Bilan 2023 et perspectives 2024

Le graphique de la semaine

Le graphique montre la prévision de chacun des représentants votants de la Réserve fédérale américaine, qui décide du niveau du taux d'intérêt directeur. Chaque point représente le vote d'un des membres.
Après la forte hausse des marchés boursiers, les cours risquent de perdre un peu de leur élan.

Le graphique montre le niveau des entrées dans l'ETF SPY sur le S&P 500. Le 19 décembre, nous avons assisté à l'afflux le plus important dans l'ETF depuis qu'il a été mesuré en 1990. Avec un tel niveau d'afflux, cela ne peut pas continuer.

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Pourquoi c'est important
La semaine dernière, la Réserve fédérale américaine a provoqué un feu d'artifice de prix. La réaction à la hausse des prix a été la troisième plus forte après une réunion de la Fed depuis 1980.
La majorité des membres du comité estime que le taux d'intérêt directeur sera de 4,5 % en 2024. Comme la banque centrale modifie habituellement les taux d'intérêt de 0,25 %, cela correspond à trois baisses de taux au cours de l'année à venir.
Pour rappel, lors de la dernière réunion de la banque centrale, son directeur Jerome Powell n'a pas voulu accepter une déclaration sur les baisses de taux d'intérêt et désormais, seules trois sont dans le domaine du possible l'année prochaine.
Ce revirement est remarquable. Les taux d'intérêt aux États-Unis ont immédiatement chuté.

La banque centrale européenne a été beaucoup plus prudente et n'a pas voulu confirmer les mêmes déclarations que ses collègues américains. Aux États-Unis, l'inversion de la tendance des taux d'intérêt semble désormais claire, tandis qu'en Europe, ils pourraient encore augmenter. Cela suggère que le différentiel de taux d'intérêt entre les États-Unis et l'Europe a tendance à diminuer, ce qui conduit à un renforcement de l'euro.

Révision 2023
Le graphique est représentatif de nombreux autres marchés.

Le graphique montre la performance de l'Euro Stoxx, l'un des principaux indices d'actions européennes.

L'année 2023 peut être divisée en trois phases. Du début de l'année à la mi-2023, on a assisté à l'une des plus fortes hausses de début d'année depuis plus de 50 ans. La crise bancaire aux États-Unis y a mis fin et une tendance latérale s'est dessinée de février à novembre. Un brillant rallye de Noël s'est ensuite amorcé au début du mois de novembre. Ceux qui ont manqué le premier mouvement haussier en 2023 ont été à la traîne pendant toute l'année.
Le marché a dû s'accommoder de la très forte hausse des taux d'intérêt de l'année dernière. Au printemps, cette hausse a entraîné la crise bancaire et, au cours des derniers mois, la faillite de plusieurs prestataires immobiliers a fait le tour du monde.
La principale question que se posaient de nombreux investisseurs était de savoir s'il y aurait ou non une récession. Beaucoup s'attendaient déjà à une récession au printemps 2023, mais elle ne s'est finalement pas (encore ?) produite.

Le graphique montre l'évolution économique des biens durables (ligne bleue) (machines, voitures, etc.) et du secteur des services (ligne verte). La ligne noire représente le chiffre total.
La conclusion de ce graphique est la suivante :

Nous connaissons déjà une récession dans le secteur des biens durables, mais pas dans celui des services.

La plupart des indicateurs économiques, tels que le LEI (Leading Indicators), sont très axés sur l'industrie et indiquent une récession, mais l'inflation ne diminue pas assez et le chômage n'augmente pas non plus.

Perspectives pour 2024
La principale question qui nous occupera en 2024 est toujours de savoir si la récession est encore à venir ou non.

Les éventuelles baisses de taux d'intérêt suscitent actuellement l'euphorie sur le marché, mais en fin de compte, la Réserve fédérale américaine ne réduira les taux d'intérêt que si l'économie va mal et que des mesures de relance sont nécessaires pour relancer l'économie. Toutefois, une économie peu performante serait néfaste pour de nombreuses actions.
Depuis la création de la Réserve fédérale américaine, il y a eu 15 cycles de hausse des taux d'intérêt pour ralentir l'économie et lutter contre l'inflation. Dans 14 de ces 15 cas, le ralentissement a été trop important et une récession s'en est suivie. Ce n'est qu'une fois, en 1993, qu'un atterrissage en douceur a eu lieu.

La situation actuelle des marchés est régulièrement comparée à la période de 1972 à 1985. Après une longue période de taux d'intérêt très bas, ceux-ci ont augmenté très fortement. Les parallèles dans l'évolution de l'inflation avec cette période sont en effet stupéfiants.
Si nous suivons ce plan, nous verrons l'inflation continuer à baisser jusqu'à l'automne. Mais nous devrions alors nous préparer à un renversement de tendance.
Bien que le marché ait connu une forte reprise, de nombreux investisseurs institutionnels détiennent toujours des placements monétaires à des niveaux historiquement élevés. Des considérations à long terme suggèrent également que la tendance à la hausse se poursuivra.

Le graphique montre le rendement moyen du S&P 500 depuis 1984 dans tous les cas où il y a eu une récession (ligne grise) ou pas de récession (ligne bleue) après la première baisse des taux d'intérêt.

La majorité des acteurs du marché s'attend à ce que la première baisse de taux ait lieu en mars 2024, c'est-à-dire 3-4 mois avant la première baisse de taux (flèche rouge). Dans tous les cas depuis 1984, le marché boursier a augmenté dans les 3 mois précédant la première baisse des taux (flèche verte).
Nous nous attendons à un début d'année positif. Cela encouragera encore plus d'investisseurs à revenir sur le marché des actions.
Mais comme le dit le proverbe, "la vache n'est pas sortie de la glace" : "La vache n'est pas encore sortie de la glace". De nombreux signes indiquent encore la possibilité d'une récession.
Nous croyons toujours au cycle à long terme des marchés financiers et à une récession.

Sur la base de ce modèle de marché financier à long terme, nous pensons que nous sommes toujours dans la phase 4. Cela signifie que les investissements dans les actions de qualité et les grandes entreprises (grandes et méga-capitalisations) sont toujours privilégiés.

Dans le secteur obligataire, ce sont surtout les obligations d'État qui profitent de la baisse des taux d'intérêt. En cas de récession et de taux de faillite plus élevés, les primes de risque des obligations d'entreprise augmentent et réduisent leur rendement.
Avec ce rapport, nous clôturons l'année en cours. Nous souhaitons à tous nos fidèles lecteurs de joyeuses fêtes et une bonne année.