Naviguer dans le cycle des marchés financiers, crise énergétique annulée pour l'instant, gros mouvement sur les marchés obligataires

Le graphique de la semaine

Le graphique montre les quatre phases d'un cycle des marchés financiers, qui peut durer de 4 à 12 ans. La ligne bleue indique si l'économie est en croissance ou en décroissance.
Pourquoi c'est important
Dans chacune des quatre phases du cycle des marchés financiers, vous devez suivre une stratégie d'investissement différente. Nous sommes actuellement dans la quatrième phase. Les banques centrales s'efforcent de réduire l'inflation, ce qui déclenchera une récession. Les acteurs du marché spéculent actuellement sur une récession forte ou faible et sur la hausse des taux d'intérêt avant que l'inflation ne diminue. La question est de savoir quelles entreprises seront les plus performantes dans cette situation de marché.

Dans cette phase du marché, les actions de valeur conservatrices qui peuvent démontrer un bilan solide et une croissance régulière sont les plus performantes. Si une entreprise est suffisamment grande et leader dans un domaine ou une niche, elle peut augmenter ses prix en fonction de l'inflation et protéger ses marges.

Le marché boursier a généralement 6 à 9 mois d'avance sur les tendances économiques. Même si la récession n'est pas encore arrivée, le marché boursier se préoccupe déjà de ce qui se passera après la récession. Nous pensons que nous sommes déjà à la fin de la quatrième phase. Il se peut que d'ici la fin du printemps ou de l'été, nous devions changer de portefeuille pour passer à la nouvelle première phase. Mais il est encore trop tôt pour cela.

La crise de l'énergie annulée pour le moment

Le graphique montre le prix du gaz en Europe. Lorsque la guerre en Ukraine a commencé il y a un an, les montagnes russes ont commencé. La plus grande panique s'est produite au cours de l'été 2022. Par rapport à février, le prix avait augmenté de près de 400 % au plus haut. Tout le monde craignait une crise énergétique en hiver. Actuellement, le prix est inférieur d'environ 30 % au prix qu'il fallait payer juste avant le déclenchement de la guerre.

Le graphique montre les réserves de gaz actuelles de 2023 (ligne rouge) et le développement des réserves de gaz de 2022 (ligne verte). Le canal gris en arrière-plan montre l'évolution des réserves depuis 2017).
En Europe, les gouvernements ont déployé des efforts considérables pour éviter une crise énergétique. Les entreprises et les particuliers ont été invités à économiser l'énergie et de nouvelles sources de gaz ont été développées. Il semble que les gouvernements aient réussi jusqu'à présent. Au début de la guerre, les réserves étaient très faibles et, malgré la crise, les stocks n'ont cessé d'augmenter. Cela réduit également la probabilité que nous ayons des problèmes énergétiques l'hiver prochain.

Cependant, il ne faut pas oublier que l'Europe reçoit toujours du gaz de la Russie. Si ces approvisionnements sont complètement interrompus, la situation restera inconfortable pour l'Europe. La conclusion que l'on peut tirer des chiffres actuels est que les gouvernements européens ont fait du bon travail jusqu'à présent. Ce qui importe maintenant, c'est que la conversion des réseaux de gaz et d'énergie se poursuive avec la même rigueur qu'en 2022.

Des mouvements importants sur les marchés obligataires
Le marché obligataire a connu de nombreux mouvements ces dernières semaines :

Le graphique montre le niveau actuel des taux d'intérêt directeurs en Amérique (ligne noire). Il est suivi des prévisions des investisseurs concernant l'évolution des taux d'intérêt directeurs jusqu'en 2024. Les couleurs montrent l'évolution des prévisions au cours des dernières semaines. Du 1er au 14 février, les prévisions ont changé de manière significative.

Les investisseurs s'attendent désormais à un pic plus élevé des taux directeurs et à une seule baisse des taux d'ici à la fin de 2023.

