Optimistes et pessimistes

Le graphique de la semaine

Le graphique montre les flux monétaires cumulés dans les différentes catégories d'actifs : actions (bleu foncé), obligations d'entreprises (bleu clair), obligations d'État (orange) et marché monétaire (bleu) depuis 1918.  

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Pourquoi est-ce important?

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Une grande partie de l'argent qui a été retiré pendant la crise de Covid et détenu sur le marché monétaire ou sous forme de liquidités y est toujours stationné. Les investisseurs disposent encore d'importantes sommes d'argent qui pourraient être réinvesties dans des actions ou d'autres investissements, ce qui entraînerait une forte hausse des prix.

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Optimistes et pessimistes

Rarement dans le passé, il n'y a eu deux camps aussi radicalement différents en ce qui concerne l'évolution future de l'économie et du marché boursier. Comme indiqué dans l'un des derniers blogs, il y a d'une part le camp de Michael Burry, qui a prévu la crise financière et le krach immobilier de 2007 (incarné par Christian Bale dans le film The Big Short), et d'autre part celui de Warren Buffett, l'un des investisseurs les plus prospères de tous les temps. Michael Burry a vendu tous ses investissements et s'attend à un effondrement brutal de tous les marchés, tandis que Warren Buffett a acheté massivement au cours des dernières semaines.

Nous pensons que les optimistes ont raison, avec une probabilité de 70 %. La plus grande incertitude actuelle est l'évolution de la guerre en Ukraine. Poutine peut proposer un cessez-le-feu lors du prochain sommet du G20, ou il peut y avoir une crise énergétique en Europe avec une fermeture de secteurs entiers l'hiver prochain. Comme nous sommes dans le camp des optimistes, nous sommes également pleinement investis, mais nous restons prudents et préférons les actions conservatrices. Nous sommes donc fortement surpondérés en valeurs de rendement. Faites-vous votre propre opinion sur la situation.

Voici les arguments des optimistes et des pessimistes.

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Arguments des optimistes

Comme le montre le graphique ci-dessus (graphique de la semaine), les investisseurs disposent encore d'importantes sommes d'argent qui pourraient être réinvesties dans des actions ou d'autres investissements, ce qui entraînerait une forte hausse des prix.

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Le graphique montre la forte hausse de l'inflation en Amérique depuis 2021 (ligne noire). La ligne en pointillé montre les attentes de la plupart des acteurs du marché, en prenant ici l'exemple de la grande banque américaine JP Morgan. Ces prévisions reposent sur l'hypothèse que les prix des produits de base resteront à leur niveau actuel et n'augmenteront pas davantage. Cependant, de nombreux prix de matières premières (à l'exception du pétrole et du gaz) ont perdu beaucoup de leur valeur au cours des dernières semaines. L'inflation pourrait donc diminuer encore plus rapidement que prévu.

On parle beaucoup de la hausse des prix due aux problèmes de la chaîne d'approvisionnement. Ces problèmes sont difficiles à mesurer, mais l'un des indicateurs est le coût du transport des conteneurs. Ces coûts de transport sont reflétés dans le Baltic Dry Index. Les coûts de transport sont pratiquement revenus à leur niveau d'avant la crise de Tchernobyl. Cela indique clairement que les problèmes de la chaîne d'approvisionnement s'affaiblissent massivement.

Le graphique montre le nombre d'indicateurs économiques présentant des variations positives (en vert) et des variations négatives (en rouge). Le marché, tout comme le développement économique, n'évolue pas en ligne droite. Il y a toujours des fluctuations. Ce n'est que dans les trois cas extrêmes (éclatement de la bulle Internet, crise des marchés financiers et crise COVID) que les valeurs négatives ont été plus importantes qu'aujourd'hui. Nombreux sont ceux qui ont été emportés par la vague négative actuelle de nouvelles économiques. Toutefois, un rebond est plus probable qu'une nouvelle baisse.

Nous avons déjà montré ce graphique au début du mois d'août et les valeurs n'ont pas beaucoup changé à ce jour. Le graphique montre le positionnement des institutionnels sur les contrats à terme. La dernière fois que si peu de grands investisseurs ont parié sur la hausse des marchés boursiers, c'était au plus fort de la panique de Covid. Les craintes sont largement exagérées et le graphique montre que de nombreux grands investisseurs sont sous-investis. Par définition, un krach boursier ne peut se produire que lorsque les investisseurs sont surinvestis et trop insouciants.

Arguments des pessimistes

L'indicateur le plus fiable de l'imminence d'une récession est une courbe de rendement négative. Au cours des 50 dernières années, la courbe des rendements n'a été que deux fois aussi négative qu'aujourd'hui. En 1988, après le plus grand krach boursier de l'histoire, et en 2000, après l'éclatement de la crise des "dotcoms". Selon la définition de la récession, à savoir deux trimestres de croissance négative, les États-Unis sont officiellement en récession, mais celle-ci est actuellement très faible. Le graphique suggère une crise comme celle de 1988 ou de 2000.

L'indicateur le plus fiable de l'imminence d'une récession est une courbe de rendement négative. Au cours des 50 dernières années, la courbe des rendements n'a été que deux fois aussi négative qu'aujourd'hui. En 1988, après le plus grand krach boursier de l'histoire, et en 2000, après l'éclatement de la crise des "dotcoms". Selon la définition de la récession, à savoir deux trimestres de croissance négative, les États-Unis sont officiellement en récession, mais celle-ci est actuellement très faible. Le graphique suggère une crise comme celle de 1988 ou de 2000.

Depuis que les taux d'intérêt ont commencé à augmenter aux États-Unis, les entreprises de croissance souffrent. De nombreuses entreprises dont la valeur avait été multipliée pendant la crise de la Covid se sont effondrées brutalement. Les entreprises de croissance qui n'ont pas encore généré de bénéfices et qui doivent financer l'ensemble de leurs activités par des emprunts ont été particulièrement touchées. L'emblème d'une stratégie d'investissement dans de telles valeurs est l'ARK Innovation Fund de l'investisseuse Kathy Wood. Il a été la grande vedette du marché boursier en 2020 et 2021, mais a maintenant été presque complètement désenchanté. L'évolution du cours de l'ARK Innovation Fund ressemble étrangement à l'évolution du cours de la bourse technologique NASDQ pendant la bulle Internet et la crise de 1998 à 2004. Si l'on en croit cette analyse, les marchés boursiers ne repartiront pas à la hausse avant le milieu de l'année 2024.

Depuis 1980, les taux d'intérêt n'ont jamais eu qu'une tendance à la baisse. Depuis 1988, ils sont inférieurs à la moyenne des prix sur 120 mois. La dernière fois que les taux d'intérêt ont dépassé cette moyenne, on a assisté à une véritable explosion des taux d'intérêt. Cela se reproduira-t-il cette fois-ci ?

Le graphique donne un aperçu des chiffres de l'inflation en Europe. Des chiffres aussi élevés n'ont pas été observés depuis des décennies. L'inflation n'est pas seulement une conséquence de la crise de Covid et de la guerre en Ukraine, mais repose sur un cycle de 15 ans des prix des matières premières, dont la hausse ne fait que commencer. D'où le slogan des pessimistes : l'inflation est là pour rester. Le verre est-il à moitié plein ou à moitié vide ? Faites-nous part de votre avis.

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