Les lève-tôt seront-ils récompensés ? Évaluation du marché boursier. Quelle sera la prochaine évolution des taux d'intérêt aux États-Unis ? Développement économique et prix de l'immobilier en Europe et en Suisse.

Le graphique de la semaine

Le graphique montre les différents rendements du S&P 500 au cours de la journée depuis janvier 2022. La ligne bleue montre le rendement si l'on avait toujours été investi uniquement dans la première demi-heure, à l'ouverture du marché. La ligne grise montre le rendement si l'on avait toujours été investi sur le marché de 10h à 15h.
Pourquoi c'est important
Le graphique est important pour l'acheteur d'actions individuelles ou le "day trader". Il fournit des informations sur le moment de la journée où il est préférable d'acheter des actions. Un dicton boursier dit que "l'argent stupide" négocie à l'heure d'ouverture, tandis que "l'argent intelligent" négocie à l'heure de clôture.

Le graphique montre clairement qu'il est très imprudent d'acheter dans les 30 premières minutes. Cela s'explique par le fait que de nombreux investisseurs particuliers entrent des transactions dans les systèmes avant l'ouverture du marché. Ces transactions sont ensuite exécutées dans les premières minutes qui suivent l'ouverture du marché. Cela conduit souvent à des mouvements irrationnels. Comme le montre le graphique, vous obtenez un bien meilleur rendement si vous achetez en milieu de journée (ligne grise) ou au cours de la dernière heure. Les lève-tôt ne sont donc pas récompensés.

Évaluation du marché boursier

Le graphique montre la valorisation des entreprises de l'indice S&P 500. Il est important d'observer la colonne marquée en bleu. La première ligne montre que la capitalisation boursière totale de toutes les actions de l'indice représente 232 % du produit national brut des États-Unis. S'agit-il d'un niveau élevé ou faible ? C'est en effet très élevé. Cette valeur n'a été plus élevée que dans 3 % de toutes les mesures mensuelles effectuées depuis 1974. Autrement dit, la valeur n'a été supérieure que pendant 18 mois sur un total de 594 mois.
L'une des valeurs les plus largement suivies pour l'évaluation des actions est le ratio cours/bénéfice (Forward P/E). Vous pouvez lire ce que c'est exactement ici, sur notre page d'accueil. Ici, depuis 1974, la valeur n'a été supérieure que dans 12 % de toutes les mesures.

Presque toutes les valeurs du tableau montrent que le marché boursier a une évaluation très élevée. Et ce, alors que la majorité des acteurs du marché s'attendent à une récession. Une correction se prépare.

Le graphique présente des données issues d'une enquête de Bank of America auprès des plus grands gestionnaires d'actifs institutionnels. Les barres bleues indiquent si les investisseurs surpondèrent ou sous-pondèrent les actions américaines. Actuellement, ils n'ont jamais été aussi sous-pondérés depuis 2005. La ligne bleue indique si les actions américaines ont un meilleur rendement (valeur supérieure à zéro) ou un moins bon rendement (valeur inférieure à zéro) que les actions mondiales (hors États-Unis).

Jusqu'à présent, ces cas se sont toujours traduits par une sous-performance des actions américaines.

Le graphique est tiré de la même enquête de Bank of America et montre comment les grands gestionnaires institutionnels sont investis. Ils sont particulièrement surpondérés en obligations et sous-pondérés en actions. Parmi les secteurs des actions, ils sont fortement sous-pondérés dans les REIT (immobilier), l'énergie et les banques, mais surpondérés dans les services publics et les soins de santé.

Quelle est la prochaine étape pour les taux d'intérêt aux États-Unis ?
Comme expliqué dans le rapport de marché de la semaine dernière, les acteurs du marché s'attendent à une nouvelle hausse des taux d'intérêt aux États-Unis, puis il ne devrait plus y en avoir pendant un certain temps. À quoi cela a-t-il ressemblé dans le passé ?

Le graphique montre l'évolution des taux d'intérêt directeurs aux États-Unis depuis 1993. La période pendant laquelle les taux d'intérêt évoluent latéralement après une hausse importante est particulièrement mise en évidence. En règle générale, cette période est de 5 à 7 mois. Cependant, il peut arriver que cette période soit de 15 mois. Les quatre mois actuellement prévus sont donc légèrement inférieurs à la moyenne historique.
Mais le moment où la courbe de rendement inverse se normalise est également crucial pour les investisseurs obligataires. Normalement, les taux d'intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d'intérêt à court terme. Cela s'explique par le fait que plus on se projette dans l'avenir, plus les prévisions sont incertaines. Actuellement, la structure est exactement inverse. Les taux d'intérêt à court terme sont plus élevés que les taux d'intérêt à long terme. Comme une récession est imminente, les taux d'intérêt à court terme sont actuellement plus élevés. Une telle courbe de rendement inversée ne dure généralement pas longtemps.

Le graphique montre le nombre de semaines pendant lesquelles la courbe des taux a été inversée dans le passé. Avec 154 semaines, il s'agit de la quatrième valeur la plus élevée depuis 1960, de sorte qu'une normalisation de la courbe des rendements pourrait se produire dans un avenir proche.

Le graphique montre le pourcentage de l'ensemble des obligations américaines dont la courbe de rendement est inversée. Ici aussi, il est évident qu'un renversement pourrait bientôt avoir lieu.
Dans le passé, lorsque la courbe de rendement inversée se brisait, cela se produisait généralement avec une très forte baisse des taux à court terme et une faible baisse des taux à long terme. La plupart des investisseurs en concluent que pour en profiter, il faut désormais investir dans des obligations à court terme. Mais ce n'est pas le cas. Les obligations à court terme ne réagissent pratiquement pas aux taux d'intérêt en raison de leur courte durée et donc de leur faible sensibilité. C'est donc dans les obligations à long terme qu'il faut s'attendre à des gains de prix les plus importants.

Développement économique et prix de l'immobilier en Europe et en Suisse
Les taux d'intérêt et le développement économique aux États-Unis ont généralement une avance de 6 à 12 mois sur le développement en Europe.

Le graphique montre à quel point la Banque centrale européenne (BCE) a réduit la masse monétaire au cours des derniers mois (ligne bleu clair). Normalement, cela ralentit l'activité économique, ce qui est illustré ici par l'indice des directeurs d'achat (PMI, ligne bleu foncé). Ce ralentissement économique ne s'est pas encore produit, mais comme le montre le graphique, il est désormais très probable qu'il se produise.

Le graphique montre comment les prix de l'immobilier ont réagi aux augmentations des taux d'intérêt jusqu'à présent. Après une longue période de hausse des prix, les investisseurs ont à nouveau des alternatives dans les obligations et les prix de l'immobilier baissent.
Au cours de la semaine, la banque centrale suisse a publié son nouveau rapport sur la stabilité financière. Dans ce rapport, elle met à nouveau en garde contre les problèmes du secteur immobilier. Elle s'attend à ce que 20 % des propriétaires immobiliers aient des difficultés à payer leurs intérêts si le taux d'intérêt directeur dépasse 3 %. Ce n'est pas encore le cas actuellement (nous sommes à 1,75%), mais cela ne saurait tarder.
La BNS écrit dans le rapport actuel : "Avec la hausse des taux hypothécaires, la probabilité d'une baisse des prix de l'immobilier résidentiel a augmenté. De nombreux biens immobiliers sont évalués à un niveau trop élevé, ce qui pourrait entraîner des corrections de prix de l'ordre de 15 à 40 % - à la baisse.

Il est toujours conseillé aux investisseurs de ne pas ignorer les avertissements des banques centrales.