Où les optimistes investissent, les prévisions de bénéfices des entreprises pour 2024, l'escalade au Moyen-Orient et l'impact sur l'inflation.

Le graphique de la semaine

Bank of America mène une enquête mensuelle auprès des principaux investisseurs institutionnels. Il leur a été demandé s'ils s'attendaient à une récession et à quel moment.
Pourquoi c'est important
Le verre est-il à moitié plein ou à moitié vide ? Le graphique ci-dessus donne les raisons des optimistes et des pessimistes.

Les optimistes affirment que le groupe le plus important d'investisseurs ne s'attend pas à une récession cette année. Ce groupe a considérablement augmenté depuis décembre.

Les pessimistes affirment que 52 % des investisseurs s'attendent toujours à une récession, mais ils ne sont pas d'accord sur le moment où elle se produira. Nous faisons toujours partie des pessimistes et prévoyons une récession au cours du second semestre.

Dans la même enquête de Bank of America, on a demandé aux investisseurs optimistes où ils investiraient. Il est surprenant que les Sept Magnifiques (Apple AAPL, Microsoft MSFT, Alphabet GOOGL, Amazon AMZN, Nvidia NVDA, Tesla TSLA et Meta Platforms META), qui ont si brillamment performé l'année dernière, ne soient plus les grands favoris.

Les favoris sont les biotechnologies, l'énergie durable, l'immobilier, les banques et les petites capitalisations. Les investisseurs pessimistes préfèrent donc éviter les actions de ces secteurs.

Il a été demandé aux principaux investisseurs institutionnels où ils voyaient le "marché le plus encombré". En d'autres termes, la plus grande surévaluation qui devrait bientôt se corriger. C'est ce que l'on observe dans les "Magnificent Seven" et dans les paris sur de nouvelles baisses des marchés boursiers chinois. Cela signifie que moins d'argent est susceptible d'affluer dans ces deux domaines, ce qui pourrait entraîner un renversement de tendance.

Les investisseurs institutionnels ont été interrogés sur les risques les plus importants pour les mois à venir. Sans surprise, les inquiétudes concernant les risques géopolitiques se sont accrues. En revanche, les risques d'une récession majeure ou d'une hausse de l'inflation sont considérés comme moins importants que le mois précédent, même s'ils figurent toujours parmi les plus grandes préoccupations.
Le positionnement actuel des plus grands investisseurs institutionnels sur le marché est également toujours intéressant :

Les grands investisseurs institutionnels maintiennent leur surpondération des obligations. Le marché américain des actions reste également privilégié. L'Europe et le Royaume-Uni sont en bas de la liste, où les investisseurs ont la plus forte sous-pondération.
Le graphique doit être interprété davantage comme un indicateur contrarien. La surpondération des obligations et des actions américaines est déjà très élevée et il est peu probable qu'elle augmente encore. Un affaiblissement du dollar américain pourrait très rapidement entraîner un afflux d'argent du marché des actions américaines vers le marché des actions européennes.

Prévisions de bénéfices des entreprises pour 2024
Dans les prochains jours, les entreprises commenceront à annoncer leurs bénéfices pour 2023 et évoqueront également leurs attentes pour 2024 lors de leurs conférences de presse.

Le graphique montre les bénéfices historiques par action pour le marché américain de l'indice S&P 500. Les déclarations et les attentes en matière de bénéfices sont nettement supérieures à la moyenne historique (ligne jaune). Les prévisions pour 2024 (ligne rouge) sont très optimistes, probablement un peu trop à notre avis.

Le graphique montre les marges moyennes déclarées par les entreprises américaines. On s'attend à ce qu'elles soient assez faibles. Lors de la saison des résultats, qui débute cette semaine, une attention particulière sera donc accordée à l'évolution des marges. Même si les bénéfices continuent d'augmenter, la baisse des marges pourrait être le signe avant-coureur d'une récession imminente.

L'escalade au Moyen-Orient et son impact sur l'inflation.
La situation au Moyen-Orient semble s'être encore déstabilisée ces dernières semaines et ces derniers jours. L'Iran a tiré directement sur des cibles à l'étranger, Israël a tué des représentants de la Garde révolutionnaire iranienne.
Pour l'instant, cela n'a pas encore eu d'impact majeur sur les marchés en Europe et aux États-Unis. Ce qui est très dangereux, en revanche, c'est que les milices houthies au Yémen paralysent effectivement la route maritime reliant l'Asie à l'Europe via le canal de Suez. Les États-Unis et le Royaume-Uni ont également attaqué des cibles des milices Houthi au Yémen.

Le graphique montre l'impact du conflit sur les routes maritimes. L'effondrement est presque aussi important que lors de la crise du COVID. À l'époque, la raison était qu'il n'était pas possible de produire ou d'expédier en Chine. L'impact actuel est moins dramatique, les navires étant contraints d'emprunter une route plus longue. Tesla doit donc fermer son usine en Allemagne, entre autres, pendant 2 à 3 semaines, jusqu'à ce que les chaînes d'approvisionnement soient à nouveau opérationnelles.

L'allongement de la route maritime entraînera une augmentation des coûts. Cela entraînera une baisse des marges pour les entreprises ou des augmentations de prix. Les coûts risquent également d'augmenter pour les entreprises qui dépendent de livraisons à court terme.

Le graphique provient de la même enquête de la Bank of America auprès des plus grands investisseurs institutionnels mentionnée ci-dessus. La question était de savoir s'ils s'attendaient à une hausse ou à une baisse de l'inflation. Presque tout le monde est d'accord sur ce point. Les anticipations de hausse de l'inflation n'ont jamais été aussi basses.
Le conflit avec la milice Houthi pourrait donc en surprendre plus d'un et l'inflation pourrait baisser moins ou même augmenter au cours des 1-2 prochains mois. Il est peu probable que les marchés boursiers en sortent indemnes.