Le prix du pétrole déterminera la suite du développement économique dans les mois à venir.

Graphique de la semaine

Le graphique montre la perte maximale sur une période de 9 mois qui peut être réalisée avec des actions (S&P 500) et des obligations (Barclay US Aggregate) aux États-Unis. Au cours de cette période, la perte a été plus élevée avec les obligations qu'avec les actions.

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Pourquoi c'est important

Les actions sont considérées comme des investissements risqués et les obligations comme des investissements sûrs. Cette corrélation s'est maintenue au cours des 30 dernières années, car les taux d'intérêt ont régulièrement baissé pendant cette période :

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Le graphique montre l'ampleur et surtout la régularité de la baisse des taux d'intérêt à long terme aux États-Unis depuis 1980. Dans tout calcul à long terme, les obligations apparaissent donc comme une classe d'actifs sûre.

Or, la Réserve fédérale américaine a annoncé à l'automne dernier qu'elle passerait d'une politique monétaire expansionniste à une politique monétaire restrictive. À la mi-mars, elle a fait le premier pas en relevant les taux d'intérêt de 25 points de base. La plupart des acteurs du marché s'attendent désormais à 9 hausses de taux d'ici à la mi-1923. Il y a donc une probabilité de près de 95 % que les taux sortent de leur tendance à la hausse qui dure depuis 30 ans.

En Europe, la perte d'obligations a été moins importante car la Banque centrale européenne n'a pas encore entamé son cycle de hausse des taux. Mais même elle ne pourra pas échapper longtemps à la tendance à la hausse des taux d'intérêt. Les investisseurs européens sont donc confrontés aux mêmes pertes de valeur des obligations dans un avenir prévisible.

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Les obligations ne sont plus une valeur refuge

Le graphique montre à nouveau de manière impressionnante la force de l'évolution actuelle des taux d'intérêt et la manière dont elle doit être classée historiquement. Le graphique montre les pertes maximales qui ont pu être réalisées avec les obligations avant qu'une contre-correction ne se produise.

Nous assistons actuellement à la troisième plus forte correction depuis 1992 !

Dans le graphique des taux d'intérêt à 10 ans aux États-Unis, il apparaît également que la correction atteint ses limites. Il faut donc s'attendre à un contre-mouvement à moyen terme. Nous en profitons pour investir pleinement la partie obligataire des portefeuilles de nos clients.

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Le prix du pétrole déterminera la suite du développement économique dans les mois à venir.

Les prix du pétrole brut sont actuellement très fortement influencés par l'évolution de la guerre en Ukraine. En cas de cessez-le-feu ou de paix, les prix du pétrole chuteraient fortement. En revanche, si l'escalade se poursuit, que ce soit dans le cours direct de la guerre ou que l'UE renonce à ses approvisionnements en pétrole et en gaz en provenance de Russie, on peut s'attendre à ce que les prix du pétrole augmentent à nouveau fortement.

Le graphique montre la très forte évolution du prix du pétrole. Après avoir atteint son niveau le plus bas après le premier choc Covid, le prix du pétrole brut a plus que doublé, passant de 50 à 130 USD.

La plupart des acteurs du marché s'attendent à ce que le prix retombe à 90 USD d'ici la fin de l'année. C'est ce que suggèrent les prix à terme actuellement payés pour les contrats de décembre 2022 (ligne bleu clair).

Toutefois, la banque d'investissement Goldman Sachs, qui a souvent raison dans ses prévisions, s'attend à ce que les prix augmentent à nouveau (ligne bleu foncé).

Le graphique montre les augmentations de prix de l'indice des produits de base de la CBR depuis 1915 et en particulier pendant les différentes crises.

Les prix des produits de base ont fortement augmenté au cours des six derniers mois, non seulement pour le pétrole, mais aussi pour l'ensemble des produits de base. Il s'agit de la plus forte augmentation depuis 1915 !

Comme le montre le graphique ci-dessous, il s'agit d'un sujet brûlant.

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Le graphique montre que la probabilité que l'économie entre en récession augmente massivement lorsque les prix de l'énergie augmentent. Lorsque les prix du pétrole dépassent 111 USD, la probabilité augmente de plus de 50 %. Une forte hausse des prix de l'énergie a le même effet qu'une hausse des taux d'intérêt directeurs. Elle ralentit l'économie.

La célèbre banque d'investissement Morgan Stanley a mis au point son propre indicateur pour prédire les résultats des entreprises américaines. Comme le montre le graphique ci-dessus, cet indicateur (ligne jaune) est étonnamment efficace pour prédire l'avenir depuis 2001.
Nous pouvons nous attendre à ce qu'en raison de la hausse générale des prix, les bénéfices par action subissent une forte pression au cours des deux prochains trimestres.

Notre scénario de base repose actuellement sur l'hypothèse d'une stagflation. En d'autres termes, une croissance faible et une inflation élevée. Si cela s'avère vrai, la performance des styles d'investissement et des classes d'actifs au cours de la dernière grande stagflation, de 1974 à 1981, est un bon indicateur.

Le graphique montre comment les différentes classes d'actifs, les styles et les secteurs se sont comportés pendant une stagflation prolongée. En particulier, les valeurs de rendement et les petites capitalisations ont surperformé le marché général. En termes de secteurs, les sociétés du secteur immobilier (REITS) et les valeurs liées aux matières premières se sont particulièrement bien comportées.

Même s'il n'y a pas de stagflation, mais une légère récession, les mêmes styles et secteurs sont gagnants.

Depuis l'automne dernier, nous avons régulièrement délaissé les actions de croissance (Growth) au profit des actions de valeur (Value) et nous continuerons à investir de cette manière. Nous n'avons pas encore commencé à acheter des actions de petites entreprises et des actions immobilières. En effet, ces dernières ne développent généralement leur potentiel que dans une deuxième phase, après les deux ou trois premières hausses des taux d'intérêt.