L'envolée de NVIDIA est-elle terminée ? Positionnement et attentes des investisseurs institutionnels.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'évolution du cours de l'action NVIDIA (ligne noire) et le nombre de ventes d'initiés (barres rouges), de haut en bas. Les administrateurs, dirigeants ou autres personnes qui possèdent des informations ou détiennent plus de 10 % d'une catégorie de titres d'une société sont considérés comme des initiés par la SEC. Ces personnes sont tenues de déclarer à la SEC les achats et les ventes d'actions de leur propre société, qui sont rendus publics.
Il existe également une "période d'interdiction de rachat". Sur les marchés financiers, une période d'interdiction est une période pendant laquelle il est interdit aux initiés d'acheter ou de vendre des actions de leur entreprise ou de modifier les investissements de leur plan de retraite. Pour les actions d'entreprises, une période d'interdiction est généralement imposée avant l'annonce des résultats. Pour les pensions, elle intervient à un moment où des changements majeurs sont en cours.

Alors que nous approchons de la fin du deuxième trimestre, la période d'interdiction commence pour de nombreux titres, dont NVIDIA. Le pic est atteint le 12 juillet (barres noires). Près de 80 % de toutes les entreprises se trouvent dans cette période d'interdiction. C'est pourquoi les initiés de NVIDIA ont dû vendre la semaine dernière, faute de quoi ils auraient été bloqués pendant près d'un mois.
Pourquoi c'est important
NVIDIA a chuté de près de 20 % depuis le sommet de vendredi dernier. S'agit-il d'un retournement de situation ?
Vendredi, les options d'achat d'actions de juin de NVIDIA ont expiré. Les chiffres montrent que la plupart des investisseurs ne les ont pas roulées, c'est-à-dire qu'ils se sont défaits de leurs paris agressifs sur NVIDIA et ne croient pas à une nouvelle hausse.

En outre, comme nous l'avons décrit plus haut, les initiés de NVIDIA ont vendu à un niveau record, ce qui nous fait réagir.
Il est fort probable que les sommets de NVIDIA se soient arrêtés pour l'instant et qu'il y ait maintenant une consolidation de 1 à 2 mois.

Positionnement et attentes des investisseurs institutionnels
Bank of America réalise une enquête mensuelle auprès des plus grands investisseurs institutionnels. Les investisseurs institutionnels sont responsables de plus de 50 % du volume du marché boursier américain. Il est donc très intéressant de voir comment ils se positionnent et quels sont leurs projets. Cela influencera le marché boursier dans les semaines à venir.

Les principaux investisseurs institutionnels ont été interrogés sur les risques les plus importants pour les mois à venir (tail risk). Les craintes d'une hausse de l'inflation ont diminué, mais restent la principale préoccupation.

Les risques géopolitiques et les élections aux États-Unis ont augmenté.

Le graphique montre l'évolution de l'inflation de 1966 à 1982 (ligne noire) et depuis 2014 (ligne bleue). Les deux périodes présentent de nombreux parallèles, c'est pourquoi elles sont comparées l'une à l'autre. Jusqu'à présent, l'évolution de l'inflation aux États-Unis a été très comparable.
Si cela se poursuit, l'inflation pourrait repartir fortement à la hausse à partir de 2025. Ce phénomène n'a pas encore été observé et l'origine d'une inflation aussi forte n'est pas claire. Des conflits géopolitiques ayant un impact sur le prix du pétrole ou un déséquilibre entre l'offre et la demande de matières premières sont possibles.

L'inflation est actuellement en baisse aux États-Unis et en Europe, mais le risque d'une reprise de l'inflation est présent et doit être surveillé de près.

Pour réaliser ce graphique, les investisseurs institutionnels ont été interrogés sur la proportion de liquidités dans leurs portefeuilles. Avec 4 %, cette proportion est proche de ses plus bas niveaux historiques. Cela signifie que même si des rapports économiques positifs sont publiés, les grands investisseurs n'ont plus beaucoup de pouvoir d'achat. Les nouvelles positives auront moins d'impact sur les marchés que les nouvelles négatives. Il s'agit généralement de situations dans lesquelles un renversement de tendance ou une consolidation est imminent.

Ce graphique provient d'une enquête menée par J.P. Morgan, l'une des plus grandes banques des États-Unis, auprès de ses clients. Il leur a été demandé s'ils prévoyaient d'augmenter leur exposition aux actions dans les semaines à venir. Avec 17 %, le chiffre est aussi bas qu'en août 2023, qui avait été suivi d'une correction du marché de 10 à 15 %.
C'est également l'évolution à laquelle nous pourrions être confrontés dans les semaines à venir.

Pour conclure, voici une autre question tirée de l'enquête de Bank of America auprès des plus grands investisseurs institutionnels. On leur a demandé où ils voyaient le plus grand "crowded trade". En d'autres termes, la classe d'actifs dans laquelle trop d'investisseurs sont positionnés et où les valorisations ne sont donc plus attractives.

En juin, la classe d'actifs ou le thème d'investissement le plus fréquemment mentionné était à nouveau les actions des Magnificant 7 (Apple, Microsoft, Google, Facebook, Amazon, Tesla et NVIDIA). Il est donc peu probable que les grands investisseurs institutionnels investissent davantage dans ces actions. Cela nous ramène au premier article. Une consolidation de NVIDIA est plus probable que de nouveaux sommets historiques.