Le scénario de croissance des États-Unis, première économie mondiale, continue de se fissurer.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre la part du pays ou de la région concerné(e) par rapport au produit intérieur brut (PIB) mondial. Les États-Unis (ligne noire) sont l'économie la plus importante depuis 10 ans et continuent d'accroître leur avance. Tous les nouveaux produits et services importants qui ont changé notre vie proviennent des États-Unis (Apple, Amazon, Google, Facebook, Tesla, NVIDIA, etc.). L'Europe reste stable à la deuxième place (ligne bleue). La Chine (ligne rouge) avait le vent en poupe et nombreux étaient ceux qui prédisaient qu'elle dépasserait les États-Unis en tant que première économie mondiale. Mais la crise du Covid et la crise immobilière qui s'en est suivie ont ralenti la Chine. La démondialisation, également connue sous le nom de délocalisation, est actuellement en cours. Il s'agit de réduire les dépendances politiques. Les étrangers ne construisent plus que rarement de nouvelles usines en Chine, mais plutôt en Europe de l'Est, aux États-Unis ou au Mexique.

Le Japon est en déclin depuis près de 20 ans (ligne brune). La part du Japon dans le PIB mondial ne cesse de diminuer. En revanche, l'Inde (ligne verte) est un pays dont la part augmente régulièrement.
Pourquoi est-ce important ?

Ces évolutions mondiales sont importantes pour pondérer correctement les pays et les régions dans le portefeuille d'investissement. Mais le tableau ci-dessus est tourné vers le passé. Comment évoluera-t-elle à l'avenir ?

Un bon indicateur consiste à regarder quels sont les pays ou les régions qui déposent le plus de brevets. Après tout, les brevets sont les produits de l'avenir.

Les États-Unis sont clairement le premier pays en termes de nouveaux brevets. Les chiffres datent de 2022. La Chine devrait avoir quelque peu rattrapé son retard d'ici 2023 grâce à de nouveaux brevets dans le secteur de l'intelligence artificielle. Les réglementations en matière de protection des données étant moins nombreuses en Chine, les possibilités y sont beaucoup plus nombreuses qu'aux États-Unis ou en Europe.

Ce qui se perd un peu dans les statistiques, c'est que l'Europe dans son ensemble reste devant les États-Unis.
Conclusion sur l'évolution de la part du PIB mondial : Les États-Unis devraient rester stables au sommet. L'Europe et l'Allemagne en particulier ne doivent pas être négligées. La part de la Chine devrait également rester dans les premiers rangs, mais il est peu probable qu'elle dépasse les États-Unis et l'Europe dans un avenir proche.

Les États-Unis ont une pondération de plus de 60 % dans les indices de référence des actions mondiales. Il est conseillé de maintenir cette pondération dans le portefeuille.

De nouvelles fissures apparaissent dans le scénario de croissance.
Différents chiffres économiques ont été publiés aux Etats-Unis la semaine dernière. En résumé, la croissance a été plus faible que prévu (1,6 %) et l'inflation plus élevée que prévu (3,6 %).

Le graphique montre la croissance de l'économie américaine au cours des derniers trimestres. Une croissance de plus de 2 % était initialement prévue pour le premier trimestre 2024. Une croissance de 1,6 % a maintenant été publiée.

La croissance reste positive et il n'y a pas de signes de récession. Mais elle est plus faible que prévu. Or, une croissance faible et une inflation obstinément élevée ne constituent pas un scénario très positif. Une telle situation est appelée stagflation, un mot qui combine la stagnation et l'inflation.

Le graphique montre l'évolution de l'inflation (ligne bleue) et de l'inflation globale (ligne rouge, inflation excluant les prix volatils de l'énergie et des denrées alimentaires) de 2019 à aujourd'hui. À droite de la ligne verticale se trouvent les prévisions de la banque d'investissement Goldman Sachs. Ces prévisions correspondent à peu près à l'opinion actuelle du marché.

Le graphique montre l'évolution de l'indice des directeurs d'achat (ISM) et de l'inflation (CPI) aux États-Unis. Il a été démontré par le passé que l'indice des directeurs d'achat des grandes entreprises a une avance de 10 mois sur l'évolution de l'inflation. C'est logique, puisqu'il faut quelques mois aux entreprises pour répercuter la hausse des coûts sur leurs clients. Cette corrélation suggère une tendance à l'augmentation de l'inflation dans les mois à venir.

Cela contredit désormais l'estimation de Goldman Sachs. Nous sommes convaincus que l'inflation ne baissera pas constamment, comme prévu précédemment. Cela devrait avoir un impact négatif sur les prix des actions dans les semaines à venir. La probabilité d'une baisse des taux d'intérêt continuera à diminuer.
Le point de vue des petites entreprises américaines s'inscrit dans ce tableau plutôt négatif. Environ 60 % de tous les emplois aux États-Unis sont créés par des petites entreprises et non par les grandes comme Apple ou Tesla.

Le graphique montre l'évolution de l'indice de confiance des petites entreprises aux États-Unis. La confiance des dirigeants de petites entreprises dans l'évolution future de l'économie est très faible. Elle n'a été plus faible qu'en 1978 et pendant la crise financière de 2007-2009. Si certaines grandes entreprises commencent à licencier, le reste des États-Unis ne sera pas en mesure de l'absorber et la spirale continuera à s'effondrer.
Entre-temps, les taux d'intérêt restent élevés. Le 1er mai, la Réserve fédérale américaine a laissé les taux d'intérêt stables.

Le graphique montre l'évolution des taux d'intérêt pour les hypothèques à 30 ans aux États-Unis. En 2021, ils étaient encore de 2,6 %, alors qu'aujourd'hui ils dépassent les 7 %. Les propriétaires qui ont besoin de refinancer leur prêt doivent de plus en plus mettre la main à la poche.

Le graphique montre l'évolution des coûts pour les détenteurs d'un prêt hypothécaire lorsqu'ils contractent une nouvelle hypothèque. Le montant a été multiplié depuis 2021 (ligne noire) par rapport à aujourd'hui (ligne bleu clair).

Plus les taux d'intérêt restent élevés, plus la situation devient douloureuse, car de plus en plus d'emprunteurs sont touchés.

Le graphique montre le nombre de prêts hypothécaires qui arrivent à échéance et doivent être refinancés. En 2024, ce nombre est beaucoup plus élevé qu'en 2023. La différence entre les barres orange et bleue suggère également que de nombreuses personnes n'ont contracté que des prêts à court terme en 2022 et 2023 dans l'espoir d'une baisse prochaine des taux d'intérêt. Elles seront encore plus durement touchées en 2024, car les taux d'intérêt ont encore augmenté.

La hausse des coûts hypothécaires affectera principalement la consommation de la classe moyenne. Celle-ci devrait diminuer plutôt qu'augmenter au cours des prochains mois.
L'ensemble des données suggère que les marchés resteront volatils. Nous maintenons notre stratégie prudente en privilégiant les valeurs de rendement et en conservant un ratio de liquidités élevé.