L'impact de la masse monétaire sur les marchés financiers, le trilemme du bitcoin et ses perspectives, le marché de l'immobilier aux États-Unis signale une récession.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre la masse monétaire M2 en Amérique (ligne noire) et l'évolution du cours du S&P 500.
Pourquoi c'est important
Les tendances de la masse monétaire ont un impact important sur les marchés financiers. Research montre qu'environ un tiers de la masse monétaire nouvellement créée n'aboutit pas dans l'industrie à des fins d'investissement, mais s'écoule sur le marché financier. C'est pourquoi il est essentiel pour les investisseurs de surveiller les banques centrales et de comprendre leurs actions.

Excursus : La masse monétaire et le rôle des banques centrales
De 1880 à 1944, il y a eu l'étalon-or. L'étalon-or est un ordre monétaire dans lequel la monnaie est constituée de pièces ou de billets d'or représentant des créances sur l'or qui peuvent être échangées contre de l'or. Dans le cas le plus simple, l'or frappé fait directement office de monnaie. Toutefois, l'étalon-or existe également lorsque la banque centrale garantit un taux de change fixe de sa monnaie contre de l'or en monnaie fiduciaire et qu'elle est en mesure et désireuse d'échanger le montant total à pratiquement tout moment. En 1944, un nouveau système est introduit lors d'une conférence à Bretton Woods réunissant 44 pays. Il repose sur les éléments suivants :

Si la masse monétaire et le nombre de tous les biens et services sont égaux, il y a équilibre. Une unité monétaire correspond à une marchandise.

Toutefois, comme de plus en plus de matières premières sont extraites du sol, la composante "biens" augmente régulièrement. Si deux fois plus de biens sont confrontés à la même masse monétaire restante, il y a déflation. Une unité de biens équivaut désormais à 0,5 unité de monnaie (exemple du milieu). Pourquoi un entrepreneur devrait-il construire une nouvelle usine, si cela conduit au fait qu'il obtient de moins en moins pour le produit fabriqué ? En cas de déflation, l'économie se contracte et le chômage est élevé.
Si, en revanche, la masse monétaire augmente fortement mais que la quantité de biens reste la même, il y a inflation. Une unité de biens coûte désormais deux unités de monnaie, ce qui correspond à une inflation de 100 %.
La tâche des banques centrales est de veiller à ce que la masse monétaire et la quantité de tous les biens/services soient égales. Pour ce faire, les banques centrales doivent savoir exactement combien de biens et de services se trouvent sur le marché à un moment donné. Si la masse monétaire est toujours légèrement supérieure au total de tous les biens et services, cela conduit à une croissance régulière de l'économie.
Les accords de Bretton Woods ont jeté les bases de la société et du système économique d'aujourd'hui. L'innovation constante garantit le progrès et l'amélioration constante de nos conditions de vie.
Cependant, nombreux sont ceux qui se méfient des banques centrales et qui souhaiteraient un retour à l'étalon-or avec le bitcoin comme or moderne. De notre point de vue, il s'agirait d'un retour à l'époque d'avant 1944 et toute croissance économique serait paralysée. Les conséquences seraient un taux de chômage élevé et l'arrêt de l'innovation.

L'influence des banques centrales sur les marchés financiers
Les banques centrales ont deux moyens d'intervenir dans l'économie. Avec le taux d'intérêt directeur et le contrôle de la masse monétaire, elles peuvent favoriser ou restreindre la croissance de l'économie afin d'atteindre l'objectif d'une faible inflation.  

La principale difficulté réside dans le fait que ces deux mesures ont un effet différé. Lorsque le taux d'intérêt directeur est relevé ou que la masse monétaire est resserrée, l'effet ne se fait sentir dans l'économie qu'environ six mois plus tard.

