Le sentiment des marchés boursiers se dégrade secteur technologique américain.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'inflation aux États-Unis de 1966 à 1982 (en bleu) et l'inflation de 2013 à aujourd'hui (en orange).

Pourquoi c'est important
La période autour de 1970 est considérée comme la plus comparable à ce qui se passe aujourd'hui et ces dernières années. En 1973, après une période prolongée de faible inflation, il y a eu une très forte augmentation, que la banque centrale a combattue en augmentant fortement les taux d'intérêt directeurs.
La similitude de la tendance de l'inflation jusqu'à présent est frappante. Si les choses se poursuivent de la même manière, l'inflation continuera à baisser pendant encore environ un an, avant de repartir fortement à la hausse pendant près de quatre ans. Dans les années 1970, la forte hausse de l'inflation s'expliquait par le prix élevé du pétrole et la politique des banques centrales consistant à augmenter massivement la masse monétaire pour financer les importants déficits publics.
Il faut espérer que les banques centrales ont tiré les leçons de l'histoire et qu'elles ne commettront plus la même erreur. Le prix du pétrole reste toutefois un sujet de préoccupation. En raison de la transition énergétique, très peu d'investissements sont actuellement consacrés à la découverte et à l'expansion de nouveaux puits de pétrole. Dans le même temps, la consommation de pétrole devrait atteindre un niveau record en 2023.
Toute personne qui contracte actuellement un prêt hypothécaire devrait, par sécurité, opter pour un prêt à taux fixe à aussi long terme que possible.

Le sentiment des marchés boursiers se détériore
Au cours des trois dernières semaines, l'humeur des marchés boursiers s'est détériorée. Les principaux marchés boursiers ont également baissé de 5 à 7 %. Ceci pour les raisons suivantes :

- La Chine, deuxième économie mondiale, n'arrive pas à décoller. Il n'y a pas eu de reprise Covid, et la crise immobilière est à nouveau en ébullition. Evergrande a demandé la protection de ses créanciers aux États-Unis et le numéro 2 de l'industrie chinoise (Country Garden) a cessé de payer les intérêts de ses prêts.

- L'économie américaine ne se ralentit pas et les taux d'intérêt pourraient encore augmenter.

- En contradiction avec cela, des voix connues comme celle de Michael Burry ne cessent de mettre en garde contre un krach et une grande récession.

Le graphique montre les décisions en matière de taux d'intérêt que les investisseurs s'attendent à ce que la Réserve fédérale prenne lors des 11 prochaines réunions. La fourchette la plus probable est indiquée en bleu. Il y a une semaine, on s'attendait à ce que les taux d'intérêt restent stables à leur niveau actuel jusqu'en mai 2024. Aujourd'hui, une courte majorité s'attend à une nouvelle hausse des taux en novembre. Les taux d'intérêt ont alors continué à augmenter, ce qui a entraîné des pertes pour les investisseurs obligataires.

Le graphique montre une enquête de la Bank of America auprès des plus grands investisseurs institutionnels. La question était de savoir s'ils s'attendaient à une récession et à quel moment. Depuis juillet, les prévisions ont fortement évolué. Nombreux sont ceux qui ne s'attendent plus à une récession au quatrième trimestre 2023. Le nombre d'investisseurs qui ne s'attendent pas du tout à une récession a fortement augmenté.

Le graphique montre le taux d'intérêt de l'obligation du Trésor américain à 10 ans (noir), les taux d'intérêt directeurs de la Réserve fédérale (jaune), la courbe de rendement (SOFR) calculée par les prix à terme, et les attentes des membres votants de la Réserve fédérale (points violets).

Il existe un dicton sur les marchés boursiers : "Never Never fight the FED", ne jamais s'opposer aux banques centrales. Sur la base de cette règle boursière, nous concentrons notre analyse sur les membres votants de la Réserve fédérale. Ce sont eux qui sont les mieux informés et qui prennent les décisions importantes. Les taux d'intérêt pourraient donc encore augmenter un peu, mais ensuite baisser plus que ce que l'on attend. Ainsi, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans devrait être proche de ses plus hauts pour les 3 à 4 prochaines années.

Nous ne croyons pas au nouveau monde, où il n'y aurait pas de récession et où l'inflation reviendrait à 1 ou 2 %.

Nous sommes convaincus que le modèle de cycle à long terme présenté dans le graphique ci-dessus se vérifiera cette fois encore.
En effet, la récession attendue par beaucoup ne s'est pas encore matérialisée. Mais si l'on regarde un peu plus loin que les chiffres économiques, la situation semble différente.