Ce changement entraîne une baisse des prix des obligations et des actions.
L'une des principales raisons de cette évolution réside dans les nombreuses déclarations de la Réserve fédérale américaine en faveur d'une hausse des taux d'intérêt. La majorité de leurs arguments sont basés sur les PCE (dépenses privées de consommation).

Le graphique montre la variation annuelle du taux PCE de base (c'est-à-dire PCE excluant les dépenses pour les maisons et le logement). Cet indicateur est également souvent considéré comme l'indicateur préféré de Jerome Powell, le directeur de la Réserve fédérale américaine. Il a de nouveau augmenté en janvier, beaucoup plus fortement que prévu.

L'inflation ne peut diminuer que si les consommateurs réduisent également leur consommation. Or, ce n'est pas ce qui s'est passé en janvier. C'est même tout le contraire. Les consommateurs sont d'humeur dépensière. Cela oblige presque la banque centrale à augmenter encore les taux d'intérêt afin d'atteindre l'objectif de stabilité monétaire.

Ce graphique montre comment les taux d'intérêt de divers investissements obligataires et le rendement des actions (ligne noire) ont évolué depuis la première hausse des taux d'intérêt. Ce mouvement gigantesque a entraîné les pertes les plus importantes sur les obligations depuis la Seconde Guerre mondiale.

Pendant la période où les taux d'intérêt des obligations se sont multipliés, les rendements des actions ont légèrement baissé. Cela montre de manière impressionnante que les obligations constituent à nouveau une véritable alternative aux investissements en actions.

Le graphique montre la prime de risque des actions par rapport au rendement des obligations d'État à dix ans aux États-Unis. En raison de la forte hausse des taux d'intérêt obligataires, la prime a atteint son niveau le plus bas depuis la crise financière de 2007.

Plusieurs acteurs du marché interprètent cela comme un signal d'achat pour les actions. Nous interprétons cependant le graphique différemment. Soit les entreprises augmentent leurs bénéfices et donc le rendement des actions, soit les actions sont trop chères et doivent devenir moins chères.

Le graphique montre les rendements des marchés boursiers 365 jours avant la première hausse des taux et jusqu'à 1095 jours après la première hausse des taux. La ligne bleue indique le rendement moyen des marchés boursiers pour chaque cycle de hausse des taux depuis 1955 et la fourchette des rendements est grisée. La ligne rouge indique le rendement actuel du marché boursier. Nous avons tendance à nous situer dans la partie inférieure de la zone grisée. La majeure partie de la correction semble déjà terminée, mais les cours des actions peuvent encore baisser. Pour construire un portefeuille à long terme, il est judicieux d'acheter maintenant pendant les phases de correction.

Le graphique indique si la courbe de rendement est normale ou inversée. Dans une courbe de rendement normale, les taux d'intérêt à court terme sont inférieurs aux taux d'intérêt à long terme. Plus vous prêtez de l'argent à une entreprise pendant longtemps, plus le risque que quelque chose change négativement est élevé.

Actuellement, la courbe des taux est inversée. Les taux d'intérêt à court terme sont plus élevés que les taux d'intérêt à long terme. Avec l'imminence d'une récession en 2023 et la crainte que certaines entreprises n'y survivent pas, le risque à court terme semble plus élevé que le risque à long terme.

Une courbe de rendement inversée n'est pas fréquente et ne dure généralement qu'un temps relativement court. Elle a toujours été un signal clair de l'imminence d'une récession. Depuis 1980, la courbe de rendement inversée s'est toujours dissipée un à deux mois avant la véritable récession. La courbe de rendement inversée peut se résorber de trois manières :

- les taux d'intérêt à court terme baissent et les taux d'intérêt à long terme restent stables

- les taux d'intérêt à court terme restent stables et les taux d'intérêt à long terme augmentent

- les taux d'intérêt à court terme diminuent légèrement et les taux d'intérêt à long terme augmentent légèrement.

Si vous investissez dans des obligations aujourd'hui, vous devez acheter des obligations à court terme (1 à 3 ans) et non des obligations à long terme (10 ans ou plus).

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