Guerre en Israël et crise parlementaire aux États-Unis, indicateurs économiques aux États-Unis et évolution des taux d'intérêt, enquête auprès des investisseurs institutionnels

Le graphique de la semaine

Le graphique montre une enquête de Bloomberg sur l'impact économique que les investisseurs attendent de la guerre en Israël et selon quel scénario.
Une invasion terrestre est déjà prise en compte dans les prix. Mais si la guerre s'intensifie, les marchés boursiers continueront à chuter.
Pourquoi c'est important
Ce qui perturbe actuellement le marché boursier est le suivant :
Conflit parlementaire aux États-Unis :

La nomination du nouveau président de la Chambre des représentants a échoué à trois reprises et le candidat s'est retiré. Aucune solution immédiate ne se profile à l'horizon. En conséquence, la Chambre ne peut prendre aucune décision et est paralysée. Par conséquent, les décisions sur les questions suivantes sont bloquées :

- Aide militaire à Israël

- Aide militaire à l'Ukraine

- Compromis budgétaire.
Le budget intérimaire actuel est valable jusqu'au 15 novembre. Si un nouveau budget n'est pas adopté d'ici là, l'administration devra se mettre en veilleuse. Toutes les installations non vitales seront fermées et les fonctionnaires mis en congé forcé.
L'effet psychologique peut également affecter le Black Friday, le jour le plus important de la saison des achats de Noël, qui a lieu le 24 novembre.

La guerre en Israël :

Où que l'on regarde, les souffrances de la population civile sont incommensurables. La guerre ne laissera que des perdants dans les deux camps.

Sur le plan économique, l'impact du conflit sur le prix du pétrole est crucial. À l'échelle mondiale, le pétrole et le gaz couvrent 55 % des besoins énergétiques de la planète. Le charbon en fournit 25 %. La guerre se déroule ou pourrait s'étendre à une région d'où provient 1/3 de la production mondiale de pétrole.

Le risque d'escalade de la guerre lorsqu'Israël lancera l'offensive terrestre est très élevé. Il existe un danger que...

- L'intervention du Hezbollah dans la guerre et la formation d'un second front.

- Intervention directe ou indirecte de l'Iran dans la guerre. Cela peut se faire en tirant des missiles sur Israël pour aider ses partenaires du Hamas ou du Hezbollah ou en bloquant d'importantes routes commerciales pour le pétrole, comme le détroit d'Ormuz.

- Israël détruit toute la production de pétrole en Iran pour priver le Hamas de toutes les ressources provenant de l'Iran.

Tout le monde, l'Amérique en particulier, s'efforce d'éviter l'escalade. Mais nous ne pensons pas qu'ils puissent empêcher Israël de lancer une offensive terrestre.

Crise immobilière en Chine :

Les mauvaises nouvelles du secteur immobilier chinois ne s'arrêtent pas. Le numéro 1, Evergrande, a cessé de payer des intérêts depuis longtemps et le numéro 2, Country Garden, a également cessé de payer des intérêts sur des obligations étrangères. Ces deux sociétés sont endettées à hauteur de 550 milliards de dollars. Les signes d'un effondrement incontrôlé se multiplient.

Les mauvaises nouvelles du secteur immobilier chinois ne s'arrêtent pas. Le numéro 1, Evergrande, a cessé de payer des intérêts depuis longtemps et le numéro 2, Country Garden, a également cessé de payer des intérêts sur des obligations étrangères. Ces deux sociétés sont endettées à hauteur de 550 milliards de dollars. Les signes d'un effondrement incontrôlé se multiplient.

Bons points d'entrée :

Le marché boursier européen a déjà perdu 10 % depuis le pic de juillet. Nous sommes proches des points bas de la crise bancaire en mars 2023. Il s'agit donc également d'un premier point d'entrée possible.

Il existe également une probabilité que le marché boursier baisse encore de 5 %, pour atteindre le niveau du début de l'année. Il s'agirait alors d'un point d'entrée idéal.

Indicateurs économiques aux Etats-Unis et évolution des taux d'intérêt
Le graphique ci-dessous présente un indice d'indicateurs économiques qui montrent un changement de l'évolution économique très tôt dans le passé. Cet indice (LEI, Leading Economic Index) est calculé par le groupe de réflexion américain "The Conference Board".

Depuis le début de l'année, l'indice, et donc la valeur moyenne de tous les indicateurs avancés, est en forte baisse. Dans le passé, cela a toujours été le signe d'un retournement économique et d'une récession naissante.

Le graphique montre les différentes composantes du LEI. En bleu figure la variation par rapport au mois précédent, en gris la variation depuis 6 mois. À l'exception du prix des actions (indice S&P 500), presque toutes les composantes de l'indice sont négatives ou inchangées depuis 6 mois.

Trois éléments ne cadrent pas avec ce tableau. Le marché boursier, qui reste solide, le chômage, qui ne diminue pas (dernière valeur du graphique ci-dessus, Initial Claims) et la consommation (qui ne fait pas partie de l'indice LEI).

Le graphique montre l'évolution mensuelle des dépenses de consommation aux États-Unis depuis un an. Bien que beaucoup s'attendent à une récession ou au moins à un ralentissement de l'économie, la consommation n'a cessé de croître depuis avril.

Depuis 1960, l'un des indicateurs fiables d'une récession naissante est l'inversion de la courbe des taux d'intérêt. Il s'agit d'une situation dans laquelle les taux d'intérêt à court terme sont plus élevés que les taux d'intérêt à long terme. Normalement, c'est l'inverse, car plus on prête de l'argent longtemps, plus les risques sont élevés.

