Bulles spéculatives et cycles de vie des entreprises, krach des obligations d'État à long terme. Les bons points d'entrée approchent.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre les bulles spéculatives des 40 dernières années. En macroéconomie, une bulle spéculative est une situation de marché dans laquelle les prix d'un ou de plusieurs biens échangés dépassent leur valeur fondamentale lorsque le chiffre d'affaires est élevé.
Pourquoi c'est important
Si vous entrez trop tard dans un mouvement de marché, c'est-à-dire juste avant que la bulle n'éclate, vous subissez des pertes de 50 % à 70 %. Soit vous reconnaissez les bulles à un stade précoce et vous pouvez en tirer profit, soit vous devez les laisser tranquilles.
Au cours des 40 dernières années, les bulles suivantes se sont produites :

- L'or (1980)

- Japon (1990)

- Asie (1995)

- Internet (2000)

- Logement (2007)

- Chine (2008)

- Biotech (2015)

Bulles spéculatives et cycles de vie des entreprises

Les bulles suivantes n'ont pas encore pris fin et/ou se chevauchent partiellement :

- ARK
ARK signifie ARK ETF de Cathie Wood et fait référence aux actions qui n'ont jamais fait de bénéfices et qui ont utilisé tous leurs gains pour croître davantage et gagner des parts de marché. Ev. nous sommes sur la voie de l'illumination (voir les commentaires sur le cycle de la hype ci-dessous).

- Bitcoin
Ici, les esprits se divisent. La bulle a-t-elle éclaté ou la véritable bulle est-elle encore à venir ? Le prix du bitcoin passera-t-il des 28 000 USD actuels à 1 million ?

- FAANG
Le terme signifie Facebook, Apple, Amazon, Netflix et Google. Il s'agit d'actions qui ont enregistré d'excellentes performances ces dernières années et qui ont reçu un nouvel élan grâce à la tendance de l'intelligence artificielle. Parmi les autres valeurs de cette catégorie, citons Tesla ou NVIDIA.

- AI
Intelligence artificielle. Ce terme désigne l'intelligence des machines ou des logiciels, par opposition à l'intelligence des humains ou des animaux. C'est le domaine de l'informatique qui traite du développement et de research des machines intelligentes. Nous sommes encore loin d'une véritable IA. Actuellement, les machines résolvent les tâches grâce à la puissance de calcul pure et, comme celle-ci a énormément augmenté ces dernières années, il est possible d'obtenir des résultats étonnants.
Avec cette bulle, nous sommes probablement actuellement au "sommet des attentes exagérées".
Les bulles suivent toutes le même schéma :

L'engouement initial est suivi d'une désillusion. Seules quelques entreprises survivent à l'engouement initial et parviennent ensuite à gagner de l'argent avec la nouvelle technologie.

Pour les investisseurs privés, le problème d'une nouvelle technologie est que l'on n'en entend parler que lorsque l'augmentation la plus importante a déjà eu lieu. Lorsque les médias en parlent (1), de nombreux autres investisseurs ont déjà gagné beaucoup d'argent grâce à elle.
Où en sommes-nous avec les cycles encore ouverts mentionnés ci-dessus ?

- ARC
La tendance est en pleine crise et présente actuellement un faible potentiel de reprise. Nous voyons l'ARC à (2). Le problème réside dans les taux d'intérêt élevés. Pour les entreprises qui ne font pas de bénéfices et qui doivent tout financer avec des capitaux empruntés, cela devient de plus en plus coûteux. Tant que les taux d'intérêt resteront élevés, et c'est ce que l'on prévoit actuellement jusqu'en juin 2024, le potentiel de redressement sera faible.

- Bitcoin
Après la grande crise, nous pourrions être à (3) ici. Les points négatifs sont les nombreux procès et interdictions, mais si un ETF en espèces est approuvé, la prochaine cassure à la hausse est imminente.

- FAANG
Il s'agit d'entreprises établies qui se réinventent. Nous les voyons à l'étape (4).

- AI
Le battage médiatique a probablement atteint son apogée. Très peu d'entreprises gagnent de l'argent grâce à l'IA. La plupart offrent leurs services gratuitement et espèrent être rachetées par une grande entreprise. Mais de plus en plus, elles ou les investisseurs se retrouvent à court d'argent.

Quelle est la meilleure façon de profiter des bulles ? Lors de la ruée vers l'or aux États-Unis en 1850, seuls quelques rares chercheurs d'or se sont enrichis. Mais les fabricants de pelles et de pioches le sont aussi. En 1860, lors de la ruée vers le pétrole, ce sont les fabricants de tuyaux qui se sont enrichis. La recette du succès consiste à investir dans les fabricants des matériaux utilisés pour la ruée.

Dans le cas de l'engouement pour l'intelligence artificielle, il s'agit de produits de NVIDIA. Cette société fabrique des cartes graphiques pour les jeux vidéo. Celles-ci pourraient déjà être idéalement utilisées pour le minage de bitcoins. Même dans ce cas, l'entreprise en a profité massivement. Aujourd'hui, il s'avère que les puces informatiques sont également idéales pour effectuer les opérations de calcul des applications d'intelligence artificielle.

NVIDIA a peu de concurrence. Tout le monde veut investir dans ce domaine maintenant, mais il faudra encore 1 à 2 ans avant que NVIDIA ne soit confrontée à une véritable concurrence.