Le graphique montre la masse monétaire M2 aux États-Unis. Elle augmente depuis 1970. Cette croissance était également nécessaire pour maintenir l'économie en mode de croissance. Depuis 2020, elle a toutefois augmenté de manière disproportionnée.
La gestion de la masse monétaire est très complexe. Outre la quantité d'argent, le taux de rotation (vélocité) est également un facteur important. Si je donne mon argent à mon collègue A, qu'il le donne à son collègue B et que ce dernier le donne à son collègue D au cours du même mois, la vitesse de circulation est de quatre.

Le graphique montre la variation annuelle de la masse monétaire. L'augmentation de la masse monétaire en 2020 est impressionnante.

Toutefois, la situation est en train de se normaliser. L'économie fonctionne à nouveau normalement et la demande de consommation refoulée est importante, ce qui stimule l'économie. Le taux de rotation de la masse monétaire augmente également à nouveau. Les banques centrales sont donc contraintes de réduire à nouveau la masse monétaire.
Les banques centrales ne peuvent que fixer les règles du jeu. Elles ne peuvent pas déterminer ce que les investisseurs et les consommateurs doivent faire avec l'argent. L'idée, bien sûr, est que les investisseurs investissent dans de nouvelles usines et que les consommateurs dépensent l'argent. Mais environ un tiers de l'argent va sur les marchés financiers. C'est ce qui a conduit à la forte hausse des marchés financiers après le krach du COVID.
Le puissant vent arrière qui soufflait sur les marchés financiers se transforme aujourd'hui en vent contraire. Cela ne signifie pas que les marchés financiers doivent s'effondrer brutalement. Tant que l'économie se porte bien, les entreprises peuvent empêcher la chute des prix en réalisant davantage de bénéfices. Mais un nouvel équilibre doit être trouvé. Les investisseurs se tourneront de plus en plus vers les entreprises solides et de grande qualité.
Pour l'instant, il semble également que les banques centrales dépassent les bornes. Elles ont trop augmenté les taux d'intérêt et trop réduit la masse monétaire, et n'ont pas suffisamment tenu compte du délai d'application de ces mesures. Une récession ne semble plus pouvoir être évitée. C'est une raison supplémentaire pour être plus prudent et n'investir son argent que dans des entreprises de bonne qualité et solidement financées.

Le marché du logement aux États-Unis signale une récession
Le marché du logement aux États-Unis est considéré comme un bon indicateur du développement économique général.

Le graphique présente un indicateur calculé par la banque d'investissement Goldman Sachs, qui montre à quel point il est abordable pour les Américains de construire ou d'acheter un nouveau logement. La valeur a chuté davantage que pendant la crise financière.

Le graphique montre le nombre de logements existants qui changent de mains. L'indicateur s'est également effondré et se situe désormais au niveau atteint pour la dernière fois en 1982.
Ces deux indicateurs suggèrent qu'une récession est inévitable.
Le trilemme du bitcoin et les perspectives d'avenir

Si vous souhaitez créer une nouvelle crypto-monnaie, vous devez décider où vous positionner dans le trilemme de la blockchain. Les trois critères de sécurité, d'évolutivité et de décentralisation se contredisent. Personne n'a encore réussi à créer une crypto-monnaie qui réponde à ces trois critères.

Si l'application doit être rapide et évolutive, le mieux est qu'elle fonctionne sur un serveur rapide. Mais cela va à l'encontre de la décentralisation. Si l'application est décentralisée, comme c'est le cas pour Bitcoin, chaque transaction doit être effectuée sur plus de 10 000 serveurs (nœuds) pour être confirmée. Cela prend du temps. Par exemple, le réseau Bitcoin ne parvient à traiter que 7 transactions par seconde (TPS). Le bitcoin n'est donc tout simplement pas adapté comme monnaie mondiale. À titre de comparaison, le réseau Mastercard gère 5 000 TPS et la crypto-monnaie Solana 65 000 TPS. Cependant, Solana ne compte alors "que" 1900 nœuds.