Le graphique montre depuis combien de jours la courbe des taux est inversée sur les marchés. Avec 232 jours, c'est le chiffre le plus élevé depuis 1960, ce qui signifie qu'une récession se fait déjà attendre.
Les taux d'intérêt ont également continué à augmenter la semaine dernière. Un graphique intéressant montre l'impact sur le marché immobilier :

Le graphique montre en rouge le rendement que les investisseurs obtiennent avec les biens locatifs. Ce rendement est actuellement de 4,6 % en moyenne. La ligne bleue indique le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans. Le graphique indique une valeur de 4,6 %, qui a dépassé la semaine dernière la limite magique de 5 %. Magique parce que dans le passé, lorsque le rendement des obligations d'État américaines était supérieur à 5 %, les actions et l'immobilier étaient largement délaissés au profit des obligations d'État.

Avec un rendement de "seulement" 4,6 %, l'achat de biens immobiliers résidentiels n'a plus de sens pour les investisseurs. Un investissement sans risque dans des obligations d'État rapporte davantage. Le marché de l'immobilier résidentiel s'est donc lui aussi fortement effondré.
Mais ce qui n'entre pas du tout dans le tableau actuel, c'est la charge nette d'intérêts qui pèse sur les entreprises :

Ces dernières années, nous avons assisté à l'augmentation la plus rapide et la plus forte des taux d'intérêt directeurs de la Réserve fédérale américaine depuis 1970. Le graphique ci-dessus est donc logique, puisqu'il montre que la charge d'intérêt pesant sur les petits investisseurs a fortement augmenté.

Ce qui est illogique, en revanche, c'est que la charge nette d'intérêts sur les entreprises ait diminué. L'explication est relativement simple. Lorsque les taux d'intérêt étaient à 0 %, de nombreuses entreprises se sont endettées autant qu'elles le pouvaient, mais n'ont pas investi l'argent dans des actifs productifs. L'argent est resté sur des comptes de trésorerie et est maintenant investi dans des obligations d'État à des taux d'intérêt élevés. C'est ainsi que de nombreuses entreprises réalisent actuellement des profits financiers en plus de leur activité principale.

C'est peut-être l'une des principales raisons pour lesquelles les bénéfices des entreprises ne chutent pas et qu'il n'y a pas de récession.
Après les nombreux rapports négatifs sur les guerres, les conflits politiques et les indicateurs avancés négatifs, j'aimerais terminer sur une note positive :

Le graphique montre le rendement moyen du marché boursier américain depuis 1960, alors que les investisseurs privés étaient extrêmement négatifs (AAII, American Associtation of Individual Investors) et qu'un nombre record d'investisseurs étaient couverts (U.S. call/put ratio). Les deux indicateurs ont des valeurs actuelles proches de leur maximum historique.

Le graphique montre le rendement qu'un investisseur a obtenu au cours des 60 dernières années s'il a eu le courage d'acheter lorsque les indicateurs de sentiment étaient aussi négatifs. Trois mois seulement après la date d'investissement, ses placements ont enregistré un gain de 3 %, de 10 % après six mois et de près de 20 % après douze mois.

Avec toutes ces nouvelles négatives, on peut en conclure que de bons points d'entrée se rapprochent.

Enquête auprès des investisseurs institutionnels
Aux États-Unis, plus de 70 % de tous les instruments financiers (actions et obligations) sont détenus par des investisseurs institutionnels. Leur avis est important car ils représentent également la majeure partie du volume des transactions.

Si, comme le montre le graphique ci-dessous, les investisseurs institutionnels estiment que les valeurs technologiques sont surévaluées, ils cesseront de les acheter. Les investisseurs privés sont alors les seuls à faire grimper les prix, mais on peut s'attendre à ce que les volumes diminuent rapidement.

Le graphique provient d'une enquête de Bank of America auprès des plus grands investisseurs institutionnels. La question était de savoir où ils voyaient le plus grand nombre de transactions. En d'autres termes, le plus grand risque de bulle, car tous les investisseurs courent dans la même direction.

La première correction des valeurs technologiques produit ses effets. Il y a un mois (en bleu clair), plus de 50 % des investisseurs institutionnels étaient convaincus que les valeurs technologiques étaient massivement surévaluées. Aujourd'hui, ce pourcentage est tombé à 37 %. Mais plus d'un tiers des investisseurs restent très optimistes. Il semble encore trop tôt pour investir dans les actions technologiques.

La semaine dernière a été la première semaine depuis longtemps au cours de laquelle des flux nets d'argent ont quitté le secteur technologique.

Il a été demandé aux investisseurs institutionnels où ils considèrent que le risque est le plus élevé sur les marchés boursiers. L'évolution des valeurs entre septembre et octobre est une excellente indication du changement de sentiment.

Les craintes d'une inflation élevée et continue s'estompent, mais les craintes de crises géopolitiques et d'une récession subséquente augmentent.

Les investisseurs ont été interrogés sur leur appréciation de l'évolution future de l'économie. À près de 60 %, les investisseurs estiment que les banques centrales ont suffisamment refroidi l'économie pour qu'il n'y ait pas de récession (atterrissage en douceur).

Toutefois, près de 30 % d'entre eux pensent que nous sommes confrontés à une récession (atterrissage brutal). Le nombre d'investisseurs qui s'attendent à une récession a presque doublé depuis le mois dernier.
Même si de bons points d'entrée se forment bientôt sur les marchés, comme décrit ci-dessus, la stratégie d'investissement doit rester très prudente. En d'autres termes, il convient de privilégier les actions de qualité à grande capitalisation et les actions de valeur.