Chute des obligations d'État à long terme
La semaine dernière a été marquée par la publication du nombre de nouveaux emplois non agricoles créés aux États-Unis. Ce nombre a été beaucoup plus élevé que prévu :

Le graphique montre en bleu la moyenne des nouveaux emplois créés au cours des 10 dernières années. Le vert montre la tendance de l'année écoulée et le rouge celle de l'année en cours. Par rapport à l'année dernière, l'activité économique s'est quelque peu ralentie, mais pas autant qu'il serait nécessaire pour provoquer une récession.

Une économie qui continue d'être performante est généralement bonne, mais elle est aussi synonyme d'inflation croissante.

Cela conduirait alors à une nouvelle augmentation des taux d'intérêt.

Le graphique montre le prix des obligations du Trésor américain à 10 ans (en noir) et celui d'un large indice obligataire mondial (Global Aggregate, en rouge). Après avoir atteint leur niveau le plus bas il y a un mois, les taux d'intérêt semblaient avoir atteint leur maximum. La nouvelle baisse des taux a été une grande surprise.

Il est clair que l'élément déclencheur a été les chiffres élevés de l'emploi aux États-Unis, comme nous l'avons décrit plus haut. Mais comme les prévisions de nouvelles hausses des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine n'ont pas augmenté, ce mouvement laisse beaucoup de monde perplexe.

Des taux d'intérêt plus élevés sont non seulement néfastes pour l'économie, mais ils limitent également la marge de manœuvre du gouvernement. Le graphique ci-dessus montre le montant que le gouvernement américain doit consacrer au paiement des intérêts de la dette nationale. Avant Covid, ce montant représentait un peu moins de 7 % des recettes fiscales. D'ici 2030, ce chiffre pourrait atteindre 20 %. Cette situation donne lieu à des discussions animées dans la politique américaine et a été l'une des principales raisons de l'éviction historique du président de la Chambre des représentants des États-Unis.

Les taux de défaut de paiement des prêts sont actuellement en hausse, ce qui n'est pas toujours observé :

Le graphique montre l'augmentation des défauts de paiement sur les logements multifamiliaux aux États-Unis. Celle-ci a déjà fortement augmenté, dépassant les sommets atteints lors de la crise de Covid. Toutefois, les chiffres sont encore loin des sommets atteints lors de la crise des marchés financiers en 2008.

Le graphique montre le taux de défaillance des prêts accordés par les petites entreprises américaines. En cas de crise économique, ces dernières sont généralement les premières à être touchées, car les petites entreprises ont généralement moins de réserves que les grandes. Le chiffre pour 2023 est déjà beaucoup plus élevé que ces dernières années et continue d'augmenter.
En cas de défaut de paiement, ce sont généralement les banques qui sont les premières touchées :

Le graphique montre la composition des portefeuilles de prêts des grandes et des petites banques aux États-Unis. Les petites banques accordent un nombre disproportionné de crédits aux petites entreprises (44 %) et souffrent donc principalement de la faillite de ces entreprises. Les grandes banques, quant à elles, sont beaucoup plus touchées lorsque les consommateurs ne peuvent plus rembourser leurs crédits. Les dettes liées aux cartes de crédit sont également concernées.

Jusqu'à présent, les banques ont surtout bénéficié de la hausse des taux d'intérêt, mais si les taux de défaillance des prêts augmentent maintenant, ce n'est pas le meilleur secteur dans lequel investir.

De bons points d'entrée à l'approche de
Depuis les sommets atteints en juillet, les marchés boursiers européens ont déjà chuté de 9 %.

Le graphique montre le nombre d'options pu sur le S&P 500, c'est-à-dire le nombre d'investisseurs qui se couvrent contre la baisse des prix. Plus ce nombre est élevé, moins les investisseurs vendent et plus le retournement est proche.
Le sentiment des investisseurs privés a également beaucoup changé ces dernières semaines :

Le graphique montre l'évolution du sentiment des investisseurs privés. Lorsque les investisseurs sont trop gourmands, la menace d'un renversement de la tendance à la baisse se fait généralement sentir. Ce fut le cas en juillet. En revanche, si les investisseurs sont trop craintifs, un renversement de tendance à la hausse s'ensuivra la plupart du temps. Nous nous trouvons actuellement à un niveau où un renversement de tendance à la hausse s'est produit en janvier et en mars.
En ce qui concerne les achats, il convient toutefois d'attendre encore un peu en raison de la situation incertaine en Israël. Le danger d'une escalade du conflit est grand. Cela dépend maintenant entièrement de la prudence de l'armée israélienne. Une guerre terrestre et l'occupation totale de la bande de Gaza pourraient s'ensuivre. Ce qui porterait le conflit à un niveau encore plus élevé serait une attaque d'Israël contre des cibles choisies en Iran, le principal fournisseur d'argent et d'armes des Hamas.

Les prix du pétrole ont déjà gagné 8 % par rapport à leur niveau le plus bas de la semaine dernière. Si une nouvelle hausse des prix du pétrole bien au-delà de 100 USD s'ensuivait, l'économie mondiale serait durement touchée.

Pour les méchants, il existe un dicton macabre : "Achetez quand les canons tonnent". Les canons israéliens sont encore silencieux.