La Réserve fédérale américaine serre la vis.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre combien la Fed a racheté d'obligations d'État et de MBS (mortgage back securities) jusqu'à présent. Avec cette action, elle a fourni aux marchés 120 milliards de dollars chaque mois jusqu'en octobre 2021. En novembre, la retraite a commencé et le soutien aurait dû être réduit chaque mois de 15 milliards de dollars. Vendredi dernier, la Réserve fédérale a annoncé qu'à partir de janvier 2022, elle allait doubler la vitesse de retrait.

Pourquoi cela est important :

L'inflation aux États-Unis reste élevée. La Réserve fédérale doit être en mesure de relever les taux d'intérêt prochainement. Relever les taux d'intérêt tout en alimentant les marchés en argent frais reviendrait pour un conducteur à appuyer à la fois sur les freins et sur l'accélérateur. Cette mesure signifie donc que la Réserve fédérale augmentera les taux d'intérêt beaucoup plus tôt que prévu. La plupart des grandes banques s'attendent désormais à ce que les taux d'intérêt soient relevés au moins trois fois en 2022 !

La Réserve fédérale américaine resserre les boulons.

La conférence de presse de vendredi marquera le début d'une nouvelle phase sur les marchés boursiers et obligataires aux États-Unis et donc dans le monde entier. Un tournant. La phase de taux d'intérêt bas et de politique monétaire expansionniste de la Réserve fédérale américaine pour amortir les conséquences négatives de la crise covide est définitivement terminée.

Sur les marchés obligataires, la situation est claire. L'ère de 30 ans de baisse des taux d'intérêt est terminée. Il n'y aura pas de plus-values sur les obligations dans un avenir prévisible. Si un investisseur ne conserve pas une obligation de la souscription au remboursement, il doit s'attendre à une décote de 5 à 20 % s'il veut vendre par anticipation.

Comment les marchés boursiers se comporteront-ils dans cet environnement changeant ? Le graphique ci-dessus montre la performance moyenne du S&P 500 depuis 1955 dans de telles périodes (ligne bleue). Il s'agit d'une moyenne, mais la fourchette est relativement élevée (zone grisée).

De 365 jours avant la première hausse des taux à environ 250 jours après, la majorité des marchés boursiers continuent d'augmenter. Si la banque centrale relève les taux d'intérêt pour la première fois le 17 mars, nous sommes à 87 jours de la première hausse ; si ce n'est pas avant le 16 juin, nous sommes à 179 jours.

Ce comportement des marchés boursiers peut être expliqué de manière fondamentale et logique. Des taux d'intérêt plus élevés sont une mauvaise nouvelle pour les marchés boursiers, mais lorsque l'économie se porte très bien, cette mauvaise nouvelle est compensée par les très bons résultats des entreprises.

Historiquement, les banques centrales ont tendance à retarder leur première hausse de taux. Cela est dû à la crainte d'envoyer une économie trop faible dans une seconde récession. Cela coûterait son poste à tout président de banque centrale. Le moment de la première hausse des taux doit être choisi très soigneusement.

Une fois le premier relèvement des taux effectué, les banques centrales ont tendance à relever les taux trop rapidement. Par conséquent, un mouvement latéral plus long sur les marchés boursiers suit généralement environ 200 jours après le premier relèvement des taux d'intérêt.

Même si les indices boursiers continuent d'augmenter, il y a généralement des changements massifs pendant ces phases.

Celles-ci ont déjà commencé. Depuis plusieurs semaines maintenant, les investisseurs délaissent les valeurs cycliques au profit des valeurs défensives. Nous pensons que ces mouvements vont se poursuivre.

Tous les investissements qui ont bénéficié jusqu'à présent de taux d'intérêt bas risquent maintenant de connaître des difficultés. En particulier, les entreprises qui ont été financées avec de l'argent bon marché et qui n'ont pas réalisé de bénéfices jusqu'à présent vont avoir du mal à partir de maintenant. Ainsi, les actions de Beyond Meat (-70%), Game Stop (-72%) ou Virgin Galactic (-75%) se sont déjà très fortement effondrées.

Les actions de qualité solide, dont le modèle d'entreprise a fonctionné pendant des années et a généré des bénéfices importants au fil des ans, seront à nouveau recherchées.

Même si les banques centrales en Europe restent beaucoup plus prudentes, elles ne pourront pas échapper à l'attraction de la politique américaine.

La situation actuelle entraîne une hausse du dollar en raison de l'augmentation des taux d'intérêt aux États-Unis et de l'afflux de capitaux d'investissement dans ce pays. Le graphique ci-dessus montre la tactique actuelle des grandes banques. Elles obtiennent de l'argent bon marché de la BCE et le placent dans la facilité Repo de la Réserve fédérale où elles obtiennent des taux d'intérêt plus élevés. Il est peu probable que la BCE permette à cette situation de perdurer, mais elle ne peut l'empêcher que si la différence de taux d'intérêt entre les États-Unis et l'Europe n'est pas trop élevée. Les chiffres de l'inflation étant également élevés en Europe, la BCE devra également relever ses taux d'intérêt prochainement.