Défi numéro 1 : la réglementation

Même la SEC (Federal Reserve) a reconnu la spécificité du bitcoin. Elle est actuellement en train de poursuivre de nombreuses crypto-monnaies. Elle fait valoir que la création de cryptomonnaies équivaut à l'émission de titres. L'émetteur les crée en connaissance de cause et avec la volonté de les vendre aux investisseurs à un prix plus élevé. Le Bitcoin reconnaît qu'il s'agit d'un cas particulier, en raison de sa longue histoire et du fait qu'avec plus de 10 000 nœuds, personne n'a de contrôle.

Cette vague de procès contre les crypto-monnaies déstabilise de nombreux investisseurs et entraîne une baisse des cours. La question est hautement politique aux États-Unis. Les démocrates souhaitent davantage de réglementation, voire une interdiction des crypto-monnaies, tandis que les républicains y voient la technologie de l'avenir, dans laquelle les États-Unis devraient jouer un rôle de premier plan. La SEC affirme actuellement qu'aucune nouvelle règle n'est nécessaire car tout est déjà couvert par le cadre réglementaire existant. Pour le prouver, elle lance actuellement d'innombrables actions contre l'industrie des crypto-monnaies.

Les États-Unis sont actuellement très importants parce que 25 % de tous les nœuds de Bitcoin y sont exploités. Après l'interdiction du bitcoin en Chine, les États-Unis sont devenus le leader du marché.

Une réglementation claire serait la base de l'avenir des crypto-monnaies et conduirait à une augmentation de la valeur qui pourrait catapulter le bitcoin et les crypto-monnaies en général vers de nouveaux sommets.

Défi numéro 2 : bouleversement de l'industrie

Les mauvaises nouvelles se succèdent à un rythme quotidien ou hebdomadaire. La vague de faillites ne s'arrête même pas aux très grands noms. Beaucoup pensaient que l'effondrement de FTX était le point culminant, mais maintenant le plus grand teneur de marché Silvergate est sous pression.
Ce sont d'abord de petites entreprises qui ont fait faillite et de petits projets de crypto-monnaies qui ont échoué. Mais les victimes sont de plus en plus nombreuses. FTX était l'une des plus grandes plateformes d'échange de cryptomonnaies et Silvergate l'un des plus grands et des plus importants teneurs de marché de cryptomonnaies. Après l'effondrement de Silvergate, les volumes sur les marchés des crypto-monnaies diminuent massivement. Cela fait des marchés une cible facile pour la manipulation. La volatilité dans l'espace cryptographique devrait augmenter dans les semaines et les mois à venir.
D'une part, cette évolution est négative, car elle crée de l'incertitude et tout le monde se demande qui sera le prochain à s'effondrer. D'autre part, on entend souvent la comparaison avec la crise financière, selon laquelle FTX correspond à Bear Sterns et Silvergate à Lehmann. On ne peut l'exclure, mais dans la phase de "rage" et de "dépression" du cycle psychologique du marché (voir le graphique suivant), de telles craintes sont normales.

D'un autre côté, l'ébranlement du secteur est également une bonne chose. Seuls les plus forts et les plus solides survivront et sortiront renforcés de la crise.

Psychologie des marchés

La formation de bulles d'investissement sur les marchés financiers et l'éclatement de ces bulles suivent toujours un schéma similaire :

Le sommet est atteint lorsque tous les investisseurs sont euphoriques et investissent beaucoup plus qu'ils ne le devraient. Tout le monde a déjà investi, tous les journaux en parlent et c'est le sujet numéro un de toutes les manifestations. Comme tout le monde a déjà acheté, il n'y a plus d'acheteurs. Dans la vague d'achats, les entreprises de mauvaise qualité sont également évacuées. Les mauvaises nouvelles se multiplient ; les faillites frauduleuses ou les accusations de gestion déloyale entraînent un changement d'opinion. La bulle éclate et le marché s'effondre.

Si l'on compare le graphique du bitcoin sur trois ans, on peut établir de grands parallèles avec l'image ci-dessus, avec le cycle psychologique du marché.

Mais où en sommes-nous aujourd'hui ? Sommes-nous dans la "rage" et une nouvelle vague de baisse s'annonce ou avons-nous déjà atteint la "dépression". La situation n'est pas claire.