Des chiffres de croissance élevés aux États-Unis, des incertitudes dues aux troubles au Moyen-Orient.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre le rendement de l'indice général du marché américain S&P 500 et le rendement des secteurs les plus importants, au cours des deux dernières années. À l'exception des valeurs énergétiques et technologiques, il n'y a pas eu de bons rendements.

Pourquoi c'est important
Au cours des deux dernières années, un portefeuille largement diversifié n'a pas été en mesure de gagner beaucoup. Un rendement de 0,5 % sur les deux dernières années pour le S&P est-il un mauvais rendement ? La réponse est oui.
Au cours des 20 dernières années, le rendement annuel moyen a été d'environ 10 %. De ce point de vue, le résultat est médiocre. Si vous aviez eu le timing idéal, vous auriez bien sûr gagné plus, mais vous auriez aussi gagné beaucoup moins. Si l'on était entré au plus haut d'octobre 2022, on aurait aujourd'hui enregistré des pertes de -13 %.

Forte croissance aux États-Unis
La semaine dernière, d'importants chiffres économiques ont été publiés aux États-Unis. Les chiffres du marché du travail ont été supérieurs aux attentes, mais les prix à la production et à la consommation ont également été élevés. Comme précédemment, les chiffres ne témoignent pas d'un ralentissement de l'économie.
Cela accroît évidemment la pression exercée par la Réserve fédérale pour qu'elle augmente encore les taux d'intérêt.

Le graphique montre l'évolution de l'indice boursier (S&P 500, en violet) et des prix à la production. L'indice ISM manufacturier est depuis des années un bon indicateur de la performance des marchés boursiers. C'est également logique. Lorsque la production est plus importante, les entreprises réalisent généralement des bénéfices plus élevés.
Toutefois, à l'heure actuelle, l'indice boursier est presque totalement découplé des prix à la production. Les investisseurs anticipent une forte reprise économique. C'est dangereux, car une récession est à portée de main. La moindre déception concernant les prix à la production est susceptible de faire chuter le marché boursier.

Le graphique montre l'inflation mensuelle depuis deux ans et ses composantes. Par rapport au mois dernier, l'inflation aux États-Unis est repartie à la hausse. Elle est passée de 3,0 à 3,7 %.
Le graphique montre que le recul de l'inflation depuis juin 2022 est presque entièrement dû à la baisse des prix de l'énergie. Comme les prix de l'énergie avaient déjà augmenté en septembre, les marchés s'attendaient à une inflation plus élevée. L'évolution des prix de l'énergie sera déterminante pour l'inflation en octobre.
Le déroulement de la guerre entre Israël et le Hamas jouera un rôle important à cet égard.
La diminution des liquidités fournies par les banques centrales continue de peser sur le marché.

Le graphique montre l'évolution de la liquidité (en rouge) et la performance de l'indice boursier S&P 500 (en noir). La corrélation a été très élevée ces dernières années. Une fois de plus, les performances de l'indice boursier sont bien trop bonnes par rapport aux liquidités fournies par les banques centrales. Cela rend les marchés boursiers vulnérables à de nouvelles corrections.

La diminution des liquidités n'est toutefois pas un phénomène propre à l'Amérique : toutes les banques centrales du monde réduisent leurs liquidités. Le graphique ci-dessus montre comment les banques centrales du monde entier réduisent leurs bilans et donc la masse monétaire.

Incertitudes dues aux troubles au Moyen-Orient
Dans quel monde vivons-nous ? La guerre en Ukraine depuis des années et maintenant la guerre entre Israël et le Hamas. Où que l'on regarde, les souffrances de la population civile sont incommensurables. Deux guerres qui ne feront que des perdants des deux côtés.
Personne ne sait aujourd'hui comment la situation va évoluer. Comment investir dans des situations aussi incertaines ?

Les joueurs de poker sont souvent de bons investisseurs et vice versa. Un joueur de poker analyse les cartes, calcule les probabilités et agit en conséquence. S'il ne dispose pas de données et ne peut pas calculer de probabilités, il jette ses cartes et attend la prochaine partie. En d'autres termes, il minimise ses risques.
Le marché boursier déteste l'incertitude. Les investisseurs réduisent les risques et vendent généralement leurs actions.

Dans le cas des fonds spéculatifs, la réduction des risques est un peu plus compliquée. Les fonds spéculatifs contractent généralement des prêts importants et investissent avec un effet de levier de 10 ou plus. Lorsqu'ils réduisent les risques, ils vendent les actions fondamentalement bonnes qu'ils détiennent et rachètent les mauvaises actions qu'ils détenaient à découvert. Cela conduit à une phase du marché boursier où les actions de bonne qualité enregistrent de mauvais résultats et où les mauvaises entreprises prennent de la valeur. C'est exactement le mouvement que vous avez pu observer la semaine dernière.
Le marché boursier est souvent très brutal et sans émotion. Ce qui occupe actuellement le marché boursier, c'est l'évolution du prix du pétrole. Ce que l'on oublie souvent, ce sont les profondes réserves de pétrole actuelles.

Le graphique montre les réserves de pétrole aux États-Unis, ainsi que les réserves stratégiques du gouvernement américain. Le niveau est le plus bas depuis 1987 !

Le graphique montre la même relation. Le nombre de jours pendant lesquels les États-Unis seraient privés d'approvisionnement en pétrole n'est que de 46 jours. Il s'agit de la valeur la plus basse depuis 1982.
La guerre d'Israël contre le Hamas vient s'ajouter à cette situation d'approvisionnement serré. Certains politiciens israéliens ont proposé de détruire l'infrastructure pétrolière iranienne par des attaques de missiles. Cela priverait complètement l'Iran de ses ressources financières et il ne serait plus en mesure de soutenir le Hamas.

Le graphique montre l'évolution du prix du pétrole depuis 1970 et les différentes crises marquées en rouge. La crise actuelle est souvent comparée à la guerre du Kippour. À l'époque, le prix du pétrole avait presque décuplé.

Actuellement, personne n'espère en arriver là.
Une explosion du prix du pétrole entraînerait le monde dans une récession majeure. Aux États-Unis, aucun président n'a jamais été réélu en période de récession. Le gouvernement américain, sous la houlette du président Biden, qui doit se représenter l'année prochaine, fera tout ce qui est en son pouvoir pour que cela ne se produise pas. Les États-Unis parviendront-ils à freiner Israël ?
Après cette réflexion lourde et négative, une lueur d'espoir à la fin :

Le graphique montre un indicateur de marché calculé par la banque d'investissement Morgan Stanley qui montre le sentiment des investisseurs. Le sentiment des investisseurs est actuellement à un niveau extrêmement bas. Normalement, c'est un bon moment pour entrer sur les marchés boursiers.