NVIDIA - L'heure de vérité approche, Amérique contre Europe - le gagnant est...

Le graphique de la semaine

Le graphique montre la capitalisation boursière des trois grandes valeurs technologiques Apple, Microsoft et Alphabet (Google) comparée à la capitalisation boursière totale des marchés de la zone euro (SX5E), du Royaume-Uni (UKX) et de la Suisse (SMI).
Pourquoi c'est important
On nous demande souvent pourquoi nous investissons 60 à 70 % dans les Amériques. Le graphique ci-dessus donne une idée des énormes différences de taille des marchés. Trois des actions les plus connues aux États-Unis ont une capitalisation boursière supérieure à celle de l'ensemble du marché européen !

L'indice mondial des actions MSCI World, qui est pondéré en fonction de la capitalisation boursière, comporte une pondération d'environ 70 % pour les États-Unis.
Mais une surpondération des États-Unis est également intéressante en termes de rendement. Presque tous les développements technologiques dans le domaine de l'internet et des technologies de l'information sont dominés par des entreprises américaines.

Le graphique compare la valorisation des actions américaines (S&P 500, EPS) à celle des actions européennes (en bleu foncé la pondération de l'indice et en bleu clair une variante à pondération égale). Au cours des 35 dernières années, l'Europe n'a jamais été aussi sous-évaluée par rapport à l'Amérique qu'aujourd'hui, d'environ 35 %.

Le graphique montre l'impressionnante surperformance des États-Unis (S&P 500, en violet) par rapport à l'Europe (EUROSTOXX, en bleu) au cours des 15 dernières années. Quiconque n'avait pas les États-Unis dans son portefeuille d'investissement n'a pas gagné grand-chose.

Le moment est-il venu d'opérer un revirement ? L'Europe va-t-elle devenir le pays le plus performant des 20 prochaines années ? Nous en doutons. La guerre en Ukraine suscite toujours de grandes incertitudes et la tendance actuelle en matière d'intelligence artificielle est presque entièrement impulsée par les États-Unis.

Dans l'économie classique, le goodwill est calculé comme une actualisation de tous les bénéfices futurs. C'est pourquoi on ne se lasse pas de rappeler l'importance de l'évolution des bénéfices des entreprises.

Le graphique montre les "révisions des bénéfices". En d'autres termes, il s'agit de l'évolution des prévisions des analystes concernant les bénéfices des entreprises. Aux États-Unis, celles-ci ont augmenté de manière continue au cours des deux dernières années (ligne bleue), tandis qu'en Europe (ligne verte) et en Chine (ligne orange), elles ont été constamment revues à la baisse.
Un élément déclencheur est nécessaire pour qu'un renversement de tendance se produise. Or, nous ne le voyons pas actuellement. C'est pourquoi nous maintenons notre forte pondération aux États-Unis.

NVIDIA détermine la direction du marché

Il existe deux façons de calculer le souffle du marché. Vous pouvez comparer le nombre d'actions au-dessus de leur moyenne de prix sur 200 jours avec le nombre d'actions en dessous ou, comme ici, vous pouvez comparer l'habituel S&P 500 pondéré en fonction du capital avec une variante dans laquelle les 500 actions sont pondérées de manière égale.

Le résultat est le même pour les deux calculs. La largeur du marché est la plus faible depuis 2009. Normalement, une baisse de la largeur du marché est un signe que la tendance s'inverse.
L'année dernière et cette année, le marché boursier américain a été dominé par sept titres, qui ont presque tous généré des rendements et représentent actuellement 25 % de la pondération du marché du S&P 500. Et parmi ces sept valeurs, une se distingue particulièrement : NVIDIA.

Les actions de NVIDIA ont augmenté de 300 % l'année dernière et ont déjà progressé de 56 % cette année.
En 1848, la Californie a connu une énorme ruée vers l'or. Des milliers de personnes se sont rendues en Californie pour chercher fortune. Seuls quelques-uns l'ont trouvée et se sont enrichis grâce à l'or. Mais ceux qui se sont enrichis étaient tous des pelleteurs et des fabricants de tentes.

