussi élevé.

Or, pour l'instant, les acteurs du marché partent du principe que les bénéfices des entreprises vont continuer à augmenter. Cette divergence nous inquiète. Il faut ajuster les attentes à ce niveau.
Mais il y a aussi de la lumière au bout du tunnel :

Le graphique montre un indice dérivé de trois enquêtes menées auprès des plus grands gestionnaires d'actifs mondiaux. Ils ont été interrogés sur leurs attentes en matière de croissance et sur leur répartition entre liquidités et actions. L'indice montre que les plus grands gestionnaires d'actifs mondiaux n'ont presque jamais investi de manière aussi prudente. Presque toujours, lorsque les investisseurs ont investi si peu en actions et que l'allocation en liquidités était si élevée, les marchés ont grimpé. Dans ces phases de marché, il suffit de très peu de nouvelles positives pour que les marchés montent. Ensuite, parce que tout le monde a peur de rater le rallye, il y a une hausse généralisée.