Les investisseurs privés sont plus optimistes que jamais, mais les investisseurs institutionnels sont plus pessimistes que jamais. Le moment est-il venu d'investir à nouveau dans les obligations ?

Le graphique de la semaine

Le graphique montre le sentiment du marché parmi les investisseurs individuels (AAII, American Associtation of Individiual Investors) et les grands investisseurs institutionnels (FMS, Fund Manager Survey, Overweight in Equities).

Pourquoi c'est important

Comme le montre le graphique, le sentiment d'investissement des investisseurs individuels et des investisseurs institutionnels est normalement à peu près le même. Il existe des divergences, mais elles sont généralement faibles et se résorbent en peu de temps. Ce n'est pas le cas actuellement. L'euphorie des investisseurs privés, qui est principalement due à la bulle des valeurs technologiques sur le thème de l'intelligence artificielle, et, d'autre part, la prudence des investisseurs institutionnels n'ont jamais été aussi grandes au cours des 20 dernières années.

Le graphique montre une enquête menée auprès d'investisseurs institutionnels sur les classes d'actifs qu'ils estiment surévaluées et pour lesquelles ils prévoient une correction prochaine.

Ce graphique est très intéressant pour la raison suivante : le marché boursier augmente lorsque les investisseurs sont plus nombreux à acheter qu'à vendre. Normalement, les fonds d'investissement affluent dans une classe d'actifs selon le schéma suivant. Les fonds spéculatifs achètent d'abord, puis les investisseurs institutionnels, les banques pour leurs clients et enfin les investisseurs individuels. Souvent, la dernière chose dont les gens parlent, c'est d'un rallye des ménagères ou des chauffeurs de taxi. Si des personnes qui n'ont jamais rien eu à voir avec les marchés financiers vous demandent quelles sont les actions AI que vous devriez encore acheter maintenant, il est clair que le flux d'achat touche à sa fin.

Le graphique montre à quel point les investisseurs de la bourse technologique NASDAQ utilisent actuellement des positions à effet de levier. Ces investisseurs investissent dans des contrats à terme avec un effet de levier décuplé ou dans des options. Dans toutes les phases où le positionnement avec des produits dérivés sur une nouvelle hausse du marché boursier était si élevé, il y a eu une correction peu de temps après.

La situation est encore plus grave si l'on considère le S&P 500. Il s'agit de l'indice boursier le plus suivi aux États-Unis. La couverture par des options de vente et des contrats à terme n'y a jamais été aussi élevée ces dernières années. Dans cet indice, les investisseurs institutionnels se couvrent contre la baisse des prix.
Nous aimerions profiter de cette occasion pour mettre en garde une fois de plus, de manière claire et explicite, contre les investissements dans des actions ayant pour thème l'intelligence artificielle. Cette technologie a certainement un avenir, mais ceux qui s'y intéressent aujourd'hui risquent fort de se retrouver le bec dans l'eau. Les investisseurs chanceux qui ont misé à temps sur ce thème sont invités à prendre leurs bénéfices dès maintenant.

Est-ce le moment d'investir à nouveau dans les obligations ?

La semaine dernière, la Réserve fédérale a cessé de relever ses taux d'intérêt. En Amérique, le taux de chômage a augmenté et l'indice des directeurs d'achat indique également un ralentissement.

Le graphique montre les attentes des acteurs du marché quant à la décision de la Réserve fédérale américaine au cours des 12 prochaines réunions. La probabilité la plus élevée est indiquée en bleu.

La plupart des investisseurs s'attendent toujours à une hausse des taux d'intérêt de 0,25 % en juillet, puis les taux d'intérêt devraient rester stables jusqu'à la fin de l'année.

En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) a relevé ses taux d'intérêt la semaine dernière et a laissé entendre qu'elle procéderait à une nouvelle hausse en juillet.
Comme le montre le graphique ci-dessus, les pressions inflationnistes devraient également s'atténuer en Europe. Les prix à la production (PPI), qui ont normalement un délai de 9 mois, sont en forte baisse. On peut donc supposer que les taux d'intérêt ne seront pas relevés prochainement en Europe non plus.

Le graphique montre une enquête de Bank of America auprès de grands investisseurs institutionnels. Ils recommencent à investir dans les obligations. Après avoir sous-pondéré les obligations pendant plus de dix ans, nombre d'entre eux ont recommencé à les surpondérer.

Le graphique montre comment la courbe des taux s'est déplacée vers le haut. Par rapport à l'année dernière et à mars 2023, elle se situe désormais à un niveau plus élevé et plus réaliste. Les nouvelles hausses de taux d'intérêt ne sont plus sous-estimées, mais plutôt surestimées. Le moment est donc bien choisi pour revenir sur le marché obligataire.

Le graphique montre quand les obligations et les actions ont évolué dans la même direction par le passé et quand les obligations ont constitué une bonne diversification. Comme les obligations ont constitué une bonne diversification au cours de la majorité des 20 dernières années, les périodes où elles ne l'ont pas été sont plus nombreuses.

Il s'avère que les obligations sont utiles à la diversification lorsque l'inflation est faible. Il faudra probablement attendre un certain temps avant que ce soit le cas.
Nous sommes au bord d'une récession économique. Dans de telles phases, les écarts entre les obligations d'entreprise et les obligations d'État augmentent généralement fortement. En outre, la courbe de rendement devrait bientôt se normaliser.

Les personnes qui souhaitent à nouveau investir dans des obligations doivent donc se concentrer sur les obligations d'État à court terme et les obligations d'entreprise de très haute qualité, d'une durée de 1 à 2 ans.