Marché du travail américain et taux d'intérêt clés, retour des obligations, les investisseurs sont encore trop négatifs.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre l'état du marché du travail aux États-Unis. La ligne rouge indique toutes les offres d'emploi et la ligne noire le nombre de chômeurs. Actuellement, il n'y a jamais eu autant d'offres d'emploi que de chômeurs au cours des 20 dernières années.
Pourquoi c'est important
Le facteur décisif pour l'évolution du marché boursier en 2023 sera de savoir combien de temps et dans quelle mesure la Réserve fédérale américaine devra relever les taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation et s'il est déjà possible de réduire les taux d'intérêt à la fin de l'année 2023.
Cela dépend en grande partie du marché du travail américain, qui continue d'afficher des chiffres solides et où l'écart entre les offres d'emploi et les chômeurs crée une pression sur les salaires. Toutefois, le marché du travail est à la traîne par rapport à l'économie qui se ralentit déjà.

Le graphique montre les hausses de taux d'intérêt attendues par le marché (en bleu clair) et par la célèbre banque d'investissement Goldman Sachs (en bleu foncé).

Après la troisième hausse des taux d'intérêt la plus rapide et la plus forte de l'histoire des marchés boursiers, la dynamique de la poursuite de la hausse des taux d'intérêt aux États-Unis devrait maintenant s'atténuer sensiblement.
La poursuite de la normalisation des chaînes d'approvisionnement, la baisse des prix de l'énergie et la fin de la politique du zéro-covid en Chine ont un effet réducteur sur l'inflation. Toutefois, la pression inflationniste exercée par la hausse des salaires pourrait annuler toutes ces réductions. Les investisseurs doivent donc être très attentifs aux nouvelles concernant le marché du travail aux États-Unis.

Cette semaine, les chiffres de l'indice ISM aux États-Unis ont été publiés. L'indice des directeurs d'achat (ligne rouge), également appelé "ISM Manufacturing Index", est l'indicateur avancé le plus important et le plus fiable de l'activité économique aux États-Unis. Il montre l'activité des directeurs d'achat des entreprises américaines. Actuellement, les consommateurs américains continuent à faire des achats en masse (ligne bleue), mais la plupart des entreprises s'attendent à une baisse des ventes et réduisent donc leur production. Certaines entreprises comme Amazon ont déjà annoncé des licenciements.
La grande question pour 2023 est maintenant de savoir dans quelle mesure le ralentissement de l'économie américaine par la Réserve fédérale se poursuivra. L'effet des baisses de taux se fait généralement sentir dans l'économie environ 6 mois après les augmentations. La Réserve fédérale en a-t-elle trop fait et une grave récession s'ensuivra-t-elle, ou a-t-elle trouvé un juste milieu ?
La plupart des acteurs du marché ne s'attendent qu'à une légère récession. Nous ne prévoyons pas de récession grave, mais nous pensons que le marché est un peu trop optimiste. Nous pensons que l'inflation élevée, en particulier, durera plus longtemps que ce que l'on croit.

Nous restons pleinement investis, mais conservons une forte surpondération des actions de valeur. En période d'inflation élevée, les actions de valeur devraient surperformer les actions de croissance.

Le graphique montre le rendement des obligations émises par l'État et les municipalités aux États-Unis. En raison de l'une des hausses des taux d'intérêt les plus rapides de l'histoire de la bourse, le rendement a été négatif. De nombreux investisseurs se sont défaits des obligations.
Les prix des obligations laissent présager une récession très sévère. Nous pensons que les investisseurs sont trop négatifs.
Dans le cas des obligations d'entreprises européennes à haut rendement, les primes par rapport aux obligations d'État sont si élevées que l'on peut en déduire que plus de 40 % de toutes les entreprises ne seront pas en mesure de payer leurs intérêts. C'est ce que l'on appelle le taux de défaillance. Lors de la crise des marchés financiers de 2007, le taux de défaillance effectif n'était que de 9 %. Pour nous, c'est une indication qu'il faut à nouveau s'intéresser de plus près aux obligations.

Le graphique montre les flux d'argent dans les obligations aux États-Unis. L'année dernière, il n'y a eu pratiquement que des sorties. Personne ne voulait détenir plus d'obligations. En décembre 2022, après une longue période, il y a eu de nouveau des entrées dans les obligations. Nous pensons que ces flux vont se poursuivre.

Les investisseurs sont encore trop négatifs

Le graphique montre les résultats d'une enquête de l'AAII (American Association of Retail Investors). Depuis plus de 40 semaines, les pessimistes sont plus nombreux que les optimistes. C'est le niveau le plus élevé depuis plus de 30 ans. Si l'on analyse les chiffres économiques, ce pessimisme n'est pas compréhensible.