Des taux d'intérêt bas mais une inflation élevée

Le graphique de la semaine 

Le graphique montre les taux d'intérêt réels aux États-Unis et en Europe et leur évolution depuis le début de l'année. La plupart des investisseurs ne considèrent que les taux d'intérêt nominaux (l'intérêt payé directement sur une obligation) et oublient l'inflation. Le rendement réel est le rendement nominal moins l'inflation. Comme le montre le graphique, ce rendement est négatif pour les investisseurs en obligations d'État des États-Unis et de l'Union européenne.

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Pourquoi est-ce important ?

‍Uninvestisseur qui investit dans des obligations d'État américaines ou européennes perd du pouvoir d'achat. Pour maintenir le pouvoir d'achat, le rendement des obligations devrait être supérieur à l'inflation, c'est-à-dire actuellement supérieur à 4-5%. Les obligations d'État ou les obligations d'entreprises de premier ordre ne constituent pas actuellement un bon investissement et entraînent une perte de pouvoir d'achat. Pour obtenir un rendement actuel de 4 à 5 %, et donc supérieur à l'inflation, il est indispensable d'investir dans des actions.

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Évolution des taux d'intérêt et taux de change EUR/USD

Le niveau des taux d'intérêt dans un pays a une influence directe sur les taux de change. Si, comme c'est le cas actuellement, les taux d'intérêt sont plus élevés aux États-Unis que dans l'UE, les flux financiers de l'Europe vers les États-Unis sont plus importants.

Les banques centrales sont indépendantes et leurs décisions sur le niveau des taux d'intérêt directeurs ont une grande influence sur les marchés. C'est pourquoi on ne lésine pas sur les moyens pour prévoir leurs décisions. Une méthode très respectée est le calcul du taux d'intérêt de Taylor. Il est basé sur les taux d'intérêt réels, l'inflation attendue, la production économique et le chômage.

Le graphique montre le taux d'intérêt directeur américain (ligne bleue) et deux méthodes de calcul du taux d'intérêt de Taylor (lignes rouge et orange). Il apparaît clairement que les prévisions ont été le plus souvent très bonnes et se sont rarement écartées longtemps de la réalité.

Les chiffres actuels montrent clairement que le taux d'intérêt directeur actuel est trop bas et qu'il aurait dû être relevé depuis longtemps. Nous devons nous préparer à des taux d'intérêt directeurs plus élevés aux États-Unis. La question n'est pas de savoir si, mais quand ils arriveront.

Aux États-Unis, ce n'est pas le directeur de la Réserve fédérale, Jerome Powell, qui décide du niveau du taux d'intérêt directeur, mais un comité de directeurs de banques centrales de district. La décision est prise lors d'un vote.

Le graphique montre les attentes des différents membres du panel quant au taux d'intérêt directeur qu'ils considèrent comme correct pour 2022 et 2023. Pour 2021, les 18 membres du panel se sont mis d'accord pour laisser les taux en l'état, mais pour 2023, même deux membres voient les taux à 1,75 %. Étant donné que la banque centrale annonce rarement des hausses de plus de 0,25 % en une seule fois, cela correspond à au moins 6 hausses de taux d'intérêt jusqu'à la fin de l'année 2023.

Elle ne se fera probablement pas si mal, mais il est clairement évident qu'une majorité au sein du panel pour une augmentation des taux d'intérêt est en train de se dessiner.

Il faut donc s'attendre à des taux d'intérêt plus élevés aux États-Unis qu'en Europe au cours des deux prochaines années.

Le graphique montre la parité de pouvoir d'achat entre l'USD et l'EUR depuis l'année 2000. La parité de pouvoir d'achat est un terme utilisé en macroéconomie. La parité de pouvoir d'achat entre deux pays existe lorsque les biens et services d'un panier de biens peuvent être achetés pour des montants égaux.

Il est possible qu'il y ait un déséquilibre pendant une longue période, mais à long terme, les taux tendent vers la parité du pouvoir d'achat. Dans le cas présent, cela signifie que l'on peut s'attendre à ce que le dollar soit faible et l'euro plus fort dans les 2 à 5 prochaines années.

Outre la prise en compte relative des taux d'intérêt aux États-Unis et en Europe, les taux d'intérêt dans les deux zones économiques sont plus susceptibles d'augmenter que de diminuer. Cela plaide en faveur d'un investissement en actions et contre les obligations. Des corrections de 5 à 10 % sur le marché des actions devraient donc être utilisées pour des achats supplémentaires.

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‍Electionsen Allemagne‍

Jusqu'à présent, les élections en Allemagne n'ont pas été un sujet majeur sur le marché boursier. En effet, avec une probabilité de 90 %, l'impact des élections sur le marché boursier sera faible. En revanche, avec une probabilité de 10 %, elles peuvent avoir un impact très négatif sur le marché boursier.

Pour le marché boursier, parmi les programmes électoraux, seuls le programme économique et la politique fiscale sont importants.

Le graphique montre les promesses faites par les partis allemands lors de la campagne électorale, les taux d'imposition qu'ils veulent introduire pour chaque niveau de revenu.

Le SPD et les Verts veulent augmenter fortement les impôts pour la classe moyenne et les hauts revenus. Pour les plus riches, les taux d'imposition devraient même passer de 48 % à 75 %. Les conséquences seraient particulièrement lourdes pour les petites et moyennes entreprises. La transmission de l'entreprise à une nouvelle génération serait difficilement possible et pourrait conduire à la dissolution de l'entreprise. Si les partis qui proposent de tels plans fiscaux remportent la majorité aux élections, le marché boursier en subira de plein fouet les conséquences. 

Les prévisions électorales sont actuellement les suivantes :

Les chiffres indiquent qu'aucune coalition de deux partis ne peut obtenir la majorité absolue et donc former un gouvernement stable. Une coalition de trois partis sera donc nécessaire. Ainsi, des compromis devront être faits sur la question fiscale, car inévitablement l'un des partis (CDU/CSU ou FDP) sera impliqué dans une coalition qui veut maintenir les impôts stables ou même les baisser. Tant que les prévisions électorales resteront ainsi, les élections ne devraient pas avoir un grand impact sur les marchés boursiers.