Le nombre de chômeurs n'a pas beaucoup augmenté aux États-Unis jusqu'à présent. C'est l'argument le plus souvent avancé pour justifier l'absence de menace de récession. Le graphique ci-dessus montre dans combien d'États américains le chômage augmente (en noir). La ligne bleue montre la tendance dans les semaines précédant le début d'une récession et dans les semaines qui suivent (ligne bleue). Dans certains États américains, le vent a déjà tourné, ce qui devrait bientôt se refléter dans les chiffres globaux.

Le graphique montre l'augmentation des prêts à la consommation dans les banques américaines. Depuis la fin de la crise COVID, ces prêts ont augmenté de près de 25 %. Cela indique que la majeure partie de la forte consommation actuelle est due à l'augmentation des emprunts et non pas au fait que les consommateurs se portent mieux. Avec les taux d'intérêt élevés actuels, la consommation à crédit ne peut pas continuer longtemps.

Le graphique présente 20 mesures d'évaluation différentes du marché boursier américain. Nous nous concentrons sur le ratio cours/bénéfice de Schiller, qui est calculé selon la théorie du lauréat du prix Nobel Robert Schiller. La valeur actuelle est de 30,8, soit 77 % de plus que la moyenne à long terme de 17,4. La valeur maximale depuis 1881 a été de 44,2, atteinte lors de la bulle technologique en 2000.
La situation est la même pour toutes les mesures d'évaluation. Elles sont encore loin des sommets, mais toutes les mesures d'évaluation sont largement supérieures à la moyenne à long terme et indiquent une surévaluation des actions.

L'évolution du marché immobilier est généralement un bon indicateur d'une récession naissante. Le graphique montre le nombre de ventes de logements existants. Les ventes ont massivement diminué depuis le début de l'année. Depuis 1968, cela a toujours été un signe fiable de l'imminence d'une récession.

Le graphique montre à quel point le marché immobilier américain a changé en raison de la hausse des taux d'intérêt. Aujourd'hui, le coût mensuel de l'achat d'un logement est supérieur de près de 50 % à celui de la location d'une surface équivalente.

Cette corrélation est susceptible d'entraîner une nouvelle baisse des achats de logements. Les États-Unis ont plusieurs mois d'avance sur l'Europe en termes d'évolution des taux d'intérêt. Si les taux d'intérêt continuent d'augmenter en Europe, le marché immobilier risque de s'effondrer ici aussi.

Secteur technologique américain
Tous les investisseurs parlent du marché technologique américain. Tout le monde veut encore profiter des hausses de prix.

Le graphique montre que les États-Unis sont un modèle de réussite. Depuis 2010, le marché boursier américain affiche un rendement nettement supérieur à celui du reste du monde. Cela s'explique en grande partie par le développement du secteur technologique. Des entreprises comme Apple, Google, Amazon, Netflix et Tesla ont changé nos vies pour de bon. Mais cela peut-il durer éternellement ?
L'intelligence artificielle pourrait inaugurer la prochaine phase ascendante. De nombreuses entreprises américaines en profitent. Mais si l'on considère le nombre de nouveaux brevets dans ce domaine, c'est la Chine, et non les États-Unis, qui mène la danse. Sur les dix entreprises ayant déposé le plus grand nombre de brevets dans le domaine de l'intelligence artificielle, seules deux sont américaines (IBM et Microsoft).

Le graphique montre les entrées hebdomadaires dans le secteur technologique américain. Ils sont toujours positifs, mais les sommets semblent avoir été atteints.

Le graphique montre la pondération des 7 plus grandes valeurs technologiques dans l'indice des actions américaines. Près de 30 % de l'indice est constitué de ces sept valeurs. Cela rend l'indice boursier général S&P 500 très dépendant de ces sept valeurs. À la hausse comme à la baisse.

Les entreprises à croissance rapide, y compris les valeurs technologiques, ont besoin d'un crédit bon marché pour se développer rapidement. Depuis 2010, la corrélation entre une politique monétaire souple (et des taux d'intérêt plus bas) des trois plus grandes banques centrales (États-Unis, Europe et Japon) et l'indice technologique (NASDAQ 100) est donc clairement évidente.
La remontée des valeurs technologiques au cours de l'année est tout à fait inhabituelle. C'est pourquoi de nombreux investisseurs à long terme critiquent le dernier mouvement, qui est presque exclusivement justifié par le thème de l'intelligence artificielle.