Retournement des obligations à long terme. Atterrissage en douceur ou récession ? Sur le décès de Charlie Munger de Berkshire Hathaway.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre le rendement du S&P 500 en février depuis 1980.
Pourquoi c'est important
Nous venons d'enregistrer le troisième meilleur rendement du S&P 500 pour un mois de février depuis 1980. Pour nous, et pour les lecteurs réguliers de ce rapport, il n'y a pas de surprise.

Le sentiment d'investissement était si négatif qu'un retournement était en vue. Dans de telles situations, même une légère amélioration de la situation entraîne un retournement. Après que la crise parlementaire aux États-Unis a été évitée et qu'il est apparu clairement que la guerre en Israël ne se transformerait pas en une conflagration et une escalade, de nombreuses incertitudes se sont dissipées.

Renversement de tendance pour les obligations à long terme

Les investisseurs en obligations à long terme de 10 ou 30 ans aux États-Unis n'ont pas eu la vie facile au cours des deux dernières années. Comme le montre le graphique, ils ont subi des pertes similaires à celles subies par les investisseurs en actions lors de la crise financière ou de l'éclatement de la bulle internet en 2000. Toutefois, la tendance s'est inversée ces dernières semaines.

Le graphique montre l'évolution des taux d'intérêt directeurs des banques centrales des États-Unis, de l'Europe, du Royaume-Uni et du Japon au cours des deux dernières années (lignes pleines) et les prévisions pour l'année prochaine (lignes pointillées). Le Japon est un cas particulier, mais aux États-Unis, en Europe et au Royaume-Uni, les taux d'intérêt devraient rester inchangés au cours des prochains mois, puis baisser à partir du milieu de l'année.
Il faut toutefois rester prudent. Powell, le directeur de la Réserve fédérale américaine, n'a pas encore pris d'engagement verbal clair et déclare qu'il reste sur ses gardes et qu'il pourrait relever à nouveau les taux d'intérêt si l'économie ne se ralentit pas. La volatilité des taux d'intérêt à long terme devrait rester élevée pendant un certain temps encore.

Le graphique de la Bank of America ci-dessus montre également que les taux d'intérêt devraient baisser. La ligne bleu foncé indique les taux d'intérêt de l'emprunt d'État américain à dix ans et la ligne bleu clair ceux de l'emprunt d'État à deux ans.

La courbe de rendement des obligations à dix ans (points verts) et des obligations à deux ans (points jaunes) est calculée sur la base des prix actuellement payés pour les obligations. On s'attend actuellement à ce que l'inversion de la courbe de rendement ne soit pas résolue avant la fin de l'année 2024. C'est plus tard que prévu.

Cette image est inhabituelle. Normalement, la courbe de rendement inversée disparaît lorsque les taux d'intérêt baissent. Cela indique que les investisseurs ne sont finalement pas si sûrs de l'avenir et que la volatilité dans le secteur obligataire restera élevée.

Le graphique montre toutes les hausses de taux d'intérêt (ligne bleu foncé) et les baisses de taux d'intérêt (ligne bleu clair) de toutes les banques centrales du monde. La tendance générale est claire. Les hausses de taux d'intérêt diminuent fortement et les premières baisses de taux ont lieu.
Atterrissage en douceur ou récession ?

Le graphique montre la fréquence à laquelle les termes "récession" ou "atterrissage en douceur" sont saisis dans les recherches Google. Les termes recherchés dans Google sont considérés comme un indicateur avancé assez fiable.

De nombreux investisseurs qui se préparent à un atterrissage en douceur utilisent Google pour research afin de déterminer les actions à acheter dans un tel cas. Quelques jours plus tard, ils effectuent ces achats.

Le graphique montre de manière impressionnante l'évolution du sentiment des investisseurs au cours des dernières semaines.

En ce qui concerne la question de savoir s'il y aura ou non une récession, le graphique ci-dessus est probablement le plus important. Le graphique montre l'évolution économique des biens durables (ligne bleue) (machines, voitures, etc.) et du secteur des services (ligne verte). La ligne noire représente le chiffre total.

La conclusion de ce graphique est la suivante :

La récession est déjà présente dans les biens durables, mais pas dans les services.

La plupart des indicateurs économiques, tels que le LEI (Leading Indicators), sont très axés sur l'industrie et indiquent une récession, mais l'inflation ne diminue pas assez et le chômage n'augmente pas non plus.

Cela conduit à un dilemme majeur pour les banques centrales. Toutes leurs variables de contrôle ont une forte influence sur les entreprises de biens durables, mais une faible influence sur le secteur des services. Les entreprises du secteur des services ont généralement beaucoup moins de prêts et sont moins affectées par les hausses de taux d'intérêt.

À propos du décès de Charlie Munger de Berkshire Hathaway
Charlie Munger est décédé cette semaine à l'âge de 99 ans. Il était l'associé et l'adjoint de Warren Buffett depuis 1971. Même à un âge avancé, il restait actif dans l'entreprise et assistait bien sûr toujours à la réunion annuelle des actionnaires à Omaha, sur la scène, aux côtés de Warren Buffett. Cette réunion est légendaire et est également connue sous le nom d'"Oracle d'Omaha". Des milliers de personnes s'y rendent chaque année en pèlerinage.
Depuis que Warren Buffett a racheté la société Berkshire Hathaway, sa valeur a augmenté de 39 783 %. Un investisseur qui aurait confié 1 000 USD à Warren Buffett en 1962 disposerait aujourd'hui d'une fortune de 39 783 000 USD.

Warren Buffett a acheté en 1965 l'entreprise textile Berkshire Hathaway, qui fabrique principalement des chaussures, et l'a transformée en holding au fil des ans. Apple est la position la plus importante avec 48 %. Le portefeuille de Warren Buffett peut être consulté ici.
L'entreprise est évaluée comme une action normale. L'action se négocie actuellement à un "price to book value" de 1 472:Warren Buffett a acheté en 1965 l'entreprise textile Berkshire Hathaway, qui fabrique principalement des chaussures, et l'a transformée en holding au fil des ans. Apple est la position la plus importante avec 48 %. Le portefeuille de Warren Buffett peut être consulté ici.
L'entreprise est évaluée comme une action normale. L'action se négocie actuellement à un "price to book value" de 1,472 :

Cela signifie que la valeur des actions dépasse de 47,2 % la valeur des positions. Cela reflète la capacité de Warren Buffett. Pour bénéficier des connaissances de Warren Buffett, les investisseurs sont prêts à payer une prime de plus de 40 %. Cette prime est restée relativement stable au cours des dix dernières années, ne s'effondrant à près de 0 % que lors de la crise de Covid.
Warren Buffett prend encore toutes les décisions d'investissement importantes. Mais lui aussi a déjà 93 ans. S'il décède, on peut supposer que la prime s'effondrera de plus de 40 % à 0 %. Cela représenterait une perte de 40 % pour les investisseurs, sans que les actifs de Berkshire Hathaway n'aient perdu un seul dollar américain.

Il y a deux façons d'éviter cela. Vous pouvez utiliser le lien ci-dessus pour recréer vous-même le portefeuille de Warren Buffett. Mais dans ce cas, vous avez généralement un mois de retard sur les nouveaux achats. Vous pouvez également acheter des fonds d'investissement auprès de gestionnaires qui poursuivent une politique d'investissement presque identique à celle de Warren Buffett et qui possèdent également de nombreuses actions identiques dans leur portefeuille. Ces fonds sont négociés tous les jours à la valeur nette d'inventaire, c'est-à-dire sans prime. Il s'agit de gestionnaires tels que Lyrical ou Doge & Cox.