Bitcoin : une pénurie massive de l'offre donne l'espoir d'un rallye

Le marché des crypto-monnaies est à la fois le marché le plus anonyme et le plus transparent qui soit. Il est clairement visible dans la blockchain qui a créé quel bitcoin et qui le détient depuis. On connaît le nom d'utilisateur, mais pas celui qui se cache derrière. Cette transparence est étonnante. Par exemple, il est clairement visible que l'utilisateur 12ib7dApVFvg82TXKycWBNpN8kFyiAN1dr, qui possède actuellement 1,7 milliard de dollars en bitcoins, détient actuellement le bloc numéro 654039. Ce bloc (ou des parties de celui-ci) a été échangé 2232 fois.

Sur la base de ces données, il a été calculé que 78 % de tous les bitcoins créés à ce jour ne sont pas liquides, ou sont détenus par des investisseurs à long terme. Les propriétaires sont pour la plupart des partisans du bitcoin depuis le tout début. Beaucoup sont des geeks de l'informatique avec une forte attitude anarchiste. Le bitcoin a été créé par Satoshi Nakamoto pour offrir une alternative aux banques centrales, qui finissent par détruire elles-mêmes le système en imprimant toujours plus d'argent. Il voulait créer une monnaie qui ne puisse pas être manipulée par les gouvernements et où l'utilisateur puisse rester totalement anonyme. Au début, Withepaper circulait presque exclusivement dans les cercles de hackers et d'anarchistes. Les premiers utilisateurs se méfiaient profondément des structures centralisées et conservaient donc la plupart de leurs avoirs dans des portefeuilles froids.

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Il existe trois façons de stocker des bitcoins :

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- Sur le marché des plateformes comme Coinbase où vous les avez achetés. Cependant, il arrive encore et encore que ces plateformes soient piratées et que les bitcoins des utilisateurs soient volés. Comme ces bourses sont souvent domiciliées dans des endroits comme les îles Caïmans et qu'il n'y a pas de protection des clients, tout est perdu en cas de vol. Le dernier incident de ce type s'est produit le 2 décembre 2021.

- Portefeuilles logiciels : Les bitcoins sont stockés sur le propre PC de l'utilisateur et protégés par un mot de passe. Comme les PC sont connectés à l'Internet, ils peuvent aussi être piratés et les bitcoins volés. Ou vous oubliez votre mot de passe comme l'utilisateur ici présent, qui ne peut plus accéder à ses bitcoins d'une valeur de 240 millions de dollars.

- Portefeuille dur : Les bitcoins sont stockés sur un PC ou une clé USB qui n'est pas connecté à Internet. Si l'on perd ces magasins ou si l'on oublie le mot de passe, ils sont inutilisables à jamais. On suppose que cela est vrai pour environ 10 % de tous les bitcoins.

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Quelles conclusions peut-on en tirer pour les marchés ?

Un spéculateur à court terme qui veut gagner beaucoup d'argent avec des bitcoins en une semaine laissera ses bitcoins sur la place de marché. Un utilisateur qui souhaite les conserver à long terme les déplacera vers un portefeuille froid. Donc, si les gros détenteurs de bitcoins (appelés baleines) comme 12ib7dApVFvg82TXKycWBNpN8kFyiAN1dr achètent plus de bitcoins et les déplacent vers des portefeuilles froids, c'est un signe très positif pour le marché. Et c'est exactement ce qui se passe actuellement :

Le graphique montre combien de bitcoins sont entre les mains d'investisseurs à long terme (ligne rouge). Vous pouvez clairement voir la très forte corrélation avec le prix du bitcoin (ligne noire). En mai 2021, il y a eu une correction majeure du bitcoin parce que les investisseurs à long terme ont réalisé leurs bénéfices. Mais dans la correction actuelle, les investisseurs à long terme élargissent massivement leurs positions.

Cette activité a un impact supplémentaire. Pour le bitcoin, il n'y a pas de marché central mais plusieurs qui ne sont pas connectés entre eux. Seuls les bitcoins que les utilisateurs détiennent sur la place de marché Binance peuvent être échangés sur Binance. Et ces avoirs diminuent drastiquement :

Le graphique montre les avoirs totaux en bitcoins des places de marché (ligne bleue). En mai 2021, les investisseurs à long terme ont transféré leurs bitcoins des portefeuilles froids vers les places de marché pour les vendre. Actuellement, c'est exactement le contraire qui se produit.

De plus en plus de propriétaires de bitcoins croient au succès à long terme et à l'augmentation de la valeur et transfèrent leurs bitcoins vers des portefeuilles froids. Ainsi, les nouveaux acheteurs ont une offre de plus en plus réduite à leur disposition. Nous assistons actuellement à une pénurie massive de l'offre qui pourrait bientôt catapulter le bitcoin vers le haut.

Les critiques peuvent objecter que nous assistons actuellement à une manipulation massive et éhontée de l'ensemble du marché du bitcoin par les baleines. Je ne crois pas à une quelconque collusion, mais la structure du marché est telle que chaque baleine agit dans son propre intérêt. En fin de compte, c'est ce qui rend le marché si attrayant pour beaucoup. Des risques énormes mais aussi des opportunités énormes. Néanmoins, nombreux sont ceux qui réclament une réglementation accrue. Cela permettrait de minimiser les risques, mais aussi les chances de réaliser de fortes augmentations de valeur. Mais nous reviendrons sur ce sujet dans un prochain rapport sur le marché.