En 1900, le Texas connaît un boom pétrolier. De nouveau, des milliers de personnes se sont mises en route et, une fois de plus, seules quelques-unes ont fait fortune. Ceux qui s'enrichissent sont les fabricants de barils et les sociétés de transport, car le pétrole n'est pas consommé là où il est extrait.

NVIDIA est le fabricant de pelles et de tonneaux dans le domaine de l'intelligence artificielle. Aucun fournisseur de services dans ce secteur ne peut se passer des produits de NVIDIA. Ils sont les mieux optimisés à cette fin.

NVIDIA a longtemps été connue comme fabricant de cartes graphiques pour les jeux vidéo. Cependant, il est rapidement apparu que c'est exactement le type d'informatique qui est également utilisé pour le minage de Bitcoin. C'est la première grande tendance dont NVIDIA a bénéficié. Ensuite, il s'est avéré que ce sont exactement les calculs qui sont pertinents pour les calculs d'intelligence artificielle.

La chance a certainement joué un rôle, mais NVIDIA a compris ces tendances et a constamment aligné ses produits sur elles alors que personne d'autre ne croyait au bitcoin et à l'IA. Elle en récolte aujourd'hui les fruits.

NVIDIA est le baromètre de la tendance de l'intelligence artificielle. Mercredi, après la clôture des marchés, elle publiera ses chiffres trimestriels pour le quatrième trimestre 2023 et, presque plus important encore, ses perspectives pour 2024. Si NVIDIA ne répond pas aux attentes, cela pourrait entraîner l'ensemble du secteur de l'IA et déclencher un retournement du marché dans son ensemble.

Les attentes sont brutalement élevées. Un bénéfice par action de 4,18 est attendu. Au cours des quatre trimestres précédents, NVIDIA a dépassé les estimations de 25% à 45% dans chaque cas. C'est également ce que prévoient les estimations officieuses actuelles, les "whisper estimates".

Le marché global est actuellement évalué à un PE de 23,3. Les ventes devraient augmenter de 418 %.

NVIDIA avec un PE de 95,8, c'est-à-dire quatre-vingt-dix fois le bénéfice annuel. Si quelqu'un achetait toute l'entreprise aujourd'hui, il faudrait qu'elle réalise au moins le bénéfice d'aujourd'hui pendant 95 ans pour amortir le prix d'achat. À titre de comparaison. Il y a 95 ans, il n'y avait ni ordinateur, ni Internet, ni téléphone portable.
Quand un prix trop élevé est-il trop élevé ?

Ce n'est pas comme si nous n'avions jamais vu quelque chose de semblable auparavant. Le graphique montre le cours de l'action de Cisco (en noir) de 1996 à 2002 et le cours de l'action de NVIDIA (en rouge) de 2020 à aujourd'hui.

Cisco était le fabricant de pelles et de tonneaux pour l'internet. Le monde entier devait être câblé et Cisco était le seul à disposer des produits nécessaires. Comme par hasard, la bulle Internet a éclaté en 2000. Cisco existe toujours aujourd'hui et est une entreprise très rentable. Toutefois, l'investisseur qui a acheté l'action à 78 en 2000 a dû attendre 16 ans avant de réaliser à nouveau des bénéfices.

Les entreprises du secteur de l'énergie du S&P 500 fournissent de l'énergie à l'ensemble du pays. Elles constituent la base de tout développement économique. Il s'agit d'entreprises telles qu'ExxonMobil, Occidental Petroleum et Chevron. La capitalisation boursière de NVIDIA (en bleu) est désormais supérieure à celle de l'ensemble du secteur de l'énergie (en noir) aux États-Unis. C'est une indication supplémentaire que l'évaluation de NVIDIA est exagérée.
Les optimistes opposent à tout cela la sagesse boursière suivante : "La tendance est votre amie" : "La tendance est votre amie". Les tendances durent généralement plus longtemps qu'on ne le pense. Apple en est un exemple typique.
La conférence de presse de NVIDIA, mercredi soir, promet d'être extrêmement passionnante. Les investisseurs prudents feraient bien de s'accrocher.

Si NVIDIA parvient à nouveau à surprendre tout le monde, la tendance à l'intelligence artificielle pourrait se poursuivre pendant encore 3 à 6